创新业务利润贡献率仍微乎其微 券商仍靠"天"吃饭

火爆的股市行情让券商彻底翻身，证券行业连续4年亏损的尴尬局面终于在去年一举扭转。刚刚在银行间市场发布的50家券商2006年报显示，去年实现净利润高达180.53亿元。
　　但是亮丽的成绩单却掩盖不住严峻的现实：券商整体并未摆脱靠行情吃饭的宿命，尤其是小券商，经纪业务成为其脱贫的唯一法宝；券商的创新业务虽有发展，但对总利润贡献仍微乎其微。
　　仍靠“天”吃饭
　　从50家券商年报分类数据可以看出，经纪、自营等传统业务仍是券商利润的主要来源。50家券商总计实现营业收入422.45亿元，同比增长280％。其中，手续费收入213.37亿元，占50％，同比增长194％；自营证券差价收入105.02亿元，占25％，而2005年为亏损18亿元。这两项收入合计为318.39亿元，占总收入的75%。可见，券商去年的翻身，主要还是得益于行情好转带来的经纪、自营等传统业务收入的大增。
　　以净利润排在首位的国泰君安证券为例，其主营收入构成中，手续费收入和自营业务收入占比分别高达56%和20%，合计达76%。而小券商对传统业务的依赖性更强，靠“天”吃饭的程度更严重。以大通证券为例，2006年除了1.7亿元的手续费收入外，其他业务几乎全面停顿，颗粒无收。
　　创新才露“尖尖角”
　　50家券商的去年年报已显示，券商目前创新业务的力度依然非常有限。从2004年8月证监会正式启动创新试点券商以来，虽然创新类券商数量已经增加至19家，但券商的创新业务仍主要集中在集合理财、权证创设及资产证券化等方面。
　　由于已开展资产证券化业务的券商数量有限，权证创设也是在配合股权分置改革的阶段性产物，只有集合理财开展的规模比较大。不过，集合理财虽然属于创新业务，但其与以前的委托理财有些相似。如果在市场行情出现巨大波动时控制不善，不仅不能盈利，反而会导致损失。
　　统计显示，除中信证券外的18家创新类券商新兴的受托资产管理业务去年共实现收入8亿元，仅占总收入的2.5％。不过，包括权证创设收入的投资收益一项达到35亿元，虽然仅占8.3%，但同比却增长了133％。另外，18家创新类券商在财务顾问、股改和研究所等其他业务上也收入了24亿元，占营业收入的7.5％。
　　创新提速势在必行
　　前些年熊市中南方证券等公司的轰然倒下，已经揭示了券商过度依靠行情吃饭的风险。因此，进一步加大业务创新、建立多元化的盈利模式，是当前牛市中的券商不能忽视的课题。
　　“平安证券过去几年比较注意分散收益和利润来源，在股市低迷的2003至2005年，公司仍实现了连续3年盈利。即使是股市行情比较好的2006年，公司经纪、自营业务盈利也仅占利润总额的60%，而另外40%的利润则来自其他业务。”平安证券公司总经理陈卓然告诉记者。
　　另外，作为创新类券商，平安证券也参与了创设权证业务，仅此一项去年收益就达7000多万元，而固定收益业务去年也有超过1000万元的进账。“未来两年，公司将会有更多创新业务，如股指期货、融资融券、资产证券化、股权直接投资、三板业务以及收取QFII佣金等新业务，从而使利润来源多元化，避免对传统靠行情吃饭业务的依赖。”陈卓然表示。
　　股权直接投资无疑是一座待挖掘的“金矿”，其高回报令人侧目。这项业务一旦开闸，将会大大改善券商盈利模式。如2002年9月，摩根斯坦利等三家公司以5亿元投资蒙牛乳业，在蒙牛乳业香港上市后获得约26亿港元的巨额回报。
　　管理层正在酝酿起草券商进行非上市公司股权投资的有关规则草案，股权投资破冰在即。而不少券商也在加紧备战股权投资业务，昨日中信证券表示，公司将出资不超过5亿元，与境外投资机构胜达国际集团（SICO）合资开展股权直接投资业务。这是国内首家明确披露股权投资业务的证券公司，此前招商证券曾公开招聘直接投资业务项目经理。
　　人才匮乏困扰创新
　　“证监会也在鼓励券商创新业务，但关键是国内证券公司创新能力不强，尤其是人才匮乏。国内证券市场只有10多年历史，基本是“连蹦带跳”追赶发达国家近两百年发展历程，其中人才不足是重要的困扰问题之一。”南京证券公司总裁步国旬表示。
　　他说，虽然现在行情好了，转入证券行业的人员增多，但是真正算得上人才的依然紧张。比如熟悉固定收益业务的人才，全国充其量不过200多人。公司现在已下决心改善盈利模式，居安思危，注重业务创新，力争把公司打造成“百年老店”。就如高盛、美林等国际知名投行无论是在牛市或是熊市中，其盈利基本能保持稳步上升。
　　“目前行情比较火爆，对券商创新是有好处的，这营造了一个良好的市场环境。券商现在需要抓住机遇创新，做大做强。尤其是面对国外投行的大举进入，要尽快打造出能与国际投行相抗衡的本土券商。否则，就会沦落成像我国台湾、香港市场那样，成为外国投行的‘天下’。”步国旬坦言。