流动性收缩捆住商品牛蹄

全球股指暴跌正在影响商品市场，包括基本金属在内的商品出现了不同程度地下跌。业内人士表示，股指的暴跌已经引发国际基金对“流动性”收缩的担忧。“市场担忧‘流动性泛滥’这一‘定时炸弹’可能会引爆，资金开始放弃做多高收益投资品种，其中包括前期暴涨的商品期货产品。”
　　“基金近期的踊跃卖出行为主要同流动性收缩和回避高风险有关。”UBS金属分析师Robin Bhar分析道，“资金过低的借入成本是造成过去一年中商品不断上涨的部分原因。但我们现在可能已经看到流动性有开始收缩的迹象。”
　　英国标准银行在针对近期商品暴跌走势的分析中，也将流动性收缩作为主要肇因。“我们认为近期全球市场的暴跌，包括商品的下跌主要是对过高的通胀率、不断的加息以及日元套息交易可能会崩溃等产生的担忧。所有这些因素归根结底都会导致全球流动性迅速降低。”
　　“全球股市的暴跌，对商品最大的影响是股市所引发对流动性收缩的担忧。”招商银行一分析员表示。上周二中国股市急挫后日元急速升值，当日日元兑美元升幅高达近2.26％，从上周二至昨日升幅已达到5％之多。一直以来，由于日元的低息甚至是零息政策，导致它成为了全球最主要的套息交易的资金来源。所谓套息交易（carry trade）是指，借出利息较低且币值也相对较低的货币，再将其兑换成其他货币，然后再用其他货币去投资一些高收益率的产品。其实，从本轮流动性过速开始，对全球金融及资本市场而言，日元的套息交易一直就是最大的资金“输出来源”，即流动性的输出源。除日元之外，瑞士法郎、新加坡元和人民币等也或多或少地向全球输出了部分流动性。
　　“当然，日元是最主要的流动性出处。”该外汇分析员说道。而全球股市的暴跌使得对冲基金等套利资金的套息交易难以实行，引发止损盘，资金从其他货币兑换回日元，致使日元迅速回升。
　　“日元回升又再次引发整个市场流动性收缩的担忧。”LME一交易商Peter Fertig说道，“此担忧立刻影响到商品市场，因为商品期货是套息交易的高收益投资品种之一。很多基金经理近几日都进行做空商品期货的操作，主要目的是为了对冲他们资产池的风险。”
　　Peter Fertig还介绍，这些基金现在还未撤出商品市场，而只是改变了头寸方向，建立了大量的新空头头寸。“因为对冲基金希望通过在商品市场上做空，对冲和弥补掉他们在其他市场中的损失，最主要是股票市场暴跌带来的损失。”
　　从上周二至记者截稿时，前期受到流动性冲击而暴涨的商品期货品种近期都出现了较大的跌幅：伦铜跌幅已接近8％；伦锌跌幅已经达到了10％；伦铝跌幅高达7％以上；伦铅跌幅接近7％；伦锡跌幅为6％以上；伦镍跌幅为4%。黄金期货价格跌幅也高达7％。而原油价格则由于受到地缘政治影响，在上周表现较为坚挺。
　　Peter Fertig最后表示，从此轮商品的大幅调整情况来看，商品牛能否再次“抬头”将主要取决于股票市场走势，以及全球流动性源头———日元的套息交易能否延续。