主要货币利率前景何去何从

美元很可能会维持利率不变、日元升息将十分谨慎，其他货币如欧元、英镑和澳元均会不同程度的加息 资料图
　　我们知道，货币的利率前景决定了投资于一种货币的收益，从而影响该货币的未来变动方向，那么未来外汇市场主要货币的利率前景如何呢？
　　正如预期，FOMC委员一致投票决定在其5月8日发布的公告中将基准利率维持在5.25%不变，并且在会后声明中仅有少数几处措辞改变。美联储继续保持抗通胀偏向性，这表明3月份平稳的核心通胀数据并没有给他们留下过深的印象。他们对实现核心通胀持续低于2%的目标相当认真，担心核心数据会有“假动作”，并且他们知道许多指标依然显示通胀存在上扬风险。鹰派语调给认为美联储离减息只差几项疲软数据的想法泼了些冷水。总体而言，美联储将维持利率不变直至今年年底。
　　在都柏林的欧洲央行会议上，欧洲央行在其会后声明中使用了关键词“高度警惕”发出信号；6月份加息的预期看来有迹可循。对于第一季度增长，既定的声明宣称“最新的指标和调查数据肯定了经济活动在继续扩张…并且仍然是强劲和广泛的”，并且“欧元区经济增长的中期前景仍然是利好的”。后一个评价对政策最有影响。对于通胀，欧洲央行持明显的鹰派论调；它提出了通胀风险的一个新来源———高产能利用，并且尽管德国金属业工会（IG Metall）的工资协商结果并不高，但央行仍然担心工资通胀上涨的潜在风险。由于当前的趋势没有改变，利率看来仍可能会进一步提高，很可能会在9月份加息。
　　在上周，英国央行的政策制定者们按部就班地提高官方利率25个基点，利率达到六年以来的最高水平。随后的声明持相当鹰派的论调。重要的是，声明同时提到“相对于2%的目标而言，中期通胀前景……仍然面临上涨的风险”。因此基于比较良好的经济增长前景、房价和工资上涨带来的通胀压力，今年继续升息的可能性是很大的，甚至在6月份连续加息的概率可能已经高于当前预测的15%－20%的可能性。
　　上月末发布的日本央行(BOJ)关于经济活动和物价前景的年中报告显示：尽管近期的CPI数字疲软，但央行的政策意图仍大致保持不变，央行仍渴望继续其利率正常化的步伐。近期的数据表明，尽管通胀似乎直到秋天都将在零点徘徊，但周期性增长动能在未来几个季度中会出现一些疲软。因此，看来日本央行将在近期开始加快升息的可能性已经越来越小。尽管如此，可能只有当央行看到经济陷入物价下跌和经济低迷的恶性循环的风险不断上升时，它才可能会放弃“渐进”加息的政策意图。笔者的观点仍然是经济还没有完全摆脱通缩的困境，并且仍在担忧经济陷入当前半通缩泥沼而无法自拔的风险。我们仍然相信日本央行正在关注的是错误升息的风险。
　　近期澳元兑美元汇率创了17年来的新高，高于0.83美元。利差扩大、出口增强、贸易和经常项目赤字减小，这些应该会对澳元起到支持作用，并使得高度风险规避时期澳元的贬值幅度相对减小。在16年的经济扩展之后，澳大利亚经济目前正接近产能的完全利用。4月份4.4%的失业率是32年来的最低水平，工资年增长率达到4%，其中诸如采矿业和建筑业这样产能最紧张的部门工资年增长率达到7%。汽油价格的短期下降可能会在2007年年中之前都让年通胀数字呈回落态势。但笔者认为：到年底所有指标可能都会显示年通胀超过澳大利亚央行的2％-3%的目标范围。笔者认为：澳大利亚央行会在2007年后期将现金利率上调25基点（达到6.5%），并且有可能会在2008年上半年再次加息。
　　因此总体来看，今年美国处于紧缩周期的尾声，很可能会维持利率不变；日本仍处于半通缩的状况之中而对升息十分谨慎；其他货币如欧元、英镑和澳元均由于通胀压力处于紧缩过程中，会不同程度的加息。