特别国债将分批发行 流动性不会"断流"

下周召开的十届人大常委会第28次会议，将审议财政部发行特别国债购买外汇，作为外汇投资公司的启动资金。专家认为，不应将其看成是对股市釜底抽薪，流动性不会“断流”。昨日市场面对这一消息，反应也比较冷静。
　　据透露，特别国债将分批发行，可能分四次或五次，预计为期限七年左右的中期国债。
　　在不断积累的流动性压力下，国家外汇投资公司组建步伐加快，现已进入“倒计时”。分析人士认为，组建外汇投资公司时机很好，可以为治理流动性分担压力；但无论是特别国债，还是以后外汇投资公司继续发行的人民币债券，都不会影响货币创造，其对冲的只是流动性的过剩部分，不会令市场上的流动性大幅减少。昨日上证指数继续小幅上涨至4269.52点，市场信心并没有因此受到打击。
　　治理流动性的“有益补充”
　　据知情人士透露，特别国债的规模相当于2000-2500亿美元，约合3月底时我国外汇储备的20％-25%。静态来看，市场流动性的确得到了有效回笼。
　　1998年财政部曾发行2700亿元特别国债，只对四大行发行。市场人士推测，此次特别国债可能面对银行间市场发行。因此，商业银行的资金面有可能被收紧。而特别国债的效用也将接近于发行央行票据，流动性问题不能根治，但基础货币得到回笼。这会在一定程度上缓解央行对流动性治理的压力。
　　特别国债以及未来将发行的人民币债券，将减少银行间市场的资金压力，央行可以适度降低公开市场操作力度，存款准备金率上调也许不再像以前那样频繁。
　　流动性不会“急刹车”
　　分析人士指出，成立外汇投资公司、发行特别国债，对流动性和股市来说并不是“洪水猛兽”，过分的担忧和恐慌是不必要的。
　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，特别国债和人民币债券的发行如果只限于银行间市场，则债券主要落入银行机构手中，能回收基础货币，但不能抑制M2增长。例如，出口企业向银行结汇，银行再向央行结汇，现在只是多了外汇公司发债和购汇这一环节，外汇占款与M2货币创造的连接没有被掐断。
　　安信证券首席经济学家高善文表示，外汇投资公司成立对市场的影响可能主要集中在债券市场，中长期债券收益率抬高的压力较大；对于股票和房地产市场的影响是可以大体忽略的。
　　一方面，购汇特别国债和外汇投资公司成立后发行债券，相当于基础货币回笼力度加大。为了保证市场稳定，央行完全可以也很有必要主动降低公开市场操作力度，必要的时候可以净投放来维护利率、汇率稳定。对于部分中小银行可能出现资金紧张的情况，央行也曾表示会以再贷款或再贴现的方式伸出援手。另外，央行还可以再次降低超额储备金利率，或者直接调低存款准备金比率，以“吐出”资金。
　　另一方面，流动性只是被短期锁定。可以肯定，贸易顺差和外汇占款还将继续增加，银行间市场的资金供应仍将源源不断。这依然是由产业结构和经济增长方式决定的。股市和房市的资金仍可得到保证。