中信证券:未来增值靠创新

“买方+国际化”引领资本扩张
　　中信证券日前公布增发意向：拟发行不超过3.5亿股，发行价格为74.91元。去年刚刚融资46亿元的中信，何以再度大幅增资？
　　“做专注于中国业务的国际一流投资银行，与已经进入和将要进入中国资本市场的国际金融‘大鳄’同台共舞”，中信证券董事长王东明的答案非常简单。
　　今年举行的中美经济对话，拨快了中国证券业开放的时钟。面对挑战，志存高远的中信证券再次做出现实而急迫的选择：借力资本市场，快速做大做强。
　　杰出的价值创造者
　　“募集的资金将投向什么地方？”
　　“将用于补充公司资本金”，中信证券常务副总经理程博明答道，“我们会全力争取每一个机会，去赚我们能赚的每一块钱。”
　　对投资者来说，重要的是判断自己是否把钱交到了“好人”手中。
　　对此，中信证券以其骄人的业绩，给出了令人称羡的“答卷”。统计资料显示，1995年出资的大股东中信集团，12年的资本回报率超过205倍；1999年出资的43家股东，资本回报率38倍；2006年定向增发中投资的中国人寿，资本回报率也已高达7倍。
　　伴随着资本扩张的是公司业绩的长足发展。早在1995年中信证券发起设立之初，其净资本只有3亿元，经纪业务排名第十六，股票承销第八，净利润第十名。1999年增资改制，2002年公开发行上市，截至2006年对中国人寿的定向增发后，中信证券的业绩在国内已是“独步天下”：经纪业务第一，股票承销第二，债券承销第一，基金规模第一，研究销售第一，净利润第一。
　　在快速增长的同时，中信证券更表现出难得的稳健。在“牛短熊长”且波动巨大的我国新兴资本市场中，中信自诞生以来，年年实现了盈利。
　　虽然历史不等同于未来，但也许能对未来有所启示。
　　增长能否继续？
　　刚刚公布的半年报显示，今年上半年，中信证券实现净利润42.08亿元，同比增长442%。其中，代理买卖证券业务净收入66.36亿元，同比增长497％；证券承销业务净收入4.73亿元，同比增长331％。
　　然而，今年毕竟赶上了大牛市。当火暴的行情回归正常后，中信证券凭什么继续保持良好的收益？中信证券高层人士透露，在“看得见、摸得着”的传统业务方面，他们希望通过合理的业务布局，多元的收入结构，尽可能地平缓周期性波动给公司带来的业绩浮动。
　　在经纪业务上，除了对较高交易的预期，中信证券将继续通过并购整合，提升市场份额，进而增加相关收入。在中信证券的市场扩张计划中，其市场份额将由原来不足2%，提升到7%以上。在融资业务方面，红筹股回归与H股回归将成为下阶段市场主题，下半年融资规模可能达到2500——3000亿元；公司债发行开闸后也将为券商开辟新的盈利渠道。
　　在完成中信基金全资控股、持有61%华夏基金的股权后，中信证券的资产管理规模已跃居行业领先地位，在陆续完成机构整合形成综合性资产管理业务链后，有望在资产管理领域形成巨大的优势。
　　国泰证券研究员梁静在新近发表的研究报告中表示，未来3—5年内，证券市场市值将保持20-30%左右的复合增速，作为行业的领导者，中信证券无疑会充分分享证券市场的成长，“中信证券下半年业绩快速增长已无悬念”。
　　创新业务蓄势待发
　　各类创新业务，是中信证券正倾注大量人力、物力、财力进行战略布局的重点。
　　对于融资融券、股指期货、备兑权证、房地产金融、产业基金等业务，中信证券已提前做了充分准备，设置了专门业务线，并在人员和资源方面给予了重点倾斜。一旦获得监管部门许可，就能开展业务，产生利润。
　　在创新业务中，中信证券已确立了直接投资、资产重组、甲方并购、房地产金融和大宗交易等战略重点。程博明表示，公司将集中一切现有资源，如人才、技术、项目和销售渠道等，全力支持创新业务的突破。
　　“我们在创新业务方面做好了许多准备，一旦政策放开，创新业务会为公司带来较好的收益。”程博明说。
　　随着相关创新业务的陆续推出，中信证券可望在明年上半年形成新的利润来源。“2008年创新业务为中信证券带来的收入，在营业收入中占比将超过20%”，梁静的研究报告如此预测。