央行主动调升央票利率 第六次加息或为时不远

本周央行公开市场操作中，各期限央票的中标利率均有了一定的涨幅。央行主动调升央票利率的意图引起投资者的猜测，本周末即将加息的预期骤浓。
那么，年内第六次加息在本周末真的能够变成现实吗？笔者认为可能性较大，即使本周不加，也为时不远。
首先，央行主动提高央票利率随之升息的做法已有先例。今年3月18日升息前一周，央行主动将3年、3个月和1年央票分别提高中标利率5个基点、4个基点和4个基点，随后，年内第一次加息接踵而至。
其次，从时间间隔分析，年内第六次加息日趋临近。央行上次加息日期为9月15日，距今已有1个半月。本年第一、二、三次加息的时间间隔为两个月，而第三、四、五次加息时间间隔不足一个月，年内五次加息的平均时间间隔将近1个半月。
另外，三季度，我国GDP、工业增加值、城镇固定资产投资、实际消费、进出口等主要经济指标增速略降，宏观调控作用渐显。国民经济能否继续稳步回落有赖于进一步的紧缩政策，迅速加息顺理成章。
央行此次主动提高央票利率幅度较大，和10月份短期金融债券收益率大幅提升而同期限央票利率涨幅偏小有密切关系。只有将央票收益率提升到一定高度，央行回笼资金的效率才有可能提高，特种存款才能以市场化方式进行。因此，央行大幅提高央票利率，提升公开市场业务吸引力无疑是目的之一。然而，为升息进行铺垫、稳定投资者心理预期也很可能是央行另外一个意图。
下半年以来，央行高层曾经多次在公开场合表态，希望实际利率为正，力争避免长时期负利率局面。目前各家权威机构的预测结论基本一致：今年第四季度CPI有望上升为5.9%，2007年全年物价涨幅将突破4.5%；由于翘尾因素对明年上、下半年CPI的影响存在较大差异，2008年CPI将呈现明显的前高后低走势。央行研究局专题组在9月28日发表的研究报告中，预期明年上半年CPI将达到5%，下半年显著下降。
目前，1年期定期储蓄存款年利率是3.87%，缴纳0.05%利息税后为3.6765%。为了追赶4.5%-5%通胀脚步，到明年年中之前小幅升息3次的可能性仍然存在，年内第六次升息应该指日可待，否则负利率局面真的是"长期存在"。
我们相信央行研究局预测结果的科学性和严谨性，也相信央行领导对负利率问题发言的严肃性和权威性。现在，央行已经主动提高了央票的中标利率，本周末能否升息，让我们拭目以待。（特约撰稿 白志勇）
10月CPI料小幅反弹 加息空间增大
根据我们的初步估算，10月食品的月环比大约为0.3%-0.5%，因此，同比将上升17.8%。非食品中住房环比将上升1%左右，同比将上升4.9%，高于上个月的4.2%，其他各项变化不大，考虑这些因素，非食品因素将同比上升1.1%-1.2%，略高于上个月。通过计算，本月CPI将再次接近甚至可能超过8月高点，其区间可能在6.4%-6.6%之间。而对于11月和12月我们预计CPI将有所下降。
10月CPI将小幅反弹，货币政策是否将对此作出反应？而美国最近又减息25个基点，这是否会影响中国货币政策的操作？目前，确实进入了加息和不加息的敏感期。（人行湖南永州分行 赵永恒 ）
流动性过剩依旧 不排除四季度加息可能
前三季度，中国人民银行先后7次上调存款准备金率，将存款准备金率由9%调升至12.5%，回收流动性达1.5万亿元，5次上调存贷款基准利率，一年期存款基准利率由2.52%调升至3.87%，一年期贷款基准利率由6.12%调升至7.29%，发行央行票据3.7万亿元。国家还通过发行0.8万亿元特别国债，加大发行QDII额度，借道银行等机构投资海外和允许个人直接投资港股，加大国内资金境外输出力度等措施，分流国内过剩流动性。尽管如此，我国流动性过剩的格局并没有发生根本变化，当前银行体系流动性过剩形势依旧严峻。
虽然9月份CPI水平有所回落，四季度这一指标水平会继续走低，再加上美联储9月18日减息0.5%将联邦基准利率下调至4.75%，而且美国联邦基准利率仍有进一步降低的可能，压缩了我国央行加息的空间，但考虑到流动性过剩的压力较大，地方和企业投资冲动较强，货币信贷增长仍较快，经济运行趋于过热，居民储蓄存款仍呈利率倒挂、实际收益为负数等情况，仍不排除四季度央行加息的可能。
人民币兑美元破7.46 央行年内加息或不受影响
昨日凌晨，美联储公布决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率降低0.25个百分点至4.50％，同时将贴现率降低0.25个百分点至5％。这是继今年9月降息0.5个百分点以来，美联储4年内第二次降息。业内人士认为，美联储降息将使美元持续走低，推动人民币进一步升值，但不会对央行加息政策的出台产生干预。
东莞证券资深分析师李大霄表示，美联储降息将对央行大幅加息起到一定的牵制作用，但从目前通货膨胀和流动性过剩的局面来看，宏观调控措施可能还要加强，不排除再次小幅加息的可能。不过，相对单一加息，政府可能更倾向于采取综合调控措施，如对银行房贷等个别行业的调控。
万联证券一位策略研究员则认为，第三季度经济数据公布后，市场普遍预测央行会以加息的方式立刻作出反应，但这一预期却落空，其中有对美联储降息的顾虑。不过，更重要的是9月CPI已经有所回落，官方认为通货膨胀在可控范围内，加息步伐没必要走得太快，实际上，在银行存款实际利率仍为负的情况下，年内仍有可能再次加息。
市场人士普遍认为，美联储降息并不会对中国央行加息措施的出台造成太大影响，央行将在必要时继续加息来抑制通货膨胀，年内还有加息可能，只不过是时间的问题。