经济高位运行 紧缩预期依旧

上周公布的宏观经济统计数据显示，10月份经济出现人们意料之外的分化：一边是工业增速止升回落，一边是9月有“见顶”迹象的居民消费价格指数（CPI）涨幅反弹至11年高点。
　　分析人士认为，物价上涨过快、流动性过剩仍是当前经济运行的突出问题，预计年内货币政策仍将采取加息、提高准备金率、加快升值等紧缩措施。
　　偏快势头未变
　　招商证券分析师胡鲁滨认为：“单从工业增加值来看，10月份宏观经济已出现降温。”由于贸易顺差增速大幅下降，10月份工业增加值同比增速比上月下降1个百分点，环比折年增速更降为4.9%。
　　统计显示，10月份，我国贸易顺差达270亿美元，虽创历史新高，但同比增速仅为13.5%，远低于9月份和8月份的56.4%和32.9%。
　　另一方面，10月份工业品出厂价格指数（PPI）涨幅创9个月新高，CPI涨幅重返近11年高点，物价上涨的势头有增无减。此外，消费名义增速创近10年新高，信贷投放、城镇投资增速均显加快之势。这些指标高位运行意味着宏观经济偏快的趋势更加明显。
　　分析人士指出，从今后两个月的形势来看，经济增长偏快的势头没有根本改变。
　　首先，贸易顺差增速可能反弹。尽管10月份进口增速首次超过出口，但中金公司研究人士认为，进口增速大增只是暂时现象，预计未来贸易顺差还将攀升，外部失衡现象依然严峻。有专家指出，由于明年外贸政策可能有变，年底前可能再次出现“抢关出口”现象，从而使出口大幅增加。
　　其次，总需求也有加速迹象。高盛亚洲经济学家宋宇认为，CPI持续保持高位的主要原因是需求强劲，而不是消费品供应的暂时问题。剔除价格因素后，10月份消费实际增速从9月份的11.5%上升至12.4%，呈加速态势。
　　第三，10月份施工项目规模仍然偏大，新开工项目投资增速继续反弹，表明未来城镇固定资产增速仍有可能加快。
　　紧缩政策可期
　　专家认为，年内货币政策仍应采取加息、提高准备金率、加快人民币升值等紧缩措施。
　　中金公司研究人士指出，央行应以组合拳的形式使用数量型紧缩工具，存款准备金率还有进一步上调的空间，使用特别国债、央票进行对冲的力度也应比前期有所加大。此外，预计人民币升值将加快，今年全年升值6.5%，年底达到7.3元人民币对1美元；明年全年升值7%，年底达到6.79元人民币对1美元。至于利率政策，由于明年上半年CPI涨幅仍可能处于高位，年底之前还可加息27-54个基点。
　　宋宇表示，年底之前，预计央行还将两次加息，每次上调存贷款利率27个基点。同时，央行还应加强对商业银行放贷的控制，可能会进一步通过提高存款准备金率来回笼流动性。
　　高盛亚洲也预计，3个月、6个月、12个月后人民币对美元汇率分别为7.28:1、7.11:1、6.78:1。
　　不过，央行行长周小川日前在南非表示，央行不需要过于频繁地上调利率，但不排除未来数月加息的可能。分析人士认为，这意味着央行在利率调整上更趋谨慎。胡鲁滨也指出，由于目前CPI增幅可能处于“第二个洪峰”的位置，即将面临下行，年内加息一次即可。