证券业并购重组有望升级 两极分化格局隐现

2007年，我国证券业走出寒冬，迎来了春天。这一年，历时3年的券商综合治理圆满完成，证券行业的整体风险得到了有效化解。卸掉了历史包袱的重压，证券行业得以大步前行。
　　随着我国证券市场发展出现转折性变化，牛市波澜壮阔行情的演绎，证券行业整体盈利能力显著提升，行业规模迅速壮大，自身实力不断增强，行业发展出现了质的飞跃。同时，在证券行业整体复苏的背景下，两极分化的行业格局隐现。

　　●全年业绩高速增长
　　2007年，靓丽的“成绩单”不仅将国内券业多年的低迷气氛一扫而空，其业绩提高的速度更是快得惊人。
　　从已公布的52家券商2007年半年报来看，总收入共计951.8亿元，净利润达493.8亿元，是去年同期净利润总和的近6倍，净利润增长率达到51.9%。首家公布半年报的光大证券更是一鸣惊人，2007年上半年净利润为21.04亿元，同比增长了近900％，营业收入同比增长也超过了500％。
　　尽管券商全年年报目前尚未公布，但仅从对经纪业务收入的粗略估算上便可见一斑。
　　来自Wind资讯的统计显示，2007年前11个月，沪深两市总成交金额大约为51万亿元，同比增长近450%。仅对12月的成交额进行保守估计，全年的成交金额已经创出历史新高。在此引领下，券商仅经纪业务一项全年即有超过千亿元进账。
　　作为另一项主要的业务收入来源，受惠于今年以来IPO节奏的加快和H股的回归，券商的证券发行承销业务也表现不俗。此外，资产管理业务的快速发展，产品创新的日益活跃，都为券商收入创造了新的增长点。
　　值得注意的是，尽管今年以来，国内券商在经纪、承销、资产管理、自营等业务领域“多管齐下”，但经纪业务特别是经纪业务中的佣金收入仍然是券商的主要利润来源，占据着券商收入的半壁江山。
　　佣金收入的比重过高，显示出国内券商对市场行情的高度依赖，受市场波动的影响十分明显。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也提醒说，像2007年这样，券商获得如此丰厚的佣金收入是不正常的，也是不可持续的。
　　在保持并扩大传统业务的同时，今年以来，券商在创新业务领域进行了有益的尝试，如QFII代理业务、QDII业务、资产证券化、直投业务等。可以预见，随着融资融券、股指期货等新业务的推出，直投业务、QDII业务的不断扩大，刚刚崭露头角的创新业务将成为未来券业持续发展的推动力。

　　●内外环境大为改观
　　正是在国内证券市场整体复苏和券商综合治理顺利推进的“暖风”频吹下，国内券业才得以走出“寒冬”。
　　始于2004年的券商综合治理，挽救了身陷危机中的我国证券行业。随着对挪用客户保证金、挪用客户债券、集中持股、违规保本保底理财、账外经营等问题的全部清理完毕，今年9月，各项券商整改工作基本结束。随着一批问题券商的关闭、破产，证券行业重新步入规范发展的新阶段。
　　在券业自身问题得以解决的同时，2006年以来证券市场的整体复苏也为其发展提供了有利的外部环境。一方面，证券市场的火爆行情使得券商经纪业务赚了个盆满钵满；另一方面，随着IPO节奏的加快和H股的大规模回归，券商的证券发行承销收入的蛋糕越做越大。而随着创新业务的开闸，券商的盈利模式日趋多元化，新的利润增长点不断涌现。
　　复苏后的证券行业开始谋划更大的发展空间，券商做大做强的渴望也变得日益强烈，一股旨在壮大自身资本实力的增资扩股浪潮在今年席卷了整个证券行业。除了行业内的大型优质券商外，不少中小券商也热衷于靠增资扩股壮大自身的资本规模，争取开展创新业务的资格。
　　在券商空前强烈的融资冲动下，另一条有效途径——发行上市也受到券商热烈追捧。今年以来，除包括长江证券、海通证券、东北证券等在内的一批券商成功“借壳”上市外，招商证券、光大证券、东方证券、申银万国等一大批大型券商也已明确表示正在积极筹备IPO。
　　应该说，上市融资确实是帮助券商迅速增强资本实力的一条重要途径。吴晓求指出，从长期来看，走上市之路可以保证证券公司在发展中获得稳定的资金来源，极大地提升券商的生存和竞争能力。

　　●行业集中度不断提高
　　在证券行业整体复苏的背景下，两极分化的行业格局隐现。在综合治理引发的政策性重组理顺了行业格局之后，强大的市场化重组力量将进一步促成“强者愈强、弱者淘汰”两极分化格局的形成，行业集中度不断提高。
　　券商公布的2007年半年报真实反映了这一分化趋势。半年报显示，13家券商占据了经纪业务佣金收入的半壁江山。从证券发行承销业务上来看，排名前十位券商的承销份额达到了95%，前三位券商更是囊括了超过60%的市场份额。从行业总体盈利情况来看，前十名券商的净利润占整个行业的56%。
　　券商综合治理为国内券业的两极分化趋势拉开了序幕。在政策倾斜的背景下，资质优良、管理规范的券商得以率先开展新业务的试点，市场资源开始逐步向大型创新类券商集中。证券行业步入常规监管的新阶段后，在管理层“扶优限劣”，促进证券公司向规模化、集团化方向发展理念的推动下，以市场为主要力量的并购重组活动将进一步升级。
　　在这一过程中，资本规模较小，业务实力较差的券商将逐步被市场淘汰，而实力雄厚的大型优质券商则通过兼并弱小券商完成向集团化的转变，得以做大做强。届时，两极分化的行业格局也将最终演变成寡头垄断的行业格局。