节前加息可能性小 3-4月份才是决策敏感期

在刚刚过去的12月份，猪肉价格与日俱"涨"，这不仅使该月居民消费价格指数(CPI)涨幅大幅回落难以实现，而且将导致今年1月CPI涨幅居高不下，于是市场对春节前后加息的预期开始升温。但此间观察人士认为，这种可能性很小，加息可能将暂时进入一段休整期。
如果当月没有新增涨价因素，12月CPI同比涨幅理应从11月的6.9%大幅回落至5.5%。但国家发改委监测数据显示，12月份猪肉、食用油均价环比涨幅均在6%以上。初步测算，12月CPI环比上涨0.69%-0.95%，因而同比涨幅可能位于6.2%-6.4%区间，回落幅度有限；但全年CPI同比涨幅将达到4.7%-4.8%，基本符合宏观调控部门的预期。
如此一来，今年1月份CPI同比涨幅的翘尾因素为5.4%-5.7%，考虑到历史上当月普遍较高的新涨价因素--近5年平均为0.96%，1月份CPI涨幅反弹几乎没有悬念，再破去年新高也有可能。在此情况下，市场人士有些担心，春节长假(2月6日至12日)前后央行可能宣布2008年第一次加息，继续践行"从紧货币政策"。
但是，从统计上的"春节因素"和央行的"加息顾虑症"来看，这种可能性很小。
先看春节前。按照惯例，国家统计局将于本月25日左右一起发布去年12月份及全年主要统计数据。此时已到1、2月之交，数据早已被市场消化，加息效果不佳。历史资料也显示，央行极少在当月25日以后、次月6日之前宣布加息。
况且，12月份CPI上行早在预期之中，姗姗来迟的2007年第六次调息对此也提前有所反应。因此，节前加息可能性很小。
再看春节后。长假归来，已是2月13日。国家统计局可能在此后一周公布1月份统计数据，但仅包括PPI和CPI，此时尚难以判断其它经济指标走势，因而加息风险较大。更重要的是，1、2月份在统计上存在一个"春节因素"，即中国农历春节在公历上的时间忽前忽后，长假时间也不固定。这容易造成投资、消费异常波动，各年度数据之间不具备可比性，因而对此时经济到底偏热还是正常难以把握。实际上，国家统计局一般在3月份才集中公布1-2月经济数据。
此外，从公开信息来看，央行在加息问题上仍有多重顾虑，包括通胀拐点论、加息无用论、中美利差论、"超调"论等等。2008年，中国经济面临的内外环境更为复杂，既存在通胀率攀高的风险，又存在GDP增速下滑的可能，因此央行的决策将更为审慎。同时去年末加息后，央行也确实需要一段时间观察其效果。
鉴于2、3月份CPI的翘尾因素依然较高并可能创出新高，3、4月份可能是2008年加息决策的敏感期，此前则可能视信贷数据情况做出提高准备金率、加快升值、加强窗口指导等决策。