雷曼:中国产能过剩问题的暴露不过是时间问题

雷曼兄弟中国首席经济学家孙明春昨日公开最新研究报告指出，中国许多行业的产能过剩问题最迟应在今年年底以前变得相当透明。预计美国经济将在今年上半年陷入衰退，受其影响，欧洲、日本及亚洲的经济增长今年都会明显放缓，而中国经济也不可能独善其身。中国产能过剩问题的暴露将只不过是一个时间问题。
孙明春说，从去年9月开始，雷曼就已经开始提醒投资者关注中国经济的下行风险以及由此暴露的产能过剩问题，以及由此所引发的企业利润增长前景变淡、失业增加、通货紧缩、商业银行资产质量恶化及相连带的对股票市场的压力。
孙明春认为，产能过剩的形成，源自于过去多年来的投资高增长。由于中国多年受短缺经济困扰，提高投资率一直是用来缓解供给短缺的主要方法。在过去30年里，中国的投资增长率有24年超过10%，逐步使经济从短缺中解放出来。但问题是，由于投资增长长期超过消费增长，尤其是过去八年里连续如此，从而积累了大量产能，远非当前的国内需求所能消化。
孙明春指出，由于产出增长过多依赖出口和投资，一旦全球经济出现明显放缓，外需减弱，不但出口行业的产能过剩会明显暴露，而且与出口相关的投资也会冷却。这会通过第二轮的投资减速来进一步暴露产能过剩的严重性。其实，即便没有国外需求的影响，许多国内因素已经给企业的盈利产生了负面影响（如人民币升值、劳动力成本提高、出口退税下调或取消、原材料价格提高、环保成本上升等）。