招商银行(600036)行长马蔚华:收购永隆银行价格合理

招行行长马蔚华昨天正面回应外界对招行收购永隆银行价格的质疑。他称，这次收购有利于招行国际化战略的深化，且收购价格合理。5月30日，招商银行（600036）正式宣布收购永隆银行，这是国内银行第一次标的在40亿美元以上直接进行控股权的并购，然而，市场对其收购价格存在争议。
　　收购价经审慎考虑
　　据介绍，招行将最终报价确定为每股156.5港元，即永隆银行2007年底的净资产的2.91倍。该报价略低于含有协同效应下股息折现法的低端，也低于可比交易先例分析法得出的估值范围。同时，最终报价还考虑了诸多相关因素，如历史股价表现、过往相关交易、对永隆银行未来表现的预计以及潜在的协同效应来源。马蔚华认为，相比于之前的一些并购案例，该报价是合理的。
　　据悉，在完成永隆银行53.12%的股权收购之后，招行的资本充足率仍保持在8%以上。招行计划通过自己内部的资源完成此次收购，并准备选择通过发行国内次级债、国际次级债、国际可转债，来提高资本充足率。根据招行测算，此次对永隆银行的收购交易对招行的每股盈利不会有负面作用。
　　马蔚华还表示，能够收购银行的控股权在香港市场上机会难得，上次涉及银行控股权易手的并购已是7年前，当时星展银行收购了道亨银行，而以后这样的机会更少。
　　对于招行收购永隆银行，高盛认为招行用高估值买了一个在香港市场增长率比较低的银行，收购价格过高。永隆银行2007年业绩出现负增长，2008年首季出现了8250万港元的亏损。
　　也有研究员提出，以招行全面收购永隆银行计算，招行在每个营业网点的收购成本为10.38亿港元，按照10%的折现率，5年收回成本，需要每个网点年盈利额为2.74亿港元；10年收回成本，则为1.69亿港元。而永隆银行近5年来的网点平均净利润仅为0.34亿港元，因此招行面临一定的回收成本压力。
　　有利国际化
　　马蔚华明确表示，并购永隆银行是招行致力于国际化发展的一个重要里程碑，其战略意义将具体地体现在4个方面：
　　有助于招行拓展香港市场。此前，招行虽然在香港设有分行，并拥有全资投行机构招银国际，但在香港市场份额有限，影响力较小。2007年底，永隆银行资产总额、存款总额、贷款总额在香港市场占比分别为0.9%、1.2%和1.5%。并购使招行能够直接利用其已有的市场信誉、客户基础、营销网络以及长期构建的运营模式与人才体系，有助于招行迅速打开香港市场。
　　永隆银行业务经营多元化，2007年末非利息收入占比超过36.3%，已经接近国际先进银行水平。同时，零售业务尤其是按揭业务具有较强市场竞争力，占有香港按揭市场3%的份额，稳居香港中型银行领先地位。并购有助于优化招行的业务结构，推动经营战略调整。
　　有助于招行加快综合化经营步伐。并购使招行能够一举获得多个金融业务牌照，并通过其子公司开展相关业务运作，有助于招行在香港市场实现混业经营目标。
　　并购能使双方充分发挥协同效应，有效弥补网点不足，增强交叉销售，提高服务及创新能力，更好地为客户服务。同时，也有助于招行扩大资产规模，巩固市场地位，赢得良好声誉，提高综合竞争实力。