资金面平稳 从紧预期升温

虽然存款准备金率上调之后的二度缴款昨日执行，但是市场的资金面丝毫没有受到大规模资金抽离的影响，而未来从紧货币政策所可能运用的具体工具仍是市场所最为密切关注的。市场预期，数量型工具仍将成为优选，但在发改委上调油、电价格之后，通胀压力可能的上升也加重了市场对于加息的担忧。
　　本月7日，央行宣布上调存款准备金率1个百分点，分本月15日和25日两次缴款。昨日是第二个缴款日，和第一次一样，由于银行机构已经提前备足筹码，市场资金面没有因此而感到紧张。
　　从中国货币网公布的数据来看，昨日银行间债市质押式回购的加权平均利率不涨反跌，滑落了10.16个基点，加权利率至2.8365%，同时成交金额也减少了535.98亿元。分品种期限来看，成交量最大的1天期品种加权利率跌3.5个基点，7天、14天等品种则有小幅度的上涨。
　　在现有的货币市场资金并不十分紧张和货币供应量增速仍在抬头的背景下，未来央行将继续回笼资金进行紧缩成了市场并无分歧的观点。特别是由于下半年公开市场到期资金规模下降，央行对冲的压力有所降低，因此通过公开市场操作或者继续上调存款准备金率将成为优选的数量型工具。
　　“下半年，宏观基本面逐步向有利于债市的方向变化，而资金面不确定性增大。”申银万国证券分析师屈庆表示，特别是银行资金，随着超额准备金率的下降，其缓冲能力已经不强。
　　除数量型工具之外，市场对于价格工具运用的判断也在发改委上调能源价格之后有所升温。特别是央行行长周小川在上周末表示，为应对上调油、电价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行将制定更强硬的政策，加息预期旋即升温，市场不断有传闻称央行将加息抑制通胀。
　　但是屈庆认为，短期内美联储加息的可能性不大，而且欧洲央行即使加息，也不会是趋势性的，因此短期内中国央行并不具有加息空间，宏观面仍支持债券市场走势。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委也指出，考虑到国内房地产市场形势严峻、热钱流入压力大等因素，“当前加息可能面临极高的风险”。他预计，6月CPI继续回落，但油、电价格调整对随后月份的影响使得当局仍不敢掉以轻心；同时油、电价格调整加大了货币政策选择调控手段和力度选择上的难度，预计第三季度货币政策仍会坚持数量紧缩和人民币升值策略。