警惕可能出现的通货紧缩风险

中国整体物价水平，很有可能转向跌落
　　进入2008年下半年以后，中国整体物价水平，无论是生产资料价格指数，还是居民消费价格指数，都出现了高位回落。据统计，今年8月份，全国生产资料销售价格指数同比上涨22.5%，比今年最高月份涨幅回落了4.4个百分点；全国居民消费价格指数同比上涨4.9%，比今年最高月份涨幅回落3.8个百分点。从各月价格环比情况来看，两大价格指数均呈现逐步走低态势。
　　今年以来生产资料价格指数回落速度明显高出居民消费价格指数，一些重要原材料产品行情高台跳水，价格跌幅普遍在10%以上，高的超过30%。比如今年9月末全国30个主要城市、五大品种的钢材平均价格为5020元/吨，比今年最高月份价位下跌了20个百分点。其它如橡胶、煤炭、矿石、铜、铝价格也急剧下降。进入10月份后，上述重要生产资料产品价格再次暴跌。
　　由于国内外经济的减速下行，压迫物价走低的主要影响因素的继续存在并进一步发酵，预计下一阶段中国整体物价水平，包括消费品价格、投资品价格、初级产品价格在内，都将继续回落，甚至出现下降，前段时期困扰我们的通货膨胀压力有可能转为通货紧缩。如果不出现大的意外情况，这一局面将在2009年上半年显现，有些月份生产资料价格指数同比降幅将超过10%，部分产品价格如焦炭、矿石、钢铁、有色金属、橡胶等价格同比跌幅在20%以上，甚至更多。受其影响，多数商品的出厂价格和零售价格也将相应回落，也会在某些月份出现价格指数的同比下降。
　　中国整体物价水平跌落压力，来自于需求减弱和成本支撑点位下移的双重挤压
　　中国整体物价水平趋向回落，由涨转跌，主要来自两个方面的挤压。
　　首先是美国最终消费出了大问题。最近10年来，全球经济发展失衡，其中一个重要方面，在于美国人在消费问题上长期“寅吃卯粮”，无论是美国政府还是一般民众，大多负债累累，过度透支了未来消费，甚至是没有偿还能力的消费。“次贷危机”的爆发，并由金融领域向实体经济蔓延，向欧元区国家蔓延，产生大量失业，收入水平下降；因为股市、楼市、债市价格急剧下跌，导致财富大幅缩水；因为金融机构银根吃紧，信贷普遍收缩。这就使得美国人不仅难以“寅吃卯粮”，而且当期消费能力，尤其是信用消费能力也受到了很大损害。据有关资料，今年9月份，美国商品零售额比前一个月下降1.2%，降幅远大于8月份的0.4%和分析人士预期的0.7%，为2005年8月份以来的最大降幅。
　　美国消费数量巨大，个人消费开支约占美国国内生产总值的三分之二，并且是全球最终消费，是经济增长的主要动力。这个最重要发动机出现“故障”，势必拖累全球经济减速，直接影响了中国的出口贸易。据统计，今年前8个月全国出口值同比增长22.4%，名义增长率比去年同期回落了5.3个百分点，如果剔除10%左右的涨价因素后，实际增长水平就回落得更多。
　　出口贸易增长的放缓，一定会引发国内相关产品生产减速，引发所需原材料需求的相应放缓。比如家用电器出口量的下降，也导致了生产出口家用电器所消耗金属、塑料数量的减少；纺织品、胶鞋出口量的减少，亦导致其生产原料棉花、橡胶需求的减少。据中商流通生产力促进中心测算，2008年1-8月份累计，全国10种重要生产资料的表观消费量为31823万吨，同比增长6.1%，增速比去年同期回落了7.8个百分点。重要生产资料产品中，分别与去年同期相比，前8个月钢材消费增长水平减速19个百分点，水泥减速10.3个百分点，橡胶减速3.1个百分点，铜减速43个百分点，成品油减速4个百分点，塑料减速18个百分点。
　　当然，全国生产资料需求减弱，与国内住宅、汽车、家用电器等产品销售疲软也有密切关系，但商品出口数量的显著减速无疑是一个至关重要方面。
　　其次是生产成本支撑点位下移。由于需求增长显著放缓，庞大的产出能力失去服务对象，因此出现全球性的矿石、原油、金属、橡胶等初级产品供应过剩；并由于汇率变动，巨量投机资本从商品市场撤出等因素的影响，今年以来全球初级产品价格高台跳水。上述商品价格跌幅普遍超过了30%。因为欧美国家经济陷入衰退似乎已成定局，全球需求减弱状况短期内难以扭转，预计2009年世界产能过剩状况更为严重。
　　国际市场初级产品价格的大幅跌落，以及下阶段整体价格行情的弱势运行，带动国内相关产品价格一起走低，极大地减轻了我国商品价格的成本推动力，势必导致中国物价成本支撑点位的下移。如果说刺破商品价格泡沫第一波力量来自于需求减弱，那么第二波冲击力就来自于生产成本的下降。供大于求，产能过剩，将迫使商品价位贴近生产成本运行。
　　警惕物价下跌失控，转向通货紧缩风险
　　令人担忧的是，这种经济下行，需求减弱的局面，短时期内难以结束。这是因为美国7000亿美元救市方案只是避免更多的金融机构破产，并没有解决金融机构间缺乏信任和普遍惜贷问题；更无法解决美国人负债累累问题。由于美国人很大一部分当前收入用于以往的透支还债，一段时期内消费萎缩的局面还将继续，金融危机对实体经济的冲击力逐步加大。不仅如此，欧盟的金融危机也很严重，并且因为欧元区国家意见不能统一，难以迅速出台足够力度的“救市方案”，似乎情况发展可能更加糟糕。受其影响，一段时期内更为严峻的外部环境对中国出口贸易、对于国内相关产品生产、对于生产过程中原材料需求的冲击，可能更加严重，对此不可掉以轻心。
　　不仅如此，物价水平持续走低，有可能抑制投资需求的完全启动。在出口需求不足的情况下，决策部门及时将中国经济增长的拉动力转向国内需求启动，这是十分正确的。启动国内投资需求，从来是启动国内需求的重要方面。必须引起注意的是，现阶段国内很多项目也都是直接或间接为出口服务的。在国际、国内市场商品销售疲软，价格持续走低的情况下，企业有可能暂时性投资方向不明，缺乏投资项目。又由于现阶段中国投资的主要部分还是企业自主投资，这就使得有关部门即使松动投资闸门，但实际效应大打折扣，启动投资的发动机不能马上完全发力。上次经济紧缩时就出现过这种情况。
　　此外，消费需求减弱，迫使一些企业减产或停产，还会引发需求减弱的“乘数效应”。比如钢产减产，导致焦炭需求下降，迫使焦炭企业减产，焦炭减产又引起煤炭需求下降，进而引发大量失业，购买力下降，形成对最终消费品销售和生产的打击，如此恶性循环，引发一段时期内的需求的“轮番减弱”。
　　物价水平的过度跌落，还会使得财政税收趋紧。市场经济中，企业实现利润和国家财政税收，与商品销售价格有着直接关系。下一阶段整体生产资料市场降温，生产、销售和价格的同步回落，将导致钢铁、有色、石油、化工、汽车、机械等生产资料行业实现利润和上缴税收水平的回落，引发财政收入水平的回落。今年以来，受一些商品价格回落和经济下行影响，全国财政税收增速回落。其中7月份全国财政收入增速较6月份下降14.2个百分点，8月份财政收入增幅比7月份又降低6.4个百分点。8月份全国税收总收入完成3551亿元，同比增长11%，绝对额和增长率均创今年以来单月最低水平。预计下一阶段全国钢材、有色金属、焦炭、橡胶等生产资料销售价格继续弱势运行。因此，今年后几个月和2009年全国生产资料行业销售收入、实现利润和国家财政收入增速都有可能进一步回落，这不利于启动内需所要求的财政支持力度的增强。
　　综上所述，对于此轮物价水平下降，不能仅仅理解为前期价格过高而出现的一次自我调整，而是要放到全球经济发展失衡调整的更大背景下观察。由于这个失衡调整不是短期内可以完成的，因此全球大宗商品价格的弱势运行也不可能在短期内结束，并且其跌落程度有可能超出预期，对此要有足够的认识。
　　因此，要把此次经济下行，消费需求减弱，放到全球经济发展失衡调整，中国经济发展失衡调整这个更大、更深厚的背景来观察，要把问题看得更严峻一些，调整时期更长一些，不要指望这个需求减弱局面短期内就可以结束。尤其是要防范物价下跌过头，完全失去控制。如果各类商品价格轮番跌落，互减需求，进而引发大量停产和失业，就会转为较为严重的通货紧缩，致使经济“硬着陆”，打击中国经济的健康、快速增长。这是今后中央宏观调控需要重点防范的最大经济风险。
　　未雨绸缪，防范可能出现的通货紧缩风险
　　针对可能出现的通货紧缩风险，决策部门必须转换调控方向，适度加大“油门”，保持中国经济的快速增长局面。
　　1、实施较为积极的财政政策和货币政策。财政政策主要是减轻税负。比如提高个人所得税起征点，降低证券交易印花税，提高部分产品的出口退税率，增加城乡居民，尤其是低收入人群的货币收入等。货币政策主要是降低金融机构利息和存款准备金率。前不久，已经采取了一些措施，但由于国内外经济的下滑才开始不久，还没有停止的迹象，因此央行的调低准备金率和减息还将持续。
　　2、适度启动固定资产投资。投资是现阶段拉动中国经济增长的重要动力，必须在改善投资结构的同时保持一定力度。再现阶段一般商品产能阶段性过剩，销售价格普遍跌落，投资项目预期效益不好，企业自主投资积极性缺失的情况下，投资需求的先期启动更多地来自于各级财政，尤其是中央财政的支持。在这方面我们并非无事可做。比如增加环境保护的建设投资，为全国城乡居民提供更为清洁的水源，更为洁净的空气等；增加农业生产设施建设和城乡公用设施投资建设投资，增加食品安全的建设投资，提高人民群众生活质量；在投资方向上还将支持服务行业发展，支持中小企业发展，尽可能多地扩大就业机会，使其成为新的经济增长点。当然，投资需求的启动，必须选准投资方向，尤其避免搅起“投资泡沫”。具体来讲，否则，虽然解决了眼前困难，但却为今后发展潜埋了更大隐患。
　　3、集中力量优先办好自己的事情。如上所述，现阶段中国自身的资金也不宽裕，要用钱的地方很多。因此，应对当前的全球金融危机，中国最主要的就是优先办好自己的事情，将绝大部分资金用于启动和增加国内需求，拉动中国经济的继续增长。不要将大量资金用于境外金融机构“抄底”。投资走出去的主要方向应当是实体经济，应当是资源性产能。只要中国经济本身不出大问题，而且发展越来越好，就是对全球经济的最大贡献。否则盲目投资境外金融资产，招致重大损失，最后中国经济因为需求不足出了问题，世界经济就一定会陷入严重衰退。这是最不负责的表现。
　　4、加快结构调整和升级换代。即使对于国内需求的启动来说，实施较为积极的财政政策和货币政策，适度松动资金和投资闸门，并非所有行业，所有产品普惠，“利益均沾”，而是启动需求总量的同时，继续贯彻有保有压、区别对待的方针，加快结构调整，加快产品升级换代。一些行业的市场准入门槛将会提高，尤其是环境保护和质量安全这两道门槛。还会继续抑制一些商品的产能膨胀和过量出口，尤其是钢铁、水泥、焦炭、电解铝等“两高一资”产品的过量出口。在松动需求闸门时，将注意避免启动资金流向投机领域。
　　另一方面，下一阶段中国整体物价水平的下降，也为中国促进经济增长，解除了通货膨胀的“后顾之忧”，可以将主要力量用于推动经济增长，并且可以择机理顺价格体系。我国能源价格偏低，价格机制扭曲，很不利于节能减排，不利于相关行业的发展和供应能力的提高，已经成为制约中国经济可持续、健康、和谐发展的“经济瓶颈”。今后决策部门将要抓住国际市场初级产品价格全面跌落，国内PPI指数回落的有利时机，尽快理顺能源价格体系。比如适度提高成品油价格、电力价格、暖气价格等，出台燃油税、排污费等。当然，各项措施的实施会统筹兼顾，分阶段、分批进行，不会集中出台，引发剧烈震荡。
　　与深陷“次贷危机”的一些欧美国家不同，现阶段中国经济基本面依然不错。我们具有雄厚的国内需求（最终消费品）潜力，拥有庞大的生产者队伍，还具有充足的外汇储备，具有稳定的政治社会环境，也就是说，中国经济拥有更宽阔的回旋空间。只要我们，调控措施正确、及时、有力，就一定能够战胜当前的暂时困难，实现中国经济的又好、又快发展，实现中国股市的更加繁荣。
　　（作者系高级经济师，部级专家，中国经济蓝皮书主要撰稿人，现供职于中商流通生产力促进中心）