央行动用利率走廊平抑A股大震荡

自央行提出利率走廊的概念后，业界就给予了足够关注。随着央行一点点的释放利率走廊信息，利率走廊的雏形已隐约可见。但就在上周五，A股市场再次出现大震荡，这迫使央行动用利率走廊工具进行平抑。这个信息意味着，利率走廊除了引导货币市场利率走向外，也承担着金融市场、资本市场乃至股市稳定的重任。

11月27日，央行官方微博称，央行对11家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%。

央行有关负责人称，开展MLF操作是为保持银行体系流动性合理充裕，并结合金融机构流动性需求而进行的。央行希望借此继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

从央行此次开展MLF的时机看，其时正值A股市场出现非理性下跌，上证综指跌幅达到5.48%。在此情况下，开展MLF操作与其说央行此举是为了平抑货币市场利率，倒不如将其看作是对金融市场风险的关切，力挺A股市场的举措。因为，稳定金融市场也是央行的主要职责之一。

MLF是利率走廊的重要组成工具之一。

利率走廊是指央行通过向商业银行等金融机构提供存贷款而设定的一个利率操作区间，目标是控制市场预期。简单说，利率走廊就是央行设定的市场利率波动的上下限：利率走廊的上限就是常备借贷便利(SLF)利率。11月20日，央行下调分支行常备借贷便利(SLF)利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%；下限是超额准备金利率，目前为0.72%。央行要做的就是在利率走廊的上下限之间调控货币市场利率。

央行在《2015年一季度常备便利开展情况》中就明确提出，探索SLF利率作为货币市场利率走廊上限的功能。而货币市场的利率是以隔夜和7天回购以及SHIBOR为基准的一个利率体系，主要管从隔夜到一年期这个时间段的利率。央行副行长易纲日前指出，央行已经初步构建了一个从隔夜到长期利率的调控体系。

SLF系央行在2013年创设的货币政策工具，金融机构可利用该工具向央行提出申请，以弥补自身的流动性需求。今年2月11日，央行宣布，在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构常备借贷便利。

MLF可以看作是SLF的一个衍生品种。央行此次开展MLF操作给出的利率，与之前下调的SLF7天期利率持平。MLF利率触及SLF利率上限，说明市场资金出现了问题，A股市场的大波动就很能说明问题。此时，就需央行向市场提供流动性，稳定市场预期。于是，央行11月27日及时向11家金融机构通过MLF输血1000亿元。

从利率走廊概念提出到现在还不满一个月，其面目还不是特别清晰，所以利率走廊未来在金融稳定中能够发挥多大作用尚需进一步观察。但可以预判的是，利率走廊或许会成为今后维护金融市场、资本市场乃至股市稳定的一股重要力量。