海通证券荀玉根：上半年风险为主 最好机会或在5月

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刚刚过去的2015年被评价为非同寻常的一年，市场颇为动荡。然而2016年初，市场也并不平静，今年的股市波动是否会较2015年来得更甚？

近日，海通证券(行情600837,买入)首席策略分析师荀玉根告诉时代周报记者，根据资金流入规模下降、去产能、去杠杆等因素综合分析，市场从2015年到2016年将是一个激情转为温情的过程，投资者要等待时机。

“就像鳄鱼捕食一样，要等待一个最好的机会，这个机会也许在二季度后半段，即5月份的时候。”荀玉根看好云计算、大数据与智能制造的前景。

上半年风险为主

荀玉根认为，由于利率近两年持续下调，已经达到了较低水平，而指数涨跌最终来源于利率、风险偏好、企业人力三个因素，利率往往是所有因素变化的起点。对于投资者担心的利率是否仍存在下降空间的问题，荀玉根表示，利率的下行趋势并没有结束。

“利率是由资金的供求双方决定的，资金的供求是由产业结构决定的，而产业结构是由人口结构决定的。”荀玉根将中国经济比喻为一个人的生命周期，在不同阶段有不同需求。

他以恒大亚冠决赛门票卖出2.4亿元为例，说明当中国经济迈过成长期后，随消费结构和消费行为模式的变化，产业结构发生变革，进入以轻资产为主的行业，导致了资金利率必然下降，且下行阶段尚未结束。

利率继续下行，带来的直接影响便是投资者资产配置的变化。银行、保险等大类资产配制的投资者找不到高收益的固定收益类资产，因此转投更具风险性的群类资产，如股票、基金。“因为利率下行，高收入的债券没有了，只能通过投资市场来挣钱。”

据荀玉根测算，2016年，银行、保险还有海外资金，加上居民自己的财富分配变化，资金流入市场的总规模将达到5.5万亿元，资金流出（包括再融资、交易费用和产业资本减持等）合计约2.2万亿元，总共净流入将达3.3万亿元。因此，2016年A股市场整体资金流入充足。

不过，2016年资金流入较2015年小了很多。2015年市场资金流入达到4.4万亿元。2016年资金充裕程度下降，主要原因在于，2015年为降息周期的开始，且微观上加杠杆，导致资金流入快。2016年降息幅度变小且没有了场外市场。

除此之外，荀玉根对上半年的市场风险表达了担忧，“目前市场具备一些起泡沫的条件，但仍不充分。而在3月份之后，面临美联储再加息，很多国家货币会被迫贬值，导致违约风险；第二个风险点是国内去产能、去杠杆。”他认为，在今年3月以后，市场泡沫出现的条件可能会更加充分。

“有震荡就有市场，2016年的市场将一直存在机会。”荀玉根认为，在振荡市的背景下，以基金为代表的机构投资者，是能够取得正收益的。

着重新兴产业

对于具体行业，荀玉根表示不太看好有色等行情，同时他认为金融行业的处境也较为困难。但他指出，2016年5月中下旬到6月金融股可能会迎来机会，因为届时A股将有很大概率被纳入MSCI。“一旦纳入，将直接导致做指数投资的按指数配置。而若按指数配置，金融股占比超过30%，是收益最大的，很可能会带来市场的阶段性的切换。”

谈到对中期市场的行情判断，荀玉根认为，二季度还是将围绕着中国战略规划推动的转型方向，其中第一条主线就是新型消费。在强调供给侧改革的大背景下，除了淘汰传统行业过剩产能，国家更重视发展真正代表未来方向的新兴行业。

荀玉根对行业的整体判断，仍是重点关注2015年火热的各类主题股，看好云计算、大数据与智能制造的前景—分别代表了整个社会效率与制造业升级。另外从主题来讲，荀玉根更看好国企改革进入落地后阶段的表现；迪士尼等主题也值得关注。

放眼全球背景，经济增长的模式正在重构。“过去十几年全球都在通过投入的方式驱动经济增长的模式。自从2008年全球金融危机后，红利已经到头了。现在做的就是通过技术进步的方法驱动增长。”荀玉根认为，虽然创新的技术往往不是发源于中国，但技术的运用、推广的效率，在中国比美国要高。

荀玉根举例称，新能源汽车的销量，中国已经超过美国。这主要是由于中国市场量大，同时中国人追求新事物的渴望程度比很多发达国家高得多，导致很多新型行业发展很快。因此，荀玉根对于转型的趋势仍抱有很高期望。

荀玉根预测，整个市场在2016年仍能保持个位数的增长，其中以创业板为代表的新兴行业会更高。如果有资金流入带动估值，2016年整体市场还是会有更多机会，但这种机会不如2015年。总体而言，上半年可能以风险为主，下半年才是收益为主。

“市场环境不一样，投资策略不一样。2016年对我们来讲，要等待一个最好的机会。”荀玉根表示。