九泰基金吴祖尧：上半年震荡为主 下半年重拾升势

作为PE系的公募基金公司，九泰基金一直侧重于定增和新三板的投资。对于2016年的市场，九泰基金总裁助理兼投资总监吴祖尧认为，今年上半年以宽幅震荡为主，下半年将重拾升势。

吴祖尧表示，中长期来看，国内存量财富再配置仍是大逻辑：地产进入下行周期，财富人群将调整资产配置的结构，降低在房地产上的配置比例；刚性兑付逐渐打破，无风险利率下行，信托、理财等领域资金流入股市。

2016年无风险收益率将继续下行，资产配置荒仍将延续。下半年市场上行的核心逻辑有三点，基本面改善带来的盈利好转，改革预期强化及基本面好转带来的风险溢价下行，股市资金面状况也更为占优。基于对这三方面因素的综合考虑，预计2016年下半年增量行情有望取代存量行情。在此之前，受情绪面及资金面的波动影响，上半年难以出现趋势性行情，以宽幅震荡为主。

对于美联储加息的预判，吴祖尧认为，今年加息步伐可能会低于预期。目前美联储对今年加息步伐的前瞻指引是全年加息4 次，但考虑到这是近十年来首次货币紧缩的开始，并且美国经济复苏程度并非强劲，以及今年11 月还有大选的因素，今年美联储加息的步伐可能会低于预期，不排除只加息1次的可能。总体而言，加息周期开始往往意味着更好的经济增长，如果美国经济复苏态势明确，将对全球经济有较大拉动。从过去历史数据看，加息周期并不改变美元中长期趋势，对其他经济体的影响有限。

对于流动性，吴祖尧认为，中央经济工作会议公报对货币政策的表述从“更加注重松紧适度”，调整为“灵活适度”，并且明确提出要“保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长”。预计2016年将有多次降准空间，并有一定降息空间，整体流动性环境仍将保持宽松。政府将继续努力降低社会融资成本，叠加地方政府债务置换的影响，预计2016年无风险收益率将继续下行。无风险收益率的下行一方面带来了股市估值的提升，另一方面也进一步加剧了资产配置荒。随着债券、信托和理财产品等收益率的下行，资金配置股市的需求和积极性将不断改善。近期险资在二级市场频频举牌便是其中的一个缩影。

对此，吴祖尧建议，行业配置上，配置具备增长驱动力的新兴消费及90后消费板块，包括影视休闲娱乐、动漫、互联网等。配置兼具成长性和政策支持的高端制造板块，包括节能环保、信息技术、新能源汽车和高端装备等。把握风格切换带来的阶段性投资机会，包括券商和保险等大盘蓝筹。主题投资上，重点关注国企改革、工业4.0、信息经济（云计算、大数据、VR）以及体育教育主题。风险因素：股市制度变革、结构性估值偏高、改革迟滞、信用违约风险上行、资本流动、地缘政治风险等。