转债波动下降逆势小涨 安全边际仍待提升

A股2月开局依然乏力，可转债却再度走出独立行情。分析人士指出，上周后半周以来转债市场持续逆正股走势反弹，显示在估值安全边际上升后，转债逐渐受到避险资金或博反弹资金的关注。但考虑到正股走势羸弱，且转债市价距离底部仍有距离，安全边际仍待提升，预计今后一段时间转债市场仍将以震荡走势为主。

转债逆势小涨

经过上周五的短暂反弹，周一（2月1日）沪深股市在2月首个交易日迎来“开门绿”。当日上证综指、深证成指、沪深300指数分别下挫1.78%、1.02%和1.53%。在A股市场整体表现低迷的背景下，周一可转债市场则继续温和上涨。当日中证转债指数收高0.22%，录得日线4连阳。

盘面显示，周一中证转债指数早盘微幅高开后一度快速冲高，终因A股行情拖累，未能进一步扩大涨幅。至收盘时，中证转债指数报288.06点，涨0.62点或0.22%，连续第4个交易日走高。

个券方面，周一两市转债涨跌互现。正常交易中的12只转债（含可交换债），有5只上涨、1只收平、6只下跌。其中上周五刚刚挂牌上市的九州转债全天收高1.50%，列涨幅第一位；14宝钢EB跌1.08%，列跌幅第一。

截至周一收盘，两市转债转股溢价率分布在20.71%至125.05%之间，多数集中在50%至90%区间；纯债溢价率则在5.84%至31.17%不等。

少量参与 不下重注

在经过年初到1月中旬这段时间的连续下跌后，1月下旬以来，可转债市场连续跑赢A股。对此，机构认为，在此前猛烈的“杀估值”之后，转债市场估值泡沫风险释放已暂告一段落。尽管与历史性底部尚有距离，但转债安全边际有所提升，收益风险比得到一定的修复。

兴业证券(行情601377,买入)报告指出，从绝对价格、转股溢价率等方面来看，当前转债价格与历史性的底部尚有差距。相较于历史底部时期，当前转债市场整体格局与2014年的状态相似性更高。虽然各转债品种在条款方面想象力偏低，但当前存量转债仍然较少，而且债市收益率相比2014年初下行幅度超过150bp，这两点将对转债价格形成支撑。整体来看，现阶段转债价格走势仍受到正股的影响，但在转债处于相对底部时，市场波动率也会明显下降。

中信证券(行情600030,买入)报告指出，年初以来转债市场的系统性调整已基本结束，后期市场反弹可以期待，但依旧较高的估值水平也会阻碍市场的反弹幅度，因此择券也将更加重要。中金公司则进一步建议，现阶段转债市场安全边际有改善但改善空间仍相对不足，在此背景下，建议灵活操作的投资者小赌怡情，暂不下重注。