基金逐利定增市场 强势行业更受青睐

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本报记者 常仙鹤

2016年，随着A股持续下跌，上市公司定增市场可谓冰火两重天，多家上市公司出现定增价格倒挂现象，但也有上市公司定增方案一经推出便受到机构垂青。基金业内人士表示，在偏弱的市场行情下，以较低的折价率参与定向增发不失为投资良策，其中诸如高端制造业、消费服务业等强势产业阶段性盈利弹性、空间和持续性都具备优势。

关注定增市场投资价值

今年以来，市场震荡下行，不少在去年推出定向增发方案的上市公司不幸价格倒挂，不得不调低增发价，其中不乏因市场持续下跌而增发失败者。而在一些机构投资者看来，经过了去年下半年以来的调整，不少优质公司的估值和市盈率都回到合理区间，加上定向增发的折扣优势，定增市场的投资价值值得关注。

Wind数据统计显示，2015年定增市场总募集资金金额1.25万亿元，合计发行家数为827家。截至目前，2016年已发布定增预案的上市公司已逾960家，随着产业转型升级的推进，预计2016年定增市场发行规模有望达到1.5万亿。

而拉长了看，参与定增也具备一定穿越牛熊的品质。Wind数据显示，2007年至2015年，参与定增能取得绝对正收益的概率高达70%。定增投资之所以受到机构追捧，一是定增项目折价优势明显，意味着更大的安全边际。以当前2700点附近点位来看，按照8折的水平测算，相当于在2100点左右进行了抄底，颇具吸引力；二是定增项目由于优质资产注入、转型预期较强、大股东支持等因素，大多成长性突出，尤其是下跌后估值恢复合理水平，长期来看溢价空间可期。

强势行业更受青睐

虽然目前在二级市场上盈利显得困难重重，但基金对一些强势行业的优质企业启动的定向增发仍然偏爱有加。

广东一家创业板上市公司的相关人士就向记者透露，公司定向增发方案推出后，不断有机构投资者前来调研，并表示了参与定向增发的意向。据了解，该公司主营集成电路设计，在年初发布了向特定投资者启动非公开发行的方案，拟投入车联网智能终端应用以及虚拟现实显示领域。

“一般来说，实施了定向增发的公司都会有市值管理的压力，公司的基本面也要相对好一点。”一位基金研究人士表示，在市场向好的情况下，定向增发的价格一般可以看作是公司的安全垫，但是在震荡下跌的行情中，这种逻辑却并不可靠。

业内人士指出，在参与定向增发时，应从行业和个股两个维度进行分析。恒天财富研究中心就介绍，历次牛市，成长股投资均是主旋律，阶段性盈利弹性、空间和持续性最大，因此首先要在未来强势产业里面选择，主要从两个方面进行分析：一是产业的升级路径；二是在资源约束条件下的行业选择。展望我国未来产业结构的调整格局，一方面关注高端制造业，如电子、通信计算机、机械、电气设备、家电、汽车等；另一方面是消费服务业，面对的是万亿计的市场发展空间，优势企业将具有持续增长的空间，如医疗服务、传媒、旅游、金融、食品饮料等成长空间较大的行业。

而对于个股选择，估值和业绩方是王道。如公司基本面是否优秀，在行业中是否处于领先地位；本次定增的募投方向是否具有足够的价值，能否长远提高公司的净资产收益率；定增成功后未来两年之内，业绩能否大幅度提高，未来的估值是否具有优势等均需考虑。对于国家宏观政策不支持、行业趋势向下的公司，股价再便宜也不参与；对于没有业绩却充斥概念的黑马股要谨慎，宁可错过也不可做错。