3888亿日元 鸿海收购夏普成交

北京时间3月30日，台湾鸿海精密工业(大陆称“富士康”)在台湾证券交易所召开记者发布会，宣布鸿海、鸿海开曼子公司FFE、鸿准新加坡子公司FTP、以及鸿海董事长郭台铭个人投资的SIO，共计投资2888.11亿日元，取得夏普增资发行普通股后66%股权。另外，鸿海以999.99亿日元进行策略性投资，取得夏普增资发行特别股1136万3636股，可于2017年7月1日以1：100比例转换为普通股，每股转换价88日元。此次投资总额为3888亿日元(约合人民币225亿)。

双方将于4月2日正式签约，当日将于日本举行发布会。

与此前夏普2月25日公布的收购价相比，每股股价从118日元下调至了88日元，投资总额下调了1000亿日元。当时的收购因夏普爆出新债务而暂停。

收购价下调1000亿日元

对于股价及投资总额的变动，夏普在3月30日公布的文件中做出了解释。

文件称，就在2月25日董事会决定以第三方增资形式接受鸿海投资前一刻，夏普收到了来自鸿海的要求，鸿海要求对夏普的估值进行再确认。此后双方进行了长达一个月的探讨，包括对夏普潜在风险的评估及协同效应的论证。

文件指出，变动基于夏普对2015财年第四季度(2016年1月1日－2016年3月31日)业绩的预期下调，由于面板业务进一步恶化，中国市场液晶电视、白色家电的销售不佳及本土市场的疲软，夏普将2015财年的业绩预期从净盈利100亿日元下调至了净亏1700亿日元(约合人民币98亿)。

此后，便有媒体不断爆出，这一系列文件是夏普的偶发债务，总规模约3500亿日元。据日本东洋经济周刊报道，夏普提交了十页A4纸的文件，里面包含几十件偶发债务。具体有，液晶面板、太阳能面板等生产关闭的情况下产生的补助金、对客户债务的保证金等等，这些偶发债务的总额为3500亿日元。

21世纪经济报道记者查阅夏普2014财年年报发现，财报中确实提及4项偶发债务，具体包括，2014、2015年的债务担保372.38亿日元；原材料(多晶硅)库存采购的保证，涉及偶发债务387.95亿日元；电力等工厂生产必需的长期供应合同，涉及偶发债务439.15亿日元；另外，还包括一些针对夏普发起的反竞争行为诉讼可能产生的费用，但这部分未提及具体金额。以上金额总计1199亿日元。

对此， Bernstein Research的亚洲IT行业分析师Alberto Moel对21世纪经济报道记者表示，夏普只有义务公开具备一定规模的偶发债务，上述日本媒体所提到的偶发债务涉及的金额可能比较小，故不用履行公开义务，但这些偶发债务的总和达到3500亿日元，属较高水平。他还表示，媒体上报出来的3500亿的偶发债务，应该是最坏的情况，夏普的偶发债务的实际价值应远远小于3500亿日元。

据日本共同社此前报道，鸿海细查后发现有问题的偶发债务仅为数百亿日元规模。

收购后鸿海现金流仍充裕

Alberto Moel在报告中指出，根据同业比较模型，夏普的股票价值区间为－17～167日元／每股或－300～2800亿日元；企业价值在为七千亿～一万亿日元。由此看来，鸿海88日元的出价并不夸张。

不过，Alberto Moel指出夏普的非面板及面板业务的盈利情况都逊于同业公司，根据夏普公布的文件，夏普将维持独立，但同时鸿海又需要重组其业务板块，鉴于鸿海对于夏普的业务及特质等毫无经验，他预计这将带来很大挑战。

台湾富邦证券相关报告指出，鸿海目前手上拥有6110亿台币现金及银行存款，总流动资产达到2兆台币。实际贷款比率也不高， 因此仍有负债空间，预计该收购案不会影响鸿海日常运行。

近年来，受其主业液晶面板业务的拖累，日本家电和面板巨头夏普深陷亏损的泥沼。据台湾富邦证券相关报告指出，夏普目前累计亏损6千亿日元，净负债5640亿日元。

对于夏普的巨额亏损，现任日本立命馆大学教授、曾在夏普做过33年工程师的中田行彦接受21世纪经济报道记者采访时表示，主要是因为夏普未能把握好中国智能手机市场的变化。“夏普的龟山工厂占了其面板业务的很大部分，该工厂主要生产中小型面板用于智能手机，而中国是其主要市场，其中又以小米为主角。”中田行彦说。

据此前日本经济新闻报道，一度小米60%的面板来自夏普，受此拉动，夏普2014上半财年(4-9月)的业绩时隔4个财年实现了盈利。“不过后来，夏普对小米的供应链断了，原因是供应触控面板的台湾胜华科技破产了。这时，为日本显示器公司带来好机会，他们的液晶面板有植入触控功能，意味着不再另需触控面板。其他的原因是，中国市场出现了越来越多的低价千元智能手机，这让着力于小米的夏普措手不及。”中田行彦说。

形成亚洲家电产业链新格局

中田行彦告诉21世纪经济报道，夏普、鸿海之间存在互补、合作的关系。夏普拥有优质的技术研发及品牌资源，而鸿海在制造和市场开拓方面有优势。

鸿海把苹果iPhone屏幕供应商之一的夏普纳入麾下，可能会在与苹果公司进行交易时带来额外的议价能力。不过，业界普遍预计苹果将在2018年开始逐步使用OLED面板。

对此，在3月30日公布的文件中，夏普宣布在所获得的注资中，将有2000亿日元(约合人民币117亿元)用于新一代OLED面板(又称有机EL面板)的技术研发。

“三星和LG在OLED技术方面很强，中国也正在不断增加这方面的投资，比如京东方，很有可能在3年后，中国的液晶面板的产能可以达到世界最高，所以竞争非常激烈。不过，郭台铭也表示将对OLED投入大量资金，夏普的研发优势配合鸿海制造优势，郭台铭的目标是成为苹果的OLED面板供应商。”中田行彦解释道。

根据夏普公布的文件，夏普最快将在2019年实现OLED面板的量产。

Alberto Moel对21世纪经济报道记者表示，该收购案可能会造成全球面板产业供大于求的现状进一步加剧。但中怡康黑电副总经理彭显东接受21世纪经济报道采访认为，供大于求是暂时的；鉴于未来现有面板的大屏幕化及新的使用场景的应用，将涌现更多新的需求。

也有分析指出，鸿海旗下的面板工厂群创会直接受益。台湾富邦证券报告指出，目前群创着重于终端智能手机客户和产品，而夏普则是主攻高阶市场，在成本控管和技术优势下，双方的合作可望带来互补效益，甚至预期夏普会在群创的助力下重返中国市场。不过，Alberto Moel认为，由于鸿海及郭台铭个人总计只拥有群创6%的股份，所以双方的合作对于鸿海的财务效应是有限的。

此外，对于夏普来说，未来可以利用鸿海雄厚的制造能力。Alberto Moel表示，如果大胆假设未来夏普将消费类电器的生产全部外包给鸿海，那么将给鸿海带来5%左右的营业利润提升。

终于告一段落的夏普收购案，也意味着亚洲家电产业链的新格局。

就在鸿海敲定收购夏普前，日本东芝公司宣布与中国家电巨头美的集团达成最终协议，以约537亿日元(约合人民币31亿元)的价格向其出售冰箱等白色家电业务。

中怡康黑电副总经理彭显东告诉21世纪经济报道，整体来说，日本的家电产业处于下山阶段。“目前，韩国企业处于山顶位置，中国企业正在朝山顶进发。目前中国家电企业整机生产不错，但零部件处于比较弱的状态，好在政府对于显示器类产业有政策支持。而曾经辉煌的日本企业正处于第四阶段，也就是转型找新出路的重组阶段。”