债市刮起信用风暴 分级A吸引力上升

当债券市场刮起信用风暴，作为票面利率与信用债类似而违约风险偏低的品种，分级A正显现出相对的吸引力。

分级A显现抗跌性

从今年以来的市场表现看，信用债违约事件频发的债市环境并没有直接影响分级A的表现，分级A显现出较强的抗跌性。将全部130只永续有下折的分级A作为成分股的集思录分级A指数显示，5月5日指数值为1398.206，较2月底提高了0.65%，相比去年年底则上涨了4.48%。

银河证券研究员认为，从年初至4月底，10年期AAA级企业债信用利差上升了22个BP，10年期AA级企业债信用利差上升14个BP，而分级A的利差下降了2个BP。分级A在这一轮信用债违约事件的冲击下，并没有明显的影响。

他具体分析，分级A与信用债都受无风险利率的影响，但是分级A的风险与信用风险有本质区别，所以信用债违约事件会导致信用利差上升，并不会直接导致分级A的价格的下跌。信用债违约概率增加，使得信用债的吸引力相对分级A变弱，这对分级A有比较微小的利好。目前这个时点，仍然维持未来分级A价格会比较平稳的预测。利率、替代品、股市情绪、风险偏好对分级A的冲击都有限，预计投资分级A年化收益率在4.2%-4.8%之间。

正因如此，不少业内人士表示，在固定收益投资者采取防御策略时，分级A由于票息相对较高所带来的相对安全的配置价值。

更适合小资金参与

不过，也有分析人士认为，分级A相对于债券而言的一些弱点。华创证券债券研究员分析表示，分级A相对于债券而言，具备以下优势：第一，票息价值相对更高。第二，信用风险相对更低。当然，分级A与债券相比，也具有一些不足：第一，分级A存量较低。第二，分级A流动性较差，对于流动性要求较高的机构或产品不太适合。第三，分级A不可质押，无法获得杠杆收益。第四，分级A价格波动较大，稳定性弱于债券。

数据显示，分级A存量规模为600亿元左右，不适合大资金参与，中等资金也容易显著影响投资标的价格，更适合小资金参与。并且分级A流动性较差，每日总成交量在10亿元左右，单只成交量超过亿元的不超过5只，成交量超过千万的在20只左右，有大量分级A日成交量不足百万。

因此，业内人士建议，流动性好，成交量大的分级A品种是首选。华创证券报告指出，对于约定收益率不同的品种，投资者可根据对于后期股市看法进行选择，如果对股市较为悲观，可选择约定收益率较低品种，追求相对稳定的4.5%-5%的票息收入；如果对股市较为乐观，可选择约定收益率较高品种，可以获得5%以上的票息。但值得注意的是，目前该类分级A大部分处在溢价状态，一旦股市下跌，其下折期权价值为负，可能会造成分级A价格下跌，+5%品种的损失在10%左右。