虎扑体育冲刺IPO 广告业务撑起半边天

成立12年的虎扑(上海)文化传播股份有限公司(以下简称“虎扑体育”)开始冲刺IPO。近日，证监会官网发布了虎扑体育首次公开发行股票的招股说明书，虎扑体育欲登陆上交所，实现A股上市。

近几年来，虎扑体育的发展可谓迅猛。根据招股说明书中的数据来看，虎扑体育的净利润从2014年的745.82万元快速增长到2015年的3442.33万元，同比增长320.81%；另外，虎扑体育占比最大的业务是广告业务，2013年~2015年间虎扑体育的广告业务收入分别为：5473.57万元、7860.13万元和1.21亿元。美中不足的是，公司2015年广告业务的毛利率出现了下滑。

近3年时间，虎扑体育为何成长如此之快？净利润如何做到快速增长？为何广告收入在快速增长，但其毛利率却出现下滑现象？《投资者报》记者向公司发出采访提纲并联系相关负责人，最终相关负责人对记者表示：“由于我们已完成向证监会的申报工作，进入IPO审核阶段，要尊重信息披露的相关原则，因此，具体情况现在不便透露。”

从论坛到拟上市公司

虎扑体育成立于2004年，成立之初是一个名为hoopCHINA的论坛，主要以NBA赛事为主要讨论话题，之后便逐渐从NBA赛事播报拓展到了足球、F1等其他体育赛事上。

“野蛮生长”的虎扑体育引起了资本的注意，在2007年便获得了晨兴科技的A轮融资。在资本的助力下，从2009年起，虎扑体育不再只做体育门户网站，也开始围绕体育生态，线上线下相结合。2009年，虎扑体育便在全国166个城市搭建球迷团，开展线下营销。

2012年，虎扑体育成立了电商平台虎扑识货，而且还增设了彩票、游戏等服务。除了虎扑体育网站以外，还开发了移动客户端，并在2012年9月，虎扑体育完成了由海通开元领投的4000万元B轮融资。同年5月和10月，虎扑体育分别成为NBL联赛的合作伙伴和WCBA赞助伙伴。

2014年7月，虎扑体育获得了1亿元C轮融资，由景林资本领投，完成该轮融资后不久，市场上便传来了虎扑体育即将在A股上市的消息，此后，虎扑体育上市的消息便一直没有停过。与此同时，虎扑体育在资本市场上的动作仍在继续。2015年6月，贵人鸟宣布与虎扑体育网、 景林资产共同发起创立及管理体育产业基金动域资本，该基金总规模共20亿元，由贵人鸟股份先期出资10亿元。

广告撑起半边天

虎扑体育上市的底气何在？2013~2015年间，虎扑体育实现营业收入分别为0.98亿元、1.41亿元和2亿元，实现的毛利润分别为5965.12万元、7271.52万元和1.2亿元，实现净利润分别为1512.21万元、745.82万元和3157.65万元。

虎扑体育主要有三大块主营业务：广告、赛事营销和增值业务。其中，广告业务的主要盈利模式是媒体广告投放和体育整合营销，收入占比最大。招股说明书中的数据显示，2013年~2015年虎扑体育的广告业务收入分别为：5473.57万元、7860.13万元和1.21亿元。从中可看出，2015年的广告收入增长很快，且占到了主营业务的60.78%。

然而，根据广告业务的毛利率来看，2015年的毛利率却下降了7.24%(2014年的毛利率为86.04%)。中银国际研报指出，虎扑体育广告业务的毛利率出现下滑，主要是因为2015年虎扑体育在线下的校园赛事广告推广业务的毛利率比直接投放广告的毛利率要低。

《投资者报》记者还发现，在虎扑体育的主营业务中，赛事营销的业务毛利率是最低的。招股说明书数据显示，2013~2015年间，赛事营销业务的毛利率分别为：28.83%、-29.49%和12.01%。

招股说明书内容显示，2014 年度赛事营销业务的毛利率为负，主要是由于当期公司一项重要的赛事运营业务——足球豪门中国赛(南宁站)，由于该项赛事合作运营方——广西滨江置业有限责任公司在仅支付给公司70 万元后单方面违反合约，导致公司未获得《2014 年足球豪门中国赛承办合同(南宁站)》约定的承办权收入所致。

此外，招股说明书中的数据显示，2013~2015年，虎扑体育应收账款年末金额分别为6171.63 万元、8855.86万元及1.23亿元，占同期营业收入的比例分别为62.74%、62.59%及61.54%，按账龄分析法分类一年以内的应收账款余额占按账龄分析法分类应收账款余额的比例分别为79.94%、67.87%及60.03%。

与贵人鸟深度联合

从虎扑体育招股说明书披露的前十大股东信息看，第二大股东泉州泉晟持有虎扑16.11%的股份，发行完成后，其持股比例将变为12.08%。进一步追溯显示，泉州泉晟背后的贵人鸟，与虎扑体育可谓渊源颇深。

招股书显示，2015 年 2 月 12 日，贵人鸟与其关联方泉州晟翼投资有限公司共同投资设立了泉州市泉翔投资中心(有限合伙)，分别出资2.4亿元和1元。随后，泉翔投资签约向泉州泉晟提供两笔借款，金额分别为8916 万元、1.5亿元，泉州泉晟以这两笔借款受让虎扑体育部分股权。

贵人鸟正是通过泉翔投资，享有泉晟投资虎扑体育的全部收益。

除了股权合作，贵人鸟与虎扑体育在业务上也有诸多交集。2015年1月，双方成立了体育产业基金，整合形成贵人鸟线下体育产业资源和虎扑体育线上流量资源，产业基金目标规模 20 亿元，其中第一期规模为 10 亿元。同年5月，虎扑体育联合贵人鸟与教育部下属中国大学生体育协会等签署合作协议，共同投资近2.6亿元成立三家公司，全面布局校园体育内容运营业务、赛事运营业务及体育经纪业务等。

《投资者报》记者从贵人鸟和虎扑体育的董事会名单中发现，双方的高层也存在着交叉任职的情况。虎扑体育董事长程杭于去年12月开始，便已经担任贵人鸟的董事。而贵人鸟董事长林天福的儿子林思萍也在虎扑体育担任董事。