清科2016年4月中国企业并购统计报告

清科数据：4月并购数量再创辉煌，借壳上市更是疯狂

4月企业并购热情有增无减，案例数量更是刷新历史记录，成为近几年中并购完成数量最多的一个月。2016年已有23家上市公司发布与借壳上市相关的公告，特别是进入四月以来，A股市场上的壳资源愈发受到追捧，壳资源交易火爆。从2015年开始，一方面A股市场的和海外市场的巨大估值差，吸引着越来越多的中概股希望通过私有化回归，助长了借壳上市的热情；另一方面除了那些准备借壳回归A股的中概股公司外，很多国内公司也在二级市场上对一些壳公司进行增持,买成大股东后再定向增发,把自己投资的项目装入上市公司的壳里，以便获得更丰厚的回报。导致近期，借壳上市俞炒愈烈，对壳资源的需求近乎疯狂。

图1 2015年5月至2016年4月并购市场交易趋势图

根据清科集团旗下私募通数据显示，2016年4月中国并购市场共完成328起并购交易，其中披露金额的有228起，交易总金额为194.01亿美元，平均每起案例资金规模8509.23万美元。案例数环比上升42.6%，总金额环比上升52.8%。其中，国内并购321起，占并购案例总数的97.9%，披露金额的案例222起，披露金额是187.93亿美元，占总金额的96.9%；海外并购7起，个数占比2.1%，披露金额的案例6起，披露金额是6.08亿美元，占总金额的3.1%。本月完成的金额最大的三起并购案例为：巨人网络借壳世纪游轮（20.20亿美元），首旅酒店收购如家（17.00亿美元），如家完成私有化回归，泛海控股收购民生信托（13.03亿美元）。

图2并购案例数量地域分布（按标的方）

具体来看，2016年4月完成的328起并购交易，分布在北京市、上海市和广东省等30个省市、港澳台以及海外地区。其中案例数量前三甲分别是北京市、上海市和广东省，案例数量分别是61起、47起和44起，占比分别为18.6%、14.3%、13.4%，与上月相比较，北京案例数量变化不大，广东和上海均有所上升；金额分别为22.9亿、44.5亿、9.62亿美元，占比分别为11.8%、22.9%、5.0%。本月上海市并购交易金额最大，广东省金额大幅减少，环比下降56.0%。值得一提的是，4月浙江省交易金额达28.11亿美元，一度超越北京和海外市场。

表1  2016年4月中国并购市场并购类型统计

中概股私有化回归热潮

由于中国股市IPO审查制度严格，一般企业要在国内上市很难。所以，许多国内企业纷纷跑到美国及香港上市。但是，国内企业在海外上市之后由于商业模式等众多差异，往往水土不服，估值偏低。而国内A股估值高，于是吸引了越来越多的中概股提出私有化，回归A股市场。这些中概股在私有化的过程中被国内资本市场追捧，形成海内外市场的明显差价。2015年起，中国概念股回归或者表明有回归意向的公司不断增加，掀起回归股的热潮，其中包括暴风科技、智联招聘、恒大地产、聚美优品、汽车之家等已纷纷宣布私有化。

2016年4月8日，北京首旅酒店(集团)股份有限公司旗下首旅酒店集团(香港)控股有限公司成功受让如家酒店集团100.00%股权，作价110.00亿元人民币。易完成之后，如家酒店集团将从美国Nasdaq Global Market退市，并成为首旅酒店旗下子公司，实现私有化。2006年1如家在纳斯达克上市，成为了中国酒店业纳斯达克第一股。2011年完成了对七斗星和莫泰168两个连锁酒店品牌的收购，旗下酒店总数超过1400家。但也是这一年如家的净利润也开始出现下滑。此次首旅酒店并购如家，双方可以在用户、平台、人力等各方面进行整合，将进一步丰富首旅酒店的品牌体系。

图3 并购案例数量与金额行业分布图

据私募通统计，本月并购共涉及23个一级行业，从案例数来看，机械制造、互联网、IT分列前三位，分别完成42、39和36个案例； 分别占比12.9%、12.0%和11.1%；累计占比36.0%。 金额方面，金融、机械制造、互联网分列前三位，并购涉及金额分别为38.04亿、26.48亿、25.42亿美元，分别占比19.6%、13.7%、13.1%；累计占比46.4%。

表2 2016年4月中国并购市场十大并购案例

借壳上市很疯狂

壳资源被爆炒的主要原因有以下几点：第一，目前IPO虽然已经重新启动，但过程仍然太过漫长，排队的企业数量众多，难以迅速上市，时间成本巨大；第二，大量中概股宣布私有化回归，其中部分本打算在战略新兴板上市，但由于注册制延迟，战略新兴板搁浅，导致借壳上市成为这些企业考虑的首要途径；第三，A股市场上，壳资源稀缺，真正的优质壳公司寥寥无几。基于上述原因，借壳上市呈现出一片繁荣的景象。

以本月最终完成的巨人网络借壳世纪游轮为例，2016年4月19日，重庆新世纪游轮股份有限公司成功受让上海巨人网络科技有限公司100.00%股权，作价130.90亿元人民币，至此，被炒已久的巨人网络借壳上市终于尘埃落定。巨人网络借壳上市后，世纪游轮的股价曾在2015年连续20个涨停，最高市值高达千亿。世纪游轮之前主营业务为内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务，近三年来盈利水平波动幅度较大且呈现明显下降趋势。本次借壳上市交易完成后，巨人网络将整体注入上市公司，上市公司将变身为一家以网络游戏为主的综合性互联网企业。

表3 2016年4月跨国并购案例列表

4月VC/PE支持并购案例共有203起，占并购案例总数的61.9%，并购标的地区主要集中在北京市、上海市以及广东省以及浙江省，案例数量分别是42起、36起以及26起，累计占比51.2%，4月六成以上的并购交易背后都有的VC/PE的身影，标的行业主要集中在互联网、IT、机械制造、生物医药以及金融五大行业。

表4 2016年4月部分VC/PE支持并购案例列表

不论是轰轰烈烈的私有化回归热潮，还是沸沸扬扬的借壳上市，终究都是资本市场上的一场逐利游戏，长远来看，企业发展始终是需要落实到实业上，市场疯狂的背后更多的应该是理性的反思。