壳概念大跌私募策略转变：“黑马”换“白马”

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近期，在趋严的政策背景下，原来寻找黑马壳公司的策略变成寻找白马热点。私募人士认为，无论是收紧跨界定增，还是暂缓中概股回归，都将促进真正的产业并购以合理的价格实现，因此并非壳概念机会也被“一刀切”。不过，没有了外延式扩张的泡沫，全市场的估值或将因此而下一个台阶。

壳策略改变

“叫停四行业跨界定增”的消息再加上此前“暂缓中概股回归”的传闻，使得近期市场上壳概念个股暴跌。南方某私募自去年底以来，大部分仓位都布局在壳概念股票上，采取的策略是分散布局，将诸多小市值、负债少的公司尽收囊中，甚至举牌占位，以吸引关注提升股价。其旗下一些产品今年以来收益翻番，其中壳概念股票贡献了60%的收益率。然而如今，该私募研究总监则庆幸自己仓位较为分散且之前还有所减仓，所以其产品在近期壳概念个股的大跌中所受影响不大，但他表示今后的操作策略将受到影响。“需要重新再找热点。”该私募研究总监表示，“原来并购重组这类‘黑马’股空间不大了，短期只能看资源、消费等白马股了。”

不过也有私募人士认为，监管趋严促使资本走向理性，对壳概念并不是坏事，一些真正能促进产业发展的并购重组将因此获益。他们正蛰伏等待着寻找这类不踩政策红线的并购重组机会。“证监会规范并购重组，方向是对的。从好的方面来说，之前壳公司价格很高，而股东方屡屡提价，并购重组并不好做。但是随着政策收紧，壳概念板块估值下降，股东预期下降，相反可能会促成政策允许范围之内的并购重组。”

和聚投资执行合伙人于军认为，如果能配合退市制度，资金将更为理智地趋向真正能带来业绩而非炒作估值的定增。

不少公司市值虚高

部分受访私募认为，A股市场风险还没有充分暴露，市场短期还有再度探底的可能。理成投资基金经理杨玉山认为，目前市值低于30亿元的公司数量不到100家，市值低于20亿元的公司几乎没有，20亿元至30亿元相当于外延式扩张价格，A股市场相当一部分公司可能都包括了重组、外延式扩张的预期。随着监管趋严，这部分公司的市值至少要减20-30亿元。

于军认为，虽然到目前为止，经济短期企稳，但是企稳中仍然还有许多问题，其中基建、地产投资加速，意味着未来经济还要继续调结构和提升质量。目前供给侧改革仍将继续，诸多情况还不明朗，市场系统性风险还没有充分暴露，或许6.7%的GDP增速还不是底，A股也将因此或有一波下跌。

于军表示，虽然壳概念等过去有明确投资机会的板块近期遭遇变化，但是市场仍有部分确定性机会值得关注：一是当前M1、M2增速较高，预计短期通胀预期仍然不会下降，农业和食品等价格刚性品种值得关注；二是PPP模式下的环保领域也有机会。

而北京某大型私募人士看好银行等低估值高分红的蓝筹品种。他认为，随着债市违约风险日渐暴露，部分债市资金将流向A股，追逐与债券类似的品种。不过对此于军认为，虽然银行股估值低，但是要警惕的是，随着供给侧改革的推进，预计银行坏账将增加，一旦计提的坏账增加，估值也将提高。