多头收兵 黄金难逃“加息魔咒”

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美联储再度抡起加息“指挥棒”，美元指数快速反弹，使得以美元计价的国际黄金价格大幅回落，芝商所（CME Group）旗下COMEX期金交投最活跃的7月合约价格本月累计跌幅近6%。分析人士表示，由于美元与金价相关性高，随着加息预期增强，黄金价格短期仍然有较大的下跌压力。

“加息魔咒”再现

日前，包括美联储主席耶伦在内的多位票委纷纷发表支持加息言论，加息概率持续上升，美元指数走强，利空金价，金价跌破此前震荡区间底部。与此同时，欧美股市持续回升，市场风险偏好较低，原油价格持续上升利好通胀。

数据显示，截至5月31日，美元指数报95.828点，COMEX期金交投最活跃的7月合约价格报每盎司1216.1美元。黄金期货价格在5月录得了2016年迄今以来的首个月度跌幅，这与美联储在2015年12月加息之前市场抛售黄金的情况有些类似。

市场通常以美国联邦基金利率期货来预测美联储未来加息的概率，利率期货市场定价显示，美联储在6月加息的概率超过20%，且最新的市场定价显示，美联储在7月加息的概率接近60%。

黄金投机性头寸变化可能更让市场信服。最为重要的是，就在6个月前，也就是美联储自2006年以来首次实施加息之前，黄金投机性头寸变化“猜对”了美联储的加息行动。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）5月27日公布的周度报告，在美联储暗示最早将于6月加息之后，对冲基金和基金经理减持COMEX黄金净多头头寸至近两个月最低位。截至5月24日当周，COMEX黄金投机净多头头寸骤降58160手，至169491手；COMEX白银投机净多头头寸减少8107手，至58874手；德国商业银行大宗商品分析师表示，这是自10年前该数据编制以来跌幅最大的一周。

美联储官员态度转鹰

美联储官员态度转鹰，加息概率一涨再涨。上周，美联储主席耶伦表态，未来数月美联储缓慢、谨慎地加息很可能是合适的。她指出，美国经济还在持续改进。在经历了一季度GDP的低迷之后，她预计经济将加速增长，并对通胀表示乐观。美联储需避免过快加息，因为这可能导致经济增速放缓。

中信期货研究员尹丹表示，受原油价格持续回升、通胀上升趋势的影响，美联储6-9月大概率加息。一旦美联储在此启动加息，将再次导致资金回流，资产价格剧烈波动，各国央行宽松周期延续，避险和保值功能再次驱动金价上行。

一般认为，黄金价格的主要影响因素包括美国国债实际收益率、通胀率（预期）和避险需求。业内人士表示，宽松货币政策提升通胀预期，而目前无论美国还是中国都存在一定的通胀预期，黄金保值属性将逐渐引起重视。

但亦有分析表示，黄金与美元指数同向运行概率约40%，趋势运行明显时两者逆向，美元指数的顶对应黄金指数的底；美元、原油、黄金的运行存在明显的时间顺序，大体为美元领先原油7年，原油领先黄金3年。美元指数2008年见底，原油指数2016年初见底，黄金的底很有可能落在2018-2019年；如果是趋势上涨，100点不是美元指数顶，那么黄金底还没有出现，2016年黄金只是下跌中的反弹。

黄金市场前景难料

今年以来，黄金价格从每盎司1050美元回升到1290美元，固然令黄金投资者欢欣鼓舞，但这种好日子或许不会持续很长时间。

芝商所资深经济学家兼执行董事Erik Norland表示，美联储希望再次加息，使之与逼近2%（按美联储的首选尺度计算，即核心个人消费支出平减指数）的核心通胀率持平，最终尝试终结负实际利率。如果市况允许，他们可能发出加息信号，导致联邦基金期货价格下跌，市场加息预期上升。若果真如此，这可能对黄金不利，使刚刚出现的价格反弹戛然而止。

尹丹认为，在3个月的短期阶段来看，美联储加息放缓，全球风险偏好回升，令金价承压下行，短期可以轻仓做空金价。从6-9个月的中长期来看，美联储再次启动加息，将继续威胁全球金融市场和实体经济，各国央行宽松加剧，中长线继续维持逢低做多的布局，直至全球经济回暖，各国央行逐步收紧货币政策。

值得注意的是，黄金ETF的流入没有显现出停止的迹象。世界最大的黄金ETF——SPDR GOLD Trust周一（5月30日）黄金持仓量较前一交易日继续持平，总持有量维持在868.66吨或27，928，349.89盎司。

德国商业银行还表示，美联储6月加息也并不是确定的，毕竟到时距离英国退欧公投只有一周时间，一旦英国真的退欧，那么市场会出现大量避险需求。