境外寿险受益于高配海外投资 日本债券配置比例超80%

在境内保险机构寻求海外投资机会之际，一些境外经济体相关经验具有借鉴作用。国信证券(行情002736，买入)近日发布的研究报告显示，日本和中国台湾地区寿险均将资产配置的突破口放在了海外投资上。据统计，日本寿险资产的债券配置比例超80%，中国台湾地区寿险的海外资产配置比例在2015年达到57.4%，成为两地寿险收益率作出贡献的主要途径。分析人士认为，从境外经济体的经验来看，通过海外投资可以实现资产的合理配置，实现投资端对成本端的覆盖和风险的匹配。对具备固定预定利率的保单而言，固定收益资产仍是第一配置原则。

高配海外资产

国信证券近日发布研究报告，分析了境外经济体保险资金海外配置的情况，美国寿险业资产配置结构体现出成熟的风险匹配能力，资产配置充分受益于本国资本市场的深度和广度，但其优势也是目前其他国家和地区难以比拟的。日本和中国台湾地区的案例则可以说明在当地经济低迷或资本市场体量和结构不能在投资端提供强大支撑时，如何实现投资端的优化。

报告显示，日本和中国台湾地区均将资产配置的突破口放在了海外投资上。据统计，日本寿险资产的债券配置比例超80%，其中以国债为主，体现出明显的保守策略，海外资产配置则成为突破口。2014年，日本寿险海外资产占比21.6%，且在2008年金融危机之后占比逐年抬升，其中也是以债券为主。

中国台湾地区的寿险也对海外投资青睐有加。报告显示，中国台湾地区寿险的海外资产配置自2008年起一直处于上升的态势，占比从30.3%上升至2015年的57.4%，在可比国家和地区中处于高位。2015年，中国台湾地区寿险对当地股票配置比例为6%，且常年维持在附近水平，对不动产的配置略有上升，和经济增速较为相关的寿险贷款和放款占比均呈下降趋势，2015年分别为3.2%和4.8%。从中国台湾地区寿险行业资产配置权重看，海外资产是其取得收益率溢价的主要途径。

大类配置各有侧重

国信证券分析师陈福认为，宽松货币政策已经成为常态，大类资产收益率下滑也呈现出全球化特征，对寿险投资造成压力。保险投资端面临行业性困扰的情况下，仍有部分保险公司表现突出。境外经济体虽然在投资端所面临条件禀赋和具体投资策略上有所不同，但也呈现一定的共性。

例如，重视一般账户和独立账户的不同模式，是理解风险匹配原则的关键。一般账户对应保险保障市场，独立账户对应财富管理市场。前者负债端具有固定预定利率、赔付较为固定的特征，后者负债端具有更强的风险承受能力，所以风险匹配原则下具有不同的资产配置结构。保险保障市场的竞争核心在于战略定位、运营能力和品牌价值，财富管理市场的竞争核心在于持续领先的投资能力。

陈福表示，日本与中国台湾地区虽然不具备同等发达的债券市场，但通过海外投资依然可以实现资产的合理配置，实现投资端对成本端的覆盖和风险的匹配。长期而言，债券市场的期限利差、信用溢价则是获取溢价收益最为稳定的途径。对具备固定预定利率的保单而言，固定收益资产仍是第一配置原则。另外，股票并未扮演“拯救”收益率的角色，这与严格执行风险匹配原则前提下一般账户对股票资产的配置仍维持低位有关。