重组监管升级 市场生态持续优化

继《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见之后，证监会日前又从三个方面跟进出台配套措施。分析人士认为，如果说此前公布的《办法》征求意见稿旨在抑制投机炒壳，那么本次三大配套措施更注重重组过程的阳光化，以避免重组前后出现违法违规行为。在加强重组上市事中事后监管方面，证监会严格重组上市全链条、全环节、全主体的监管体系正在加速构建，压缩套利空间，支持实体经济，并购重组市场生态有望进一步优化。在此过程中，包括重组方、壳资源和券商在内的多方利益关系将重新组合。

强化监管再出重拳

在加强重组上市的事中事后监管的安排方面，证监会日前打出三大重拳，一是证券交易所强化一线监管，明确重组上市项目复牌前一律召开媒体说明会；二是证监局加强现场检查，进行重组上市项目“回头看”；三是严格监管执法，贯彻披露即负责原则，中介机构同步问责。

机构人士指出，三大重拳的侧重点各不相同。其中，召开媒体说明会成为借壳上市复牌前的“规定动作”，意在强化媒体和投资者的监督机制。与常规的重大资产重组相比，借壳上市的方案复杂且市场关注度高，涉及各方的利益博弈更为复杂，滋生违法违规行为的可能性也更大，对投资者切身利益的影响也更为直接。阳光化在净化重组市场环境的同时，也有利于保障中小投资者的知情权。

业内人士表示，证监会对于并购重组项目的专项现场检查已经展开，但这并非为项目增信，更不是监管背书，而是与公司的自主决策平行推进，并实现与行政许可审核的有效衔接。对于借壳上市项目，并没有实行“新老划断”，而是采取“回头看”方式进行纠偏。这意味着，即使“问题项目”已完成或部分完成，也仍然存在追责的可能。

此外，重申严格监管执法被业内看作对并购重组领域的“排雷”。投行人士表示，此举将进一步打击利用炒作借壳谋取不正当收益的行为，同时推进上市公司重大资产重组的正规化和透明化。

推进市场健康发展

有保代人士指出，并购重组依然会是资本市场不可或缺的重要旋律。监管的目的是引导企业“老老实实”地重组，不能以拉抬股价为目的，更不能滋生内幕交易。整体来看，新规和配套措施对于重组生态的优化将产生重要影响，这种影响在下半年将得到越来越深刻的体现。

重组新规和配套举措的跟进已对并购重组市场的参与各方带来影响。投行人士指出，在《办法》征求意见稿出台后的半个月内，多家上市公司发布公告，为自己的重组方案打“补丁”或放弃重组方案。有上市公司试图通过现金收购部分股权、以定增募资购买资产等方式来应对新规。

中国人民大学相关专家分析，中长期来看，真“壳”的价值将得到进一步体现。首先，伪“壳”的减少将提升真“壳”的价值；其次，封堵曲线借壳之路、延长锁定期、设置媒体沟通会等将使相关方更重视公司的长远发展，而不是对借壳过程一炒了之。

重组新规对券商行业的影响正在体现出来。上海证券分析师虞婕雯表示，从券商并购重组业务收入来看，财务顾问收入占比为4%左右，投行业务收入占比为20%左右。在并购重组监管升级的态势下，预计券商相关业务增长暂时会受到一定影响。但从中长期来看，并购重组市场生态将进一步优化，有助于发挥资本市场的融资功能，体现资本市场服务实体经济的根本宗旨，同时证券公司的业务体系将逐步规范，风险控制体系将逐步完善，进一步完善合规经营。