京东金融变身全内资 铺路A股和牌照

（原标题：京东金融变身全内资 铺路A股和牌照）

“双11”前夕，阿里巴巴董事局主席马云明确表示，蚂蚁金服应该是会去上市的。不日后，京东集团董事长刘强东便给出了“回应”。

11月15日，京东集团宣布将出让其持有的所有京东金融股份，京东集团将不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权。这一举动被市场解读为拆除京东金融的VIE架构，为A股IPO铺路。

11月16日，苏宁金融研究院互联网金融研究中心主任薛洪言告诉时代周报记者，京东此时重组金融业务，应该主要基于两方面的考虑：一是更多金融牌照，尤其是大牌照的获取；二是为未来国内IPO上市扫清障碍。

对此京东也并未否认。11月17日，京东方面回复时代周报记者称，京东金融未来可能寻求在国内资本市场上市，但目前还没有具体的计划。

对于分拆后两者之间的关系，京东方面向时代周报记者表示，金融是京东三大业务板块之一，京东集团与京东金融会继续保持长期战略协作，协同和合作程度不会变化。

刘强东仍有控制权

京东集团和京东金融计划签署一系列关于出售、经营许可以及业务合作协议，由此京东集团将从参与交易的投资人获得按市场公允价值计算的现金对价，并在京东金融未来实现累积税前盈利后，获得京东金融税前利润的40%。

数据显示，由于处于投入期，京东金融处于持续亏损状态，一季度京东集团经营亏损8.65亿元，其中，以京东金融等为代表的新业务亏损6亿元。

重组如能顺利完成，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。市场对剥离金融业务十分看好，此消息公布之后，京东股价随后大涨11.39%。

德意志银行发布研报表示，看好京东集团拆分京东金融，一方面能够缓解京东集团的成本压力，一方面完全由中国投资人组成的全资国内架构，有可能使得京东金融估值上涨。

刘强东将参与此次重组交易，并仍将掌握京东金融的控制权。根据目前的初步计划，交易完成后，刘强东在京东金融和京东集团将拥有类似比例的经济利益。公告还称，依照其所持有的股份及通过投票权委托或其他安排获取的员工和其他投资人的投票权，刘强东预计将拥有京东金融多数表决权。

京东方面也向时代周报记者确认，刘强东预计将参与此次交易，按照和其他待确定第三方投资人一致的市场公允价格，购入京东金融少数股份。

事实上，刘强东非常看好金融业务，2014年其曾预计称，10年后京东70%的净利润来自金融业务板块。

美国投行stifel nicolaus则点评认为，重组目的是为了满足中国监管需求；京东集团将从京东金融得到现金；当京东金融渐渐盈利时(港股06838)，京东集团能够收到部分收入，京东集团CEO刘强东将购买京东金融部分股份，有超级投票权；在未来，京东集团可以将收入转化为股权。

京东方面回复称，此次重组的主要目的是，将京东金融转型为只有中国投资者作为股东的企业，以便在中国开展某些需要政府许可的金融服务业务，并更好利用中国资本(港股00170)市场的资金。重组如能顺利完成，这将有利于金融在国内开展各项业务。从公司长期发展和股东长期利益的角度出发，提出了此次重组计划。

花旗的研究报告更是明确列举重组对京东金融可能带来三重好处：一是拆分后会让京东金融的管理能够拓展至更多金融服务领域；二是国内全资背景让其未来很有可能在中国国内上市；三是有利于京东金融在中国申请特定的金融服务牌照，而这些牌照是中国禁止外资企业拥有的。

对于重组的进程，京东回复称，目前该计划还处于初级阶段，不能保证本重组计划最终完成的确定性，也不能保证本重组计划的任何条款和时间表。由于重组还没有开始，目前无法披露投资人信息。

对标蚂蚁金服

此次交易也意味着京东金融拆除VIE架构，或为上市铺路。

蚂蚁金服就是这样的例子。2014年10月，蚂蚁金服宣告成立，正式从阿里巴巴集团剥离出来。根据双方达成的协议，阿里巴巴拥有蚂蚁金服每年37.5%的利润，并且在监管许可的情况下可以将收益权转化为33%的股权。

两者的共同之处在于，金融业务获得独立，而马云多次直接公开表态—“希望蚂蚁金服在A股上市”。

Stifel nicolaus特别指出，蚂蚁金服曾宣布将在2017年上半年上市，期望京东金融也会与蚂蚁金服一样在未来这个时间点上市。

今年1月的京东年会上，京东集团宣布京东金融获得66.5亿元融资，上述融资引入红杉、嘉实投资和中国太平(港股00966)等战略合作伙伴，此轮融资对子集团的交易后估值为466.5亿元。这也被外界解读为，京东金融上市的进程会加快。

在2016年初的公司年会上，刘强东曾放言要在“未来三到五年，除了集团在美国上市之外，打造2家以上的上市公司”。而京东金融，或许就是其中一家。

2013年10月开始独立运营的京东金融已获得不少金融牌照。从目前的业务开展来看，京东金融业务遍布供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券七大领域，已经拥有包括支付、小贷、基金销售支付、保险经纪、保理等牌照。

京东第三季度财报显示，京东金融2016年前9个月贷款发放和投资活动的净现金流出额为250亿元，通过融资获得的净现金流入额为302亿元。截至9月末，京东金融消费信贷、企业融资和供应链融资的期末余额分别为197亿元、5亿元和101亿元。

薛洪言说，当前互联网金融业务已经进入持牌经营阶段，多元化业务布局需要众多金融牌照的支撑来确保合规性。此外，随着互联网金融集中整治的开展和系列办法的落地，互联网金融整体发展空间短期内受限，谋求银行、证券、保险、基金等金融大牌照成为大型互联网金融集团突围转型的关键所在。

“金融牌照尤其是大牌照的获取对股东背景有着更高的要求，股东背景的纯内资化也为未来金融业务在国内的上市扫清了基本障碍，为风险投资者提供了更具想象空间的多元化退出渠道，也便于后续融资的顺利开展。”