金马游戏冲刺IPO 存货跌价埋风险

（原标题：金马游戏冲刺IPO 存货跌价埋风险）

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[摘要] 对于金马游戏来说，如果本次成功登陆创业板，公司不仅可以融到资金扩大产能，更会成为大型游乐设施制造行业“第一股”。

对于金马游戏来说，如果本次成功登陆创业板，公司不仅可以融到资金扩大产能，更会成为大型游乐设施制造行业“第一股”。

11月8日，证监会官网挂出了中山市金马科技娱乐设备股份有限公司（下文称“金马游戏”）的招股说明书，据悉金马游戏本次拟发行不超过1000万股股票，募集资金在扣除发行费用后，将被用于投资“游乐设施建设项目”以及“研发中心建设项目”，两个项目的投资金额合计约为2.5亿元。

公开资料显示，金马游戏是一家专业从事游乐设施开发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括滑行车类游乐设施、飞行塔类游乐设施等，目前公司产品主要以内销为主，宋城旅游、万达城、欢乐谷等大型主题公园皆是金马游戏的客户。然而金马游戏并不想仅仅做一个大型游乐设施厂商。金马游戏的董事长邓志毅曾公开表示要“建立将游戏游艺产业与旅游、房地产、文化产业相结合的全新商业模式”，而邓志毅等人也通过金马投资涉足游乐园产业。

我国的大型游乐设施制造业在过去的30年间实现了快速发展，金马游戏也取得了不菲的成绩。但与此同时，由于所处行业产品生产周期长、产品单价较高等原因，金马游戏也面临着一定的客户违约风险、坏账风险以及存货跌价风险等。

产业风口

从历史经验来看，现在是金马游戏发展的好时机，招股说明书显示，金马游戏在2014年和2015年的营收分别增长了24.64%和42.18%，公司的销售净利率从2013年的13.02%上升至今年上半年的22.18%。

招股说明书表示，随着游乐行业的发展，大型游乐设施的应用领域也将不再局限于现阶段的传统游乐场和主题公园，实现与城市综合体的结合。

不过，像很多产业一样，国内大型游乐设施制造行业目前存在企业规模较小、人才分散、资源分散的特点。随着行业的快速发展，意大利赞培拉、荷兰威克马等国际知名企业也争相进入中国市场，势必会加剧行业竞争程度。与这些拥有悠久历史以及丰富项目经验的企业相比，国内的大型游乐设施制造企业在资金、人才储备等方面都存在劣势。金马游戏在招股说明书中表示，由于公司尚未进入资本市场，融资渠道不畅，公司的发展速度也因此受到了影响，在报告期内，由于公司生产场地及设备不足，公司部分零部件加工、钢结构等材料需要通过外协采购取得。

如今的金马游戏已经成为中山市大型游乐设施制造企业中的佼佼者，一旦成功上市，也许中山市游乐设施制造行业也会在一定程度上发生变化。金马游戏吐露，公司将在时机成熟时，“通过收购兼并等资本运作方式，扩张公司的业务规模”。时代周报记者发送提纲询问目前是否已有收购目标以及收购标准，但截至发稿，并未得到回复。

应收账款风险

如果单从报告期内的财务指标来看，金马游戏的偿债能力还是可圈可点的：流动比率、速动比率呈上升趋势，资产负债率逐年下降。但在此期间公司的应收账款周转率与存货周转率也呈下降趋势。

在招股说明书中，金马游戏也承认公司存在“应收账款周转率下降和坏账风险”以及“存货周转率下降和跌价风险”。

金马游戏在2015年底和2016年6月底的坏账准备达到2627.55万元和3325.58万元。金马游戏表示，“在2015年度，九江民生文化旅游发展有限公司以资金紧张为由拒绝支付1641.45万元货款，由于该笔款项全部计提坏账，这也使得公司当期的坏账损失高达2010.28万元”。时代周报记者注意到，从账龄情况来看，2015年末以及2016年6月底2年以上账龄的应收账款数量明显增多，这部分应收账款的占比也从2013年的6.62%升至2016年6月底的23.82%。

此外，由于公司主要产品生产周期较长，这也使得部分在产品账龄较长（超过2年）。尽管金马游戏表示目前客户定制的账龄2年以上的在产品基本均有相应高于其账面价值的预收账款，但在2015年年末和2016年6月末，公司存货跌价准备升至444.39万元和342.25万元，其中在2015年年末，在产品计提跌价准备为245.97万元，主要为库龄较长的幻影战车和摩托过山车的跌价准备。