“齐步走”藏玄机 油价美元谁先败阵？

（原标题：“齐步走”藏玄机 油价美元谁先败阵？）

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一个向上，一个就向下，通常国际油价与美元指数保持着负相关关系。奇怪的是，今年10月以来，油价却罕见地跟着美元同涨同跌。是谁打破了市场“丛林法则”？机构人士表示，美国进入加息周期后，汇率大洗牌和大宗商品阶段性牛市交叠，美元和油价呈正向相关关系，但预计该窗口期至多持续到年底，随着原油商品属性增强，美元对油价的影响将逐渐减弱。

油价：基本面占上风

从统计数据来看，WTI原油价格与美元指数存在很强的负相关性。月度统计数据显示，WTI原油价格与美元指数相关系数为-0.82。2011年至今，每逢美元上涨，油价通常会走低，反之亦然。然而10月以来美元指数升破100点关口，国际油价则涨至每桶50美元上方。油价与美元从过往负相关转换到正相关，同步格局令人匪夷所思。

大部分情况下，美元指数和大宗商品直接负相关，这体现了以美元计价的大宗商品的金融属性，但同时，大宗商品更具有自己的商品属性。

新湖期货研究员张问鼎认为，原油市场会受宏观经济事件和美元指数影响，但行情主要还是依照自身基本面指引，今年原油行情受供给端影响更大。

市场人士认为，尽管美联储加息会打压原油等大宗商品市场，但产油国减产协议的达成，同样在基本面上刺激油价上涨，可以看到的是，基本面占了上风。宝城期货金融研究所所长助理程小勇告诉中国证券报记者，在美联储加息背景下，OPEC和非OPEC联合减产对于当前国际原油供应过剩有很大缓解作用。

从历史行情看，美元和国际油价同步上涨，一般伴随着比较大的危机。通过统计发现，例如1979-1980年，1999-2000年，2004-2005年，三个阶段美元与油价均出现了较明显的同步上涨格局，此后分别对应了1980-1982年，2000-2001年，2007-2009年出现的三次大的经济危机。

某私募宏观研究员对记者表示，其原因在于美元强势引发新兴市场资金外流，叠加原油上涨带来的通胀压力，使得全球实体经济面临很大的冲击，成本驱动型通胀会引发经济过热，从而可能导致滞胀或者资产价格泡沫因货币收紧而破灭。这一次出现美元与油价同涨，也同样隐藏危机的预期，只是可能性相对较小。

注定“分手” 谁先败阵

从历史表现看，油价与美元两者虽然能在某一特点时间段保持正相关，但却注定难以长久。一个新的悬念是，美元与油价接下来究竟谁先败阵？

程小勇表示，在当前美元强势下，国际油价可能会震荡持稳，后续需关注原油减产执行情况，且美国页岩油产量的回升将使得原油价格上涨大打折扣。如果减产得到执行的话，那么需要关注通胀回升和利率回升的快慢，如果利率回升较慢将有导致滞胀的可能性，油价可能强于美元。

业内人士指出，只要原油市场自身基本面有明显好转，其走势将不受美元制约。油价表现是否会超过美元，不仅取决于减产的有效执行，还取决于非OPEC国家原油生产在高价环境中的复产情况及全球库存的去化状况。

上海石油天然气交易中心副总经理付少华告诉中国证券报记者，2017年原油市场需要关注的重点影响因素，除了减产协议落实情况、美元走势外，美国新政府上台后的能源政策，特别是美国内石油开采政策是一个重要因素，减产协议落实的情况值得观察。美元走势尽管与油价存在负相关性，但并不是决定因素，而且从目前来看，美国即使继续加息，节奏也不可能太快，对明年油价会有一定的影响，但力度可能会弱于以往。如果美国新政府鼓励国内油田开采，可能会对油价带来压力，预计油价整体维持今年下半年窄幅波动的可能性比较大。