毛戈平欲做彩妆第一股 研发拖后腿

（原标题：毛戈平欲做彩妆第一股 研发拖后腿）

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[摘要] 研发投入不足也导致本土品牌大多集中于中低端市场，成功打入高端市场的品牌为数不多。不注重产品科技含量的提高，也影响到品牌未来长远发展。

1995年，《武则天》的热播不仅让刘晓庆再登事业高峰，也让为30多岁的刘晓庆画出16岁“少女妆”的毛戈平一跃成为国内最知名的化妆师之一。此后，毛戈平渐渐淡出影视圈并创立杭州汇都。2015年12月，杭州汇都整体变更为毛戈平化妆品股份有限公司（下文称“毛戈平化妆品”），一年后，毛戈平化妆品的招股说明书出现在证监会的官网上。

招股说明书显示，毛戈平化妆品计划在上交所上市，发行不超过2000万股新股，募集资金将被用于渠道建设、建设研发中心、建设形象设计培训机构以及补充流动资金，上述项目投资总额约为5.12亿元。

目前毛戈平化妆品主要从事“MGPIN”与“至爱终生”两个品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务，公司产品以彩妆为主，护肤品为辅，这也意味着一旦毛戈平化妆品本次成功上市，A股市场将迎来“彩妆第一股”。

缺乏研发的高端品牌

在毛戈平化妆品的产品矩阵中，“MGPIN”是面向都市女性的本土高端化妆品品牌，以中高端百货专柜直营模式为主；“至爱终生”定位二、三线城市的女性消费者，以经销模式为主。其中公司大部分营收来源于“MGPIN”，其竞争对手主要为雅诗兰黛集团旗下的BobbiBrown和M A C。

除此之外，毛戈平化妆品还在北京、上海、杭州等七个城市设立培训机构。毛戈平化妆品表示，化妆技能培训业务的开展能够有效地带动终端渠道化妆品的销售，并同时为公司提供相应的产品研发思路，而“销售、研发、培训三者之间的联动作用，使公司各项业务之间形成相互促进的协同作用”，也被毛戈平化妆品看做自身的核心竞争力。

一直以来，我国化妆品行业，尤其是高端彩妆市场几乎被国际品牌垄断。欧睿数据显示，在我国通过百货商场渠道销售的高端彩妆产品的市场排名中，本土企业仅有“MGPIN”上榜，排名第11位，而BobbiBrown排名第8位，M A C排名第10位。

在毛戈平化妆品看来，在与国际彩妆的竞争中，公司目前存在“市场营销投放不足”和“研发实力与国际一线品牌存在差距”两大竞争劣势。其在招股说明书中表示，“公司旗下彩妆品牌在诸如户外硬广、电视媒体及互联网媒体等领域的营销投放还有较大提升空间”。

按照募投计划，毛戈平化妆品将在“渠道建设项目”中投入约2.29亿元资金，该笔资金将被用于建设品牌旗舰店、增设百货专柜、为公司旗下品牌做线下推广与宣传等。

值得注意的是，毛戈平化妆品计划在36个月内向门店尚未充分覆盖的重点城市增设65家专柜。截至2016年6月底，“MGPIN”在全国范围内共有百货专柜115家。由于毛戈平化妆品并未自建生产设施，生产环节主要依靠委外加工的方式来完成，在渠道快速拓展后，公司又将采取哪些措施以保障产品质量以及是否有自建生产设施计划？截至时代周报记者发稿，毛戈平化妆品仍未就上述问题予以回复。

自2005年起，欧莱雅集团与雅诗兰黛集团就相继于上海设立亚洲研发中心，每年亦在研发上投入数十亿元。而在2013-2015年度，毛戈平化妆品用于研发上的费用分别为103.68万元、244.69万元和305.11万元，研发费用占销售收入的比重小于1%。

中投顾问化工行业研究员李加楠曾向时代周报记者表示，研发投入不足也导致本土品牌大多集中于中低端市场，成功打入高端市场的品牌为数不多。不注重产品科技含量的提高，也影响到品牌未来长远发展。

毛戈平化妆品在招股说明书中承认，相比于国际一线彩妆品牌拥有全球性的研发力量和积累多年的研发成果，公司在研发领域投入购买研发设备以及招募高端研发人员的资金量有限，难以达到国际化妆品集团所拥有的研发实力以及产品更新换代的速度。

值得注意的是，目前公司产品的主要配方均来自供应商，公司对产品效果提出改进要求，由供应商对配方进行改良后投入生产。时代周报记者注意到，截至2016年12月，毛戈平化妆品共有三项专利，但均为外观设计专利。

这一情况也许会在毛戈平化妆品成功上市后发生改变。按照募投计划，毛戈平化妆品计划投资7158.42万元建设研发中心，但在投资概算中，约有3990万元的资金被作为“美妆艺术中心费”。时代周报记者向毛戈平化妆品的保荐机构长城证券方面询问这笔资金的具体用途，对方则表示以公司接下来的回复为准。

毛氏家族企业

值得注意的是，在2013-2015年间，毛戈平化妆品购买的理财产品余额分别为500万元、0、1000万元，该余额在2016年6月30日达到2000万元，招股说明书表示，为提高资金利用效率，公司利用经营活动中临时性闲置资金购入理财产品。

从财报上看，毛戈平化妆品的现金流状况良好，截至2016年6月底，毛戈平化妆品的货币资金达5965.04万元，母公司的资产负债率为35.20%，短期借款为1500万元，不存在长期负债。

然而，在募投计划中，公司拟投入1.5亿元补充流动资金。毛戈平化妆品在招股说明书中解释道，库存商品的主动增加、培训业务的不断扩大等，都将会增加对营运资金的需求。时代周报记者为此向毛戈平化妆品发送采访提纲，询问补充流动资金的必要性，但截至发稿，其并未对此予以回应。

很多国际知名的高端化妆品品牌都以创始人命名，品牌创始人的艺术成就及艺术理念对品牌的发展也产生很大的影响，毛戈平化妆品也将毛戈平的专业背景及行业影响力作为其竞争优势（爱基,净值,资讯）之一，毛戈平本人也担任公司的董事长兼总经理。

招股说明书显示，目前毛戈平、汪立群夫妇通过直接与间接合计持有公司约55.45%的股份，夫妻双方共为公司的控股股东和实际控制人。

从招股说明书上看，在毛戈平化妆品如今的股权结构中，除了浦申九鼎、天易创投以及宋虹佺，剩下七个股东均为毛氏家族成员或毛戈平夫妇控股的投资公司：毛戈平与毛霓萍、毛慧萍为姐弟关系，汪立群与汪立华为姐弟关系，帝景投资、嘉驰投资为毛戈平夫妇实际控制的企业。

时代周报记者计算发现，在本次发行前，毛氏家族的持股比例可达到81.88%，如果本次毛戈平化妆品上市成功，毛氏家族也将持有公司61.41%的股份，其中毛戈平夫妇的持股比例为41.58%。

北大纵横管理集团首席合伙人王璞告诉时代周报记者，家族成员持有公司股权比重过高，可能会影响到投资者对于公司的判断，毕竟大股东持股比例过大有可能侵害小股东权利。在上市公司中，家族成员持股比例应在三分之一以下，30%为宜。

招股说明书显示，目前公司董事会由11名董事组成，毛氏家族成员占5席；副总经理级别以上（含副总经理）的高管有5人，除宋虹佺外，其余四人皆为毛戈平亲属。

王璞告诉时代周报记者，这样的公司治理结构同样会影响投资者对于一家公司的判断，“经营层高管多由家族成员担任情况在创业公司中很普遍，但若是出现在上市公司中，投资者会怀疑这家公司有可能存在人才储备不足的问题”。