蒙牛输血现代牧业 角逐低温巴氏奶战场

（原标题：蒙牛输血现代牧业 角逐低温巴氏奶战场）

[摘要] 本次蒙牛增持，对现代牧业(港股01117)来说，也是一件好事，“蒙牛方面应该会对现代牧业的产品线进行梳理”，但该想法尚未得到蒙牛方面证实。

“这是我做牧业11年来完成的最果断最大的一件事。完全没有私心就是为了企业更好地发展……感谢董事会和股东们的支持。”1月5日一早，现代牧业（01117）董事长高丽娜在朋友圈中如是写道。

同日早上，现代牧业与其大股东蒙牛乳业(港股02319)（02319）一同在港交所发布公告：蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格收购现代牧业16.7%的股份，交易总额约为18.73亿港元。考虑到现代牧业在2016年6月30日时的每股净资产为1.54港元，本次增持的溢价大约为26.0%。

蒙牛方面向时代周报记者表示，该收购价格参考了现代牧业于2016年12月12日公告中所提的估值调整、业务发展潜力、历史运营财务表现以及近期和历史交易股价后，双方协商同意的结果。根据港交所规定，这将触发强制收购要约，因此蒙牛将以每股1.94元的价格向所有现代牧业的股东发出要约。

本次交易完成后，蒙牛乳业的持股比例将增加至39.9%（全面摊薄后为37.7%），其最大单一股东的地位并未改变，但对于蒙牛和现代牧业来说，这次的“亲上加亲”对双方分别意味着更稳定的奶源和更稳定的销售渠道。由于此前蒙牛在架构调整中将低温放在一个较为重要的位置，因此此举也被专家认为是蒙牛加强低温巴氏奶布局的重要举措。

提前结束对赌协议

由于蒙牛乳业本次增持的股份来自私募基金KKR和鼎晖控制的Success Dairy II，曾有媒体报道称，现代牧业与Success Dairy II签订的对赌协议失败是现代牧业在2016年上半年巨亏的一个重要因素，因此本次蒙牛增持股份也被很多人看做对赌协议提前结束。

蒙牛方面告诉时代周报记者，本次增持将有助于蒙牛建立更顺畅的上下游合作关系、打造更融合的行业生态体系；进一步确保高质量的上游奶源供应，助力蒙牛发展低温业务；补充蒙牛的中高端产品线，巩固蒙牛在高端乳制品品类的市场领导地位；作为国内规模化牧场先驱的现代牧业，其在牧业及质量管理的优势可以帮助本集团加强原奶采购的质量控制，也将进一步提高本集团的运营效率。

而现代牧业董事长高丽娜则表示，此举进一步强化和蒙牛的关系，将有助于现代牧业获得更稳定的产品输出渠道，从而使集团业绩得到持续、稳定增长。

蒙牛控制力增加

目前，现代牧业的董事会由11名董事组成，本次增持完成后，来自Success Dairy II的WOLHARD TJulianJuul及许志坚将辞任现代牧业董事，Success Dairy II表示将尽合理努力，促使由蒙牛提名的若干候选人加入现代牧业董事会，若上述两个席位均由蒙牛承接，则现代牧业董事会中有蒙牛背景的董事将达到六名，蒙牛对现代牧业的控制将大大增加。

自成立伊始，现代牧业就被烙上了蒙牛的印记，而在前几年，两者关系一度较为紧张。在2016年8月举行的业绩发布会上，现代牧业董事长高丽娜曾公开表示，蒙牛未按合同完成原奶量收购是现代牧业在2016年出现大幅亏损的重要原因之一。此举也让外界对两者之间的关系充满猜测。

2016年9月，卢敏放接任蒙牛集团总裁，随后卢敏放便于10月赴现代牧业蚌埠牧场参观调研。接着，蒙牛前助理副总裁董先理接任现代牧业CFO。几乎是同一时段，蒙牛的老对手伊利股份宣布入主中国圣牧(港股01432)（01432），而后者与现代牧业一样均为蒙牛系前高管创立且一直被认为属于蒙牛系。

中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬告诉时代周报记者，中国圣牧的出走在一定程度上也让蒙牛更为重视与现代牧业之间的关系。除此之外，“十年合约”将要到期也是促使蒙牛加强与现代牧业关系的原因之一，毕竟蒙牛旗下特仑苏等高端奶制品所用的原奶主要来源于现代牧业。

据悉，2008年时，蒙牛曾与现代牧业签订原料奶供应承购协议，该协议将于2018年过期，双方在该协议中约定现代牧业需将70%的原奶供应给蒙牛，同时在并无发生任何不可抗力或违约事件的情况下，该份协议将于届满后自动延长10年。

蒙牛在公告中表示，定增结束后，蒙牛将继续从事现代牧业集团的现有主要业务，除此之外蒙牛也无意对现代牧业集团的管理层作出重大变动或终止雇用现代牧业集团的任何雇员。据悉本次蒙牛增持股份的资金来源于内部资源及外部债务融资，有媒体报道称蒙牛获得星展独家提供的6.5亿美元短期融资用于收购现代牧业，而星展融资有限公司也为本次代表蒙牛增持股份的金融机构之一，然而对于该问题，蒙牛公关人士表示尚不知情。

在朱丹蓬看来，本次蒙牛增持，对现代牧业来说，也是一件好事，“蒙牛方面应该会对现代牧业的产品线进行梳理”，但该想法尚未得到蒙牛方面证实。

伊利和蒙牛的竞争

在国际原奶价格不断上涨的大背景下，本次蒙牛增持现代牧业的举措也让投资者对于两家公司的发展前景充满期待。

乳业分析师宋亮告诉时代周报记者，由于低温巴氏奶是低温奶一个非常重要的品类，此举也可以看作蒙牛乳业进军低温巴氏奶的重要举措，未来伊利与蒙牛有可能将会在该领域展开竞争。

在2016年10月发布的定增预案中，伊利股份曾表示将投资32.90亿元用于建设“液态奶改建项目”，伊利表示将在东北等区域扩充低温产品线以满足市场需要，并认为此举不仅可以应对竞争需求，减少区域品牌对伊利股份的影响，同时也可以借此总结一套订奶入户直送消费者家庭的运营模式。

在多年的发展后，蒙牛和伊利早已是常温牛奶市场的巨头，但随着常温奶市场逐渐饱和，蒙牛和伊利也在寻找新的增长点。宋亮告诉时代周报记者，在过去的一年中，尽管常温奶的销售收入在增加，但其数量呈下降趋势；而低温巴氏奶在最近几年都保持着10%-20%的增速，尽管在2015年增速有所下滑，但仍然保持5%-10%的增长速度。“从供给侧改革的角度上看，现在消费者更倾向于营养更丰富的巴氏奶。”

一直以来，受到物流等条件的限制，低温巴氏奶一直都是区域奶企的天下。宋亮也向时代周报记者坦言，蒙牛和伊利发展低温巴氏奶面临着不小的挑战，即使两家企业在低温酸奶领域发展得很好，但低温酸奶多陈列在超市中，而低温巴氏奶对于冷链运输的要求较高。因此双方未来在低温巴氏奶领域的角逐可能通过并购实现。

宋亮向时代周报记者表示，低温巴氏奶的重点在于奶源一定要好，尽管现代牧业的“万头牧场”生产优质原奶，但相较于中小型牧场，其成本也较高，“价格低了利润低，价格高了销量上不去，”这也是在未来发展过程中，蒙牛需要解决的问题。