资金面念“紧箍咒” 股指坐“滑梯”

（原标题：资金面念“紧箍咒” 股指坐“滑梯”）

三连阴之后，昨日沪深两市再度低开低走，上午一度快速跳水，沪综指跌破3200点并跌至60日均线附近，深市主要指数跌幅更是都在1%以上。伴随着指数的“四连阴”走势，两市量能也明显放大。在缺乏明显利空袭扰的背景之下，交易所逆回购利率的飙涨则暗示资金面的紧张成为股指连续调整的“始作俑者”。市场人士认为，短期资金面“紧箍咒”难解，股指也出现了破位信号。结构性机会之中，受益于BDI持续上涨的港口股仍有望保持活跃。

四连阴 沪指盘中击穿3200点

三连阴之后A股并未就此止步，昨日沪深两市各主要指数纷纷低开，随后各主要指数上午保持近乎无抵抗式的下跌过程，直至午后企稳并陷入横盘整理走势。其中，上证综指盘中一度击穿了3200点，并下探60日均线位置，以0.96%的跌幅追平3月17日的单日跌幅纪录，收于3210.24点。而至此，上证综指也收出了第四根阴线，本周累计跌幅达1.81%，这也是1月16日探底回升以来首度出现四连阴的情况。

深市各主要指数昨日表现相对更弱。其中，深证成指昨日大跌1.64%，收于10348.27点，创下了1月16日以来的最大单日跌幅。而创业板指和中小板综指昨日也分别下跌了1.78%和1.84%，同步刷新了两个半月以来的单日跌幅新高。

而伴随着指数的大跌，两市的成交额也出现明显放量。据Wind资讯数据，昨日沪深两市全部AB股合计成交5822.53亿元，为3月17日以来的新高。

“本周前三个交易日大盘在创出新高后，连收三个阴线，这是典型的高位‘三乌鸦’，且大盘跌破了30日均线，引发资金谨慎情绪升温。周四的一根放量大阴线，更加确立了这一轮春季行情基本上结束。”新时代证券研发中心研究总监刘光桓表示。

西部证券(行情002673,买入)张腾指出，虽然沪指在下探60日均线后小幅回升，但30日均线已向下拐头并与20日均线汇合对沪指构成双重压制，MACD指标绿柱显著放大，技术指标进一步恶化得以确认。

“虽然大盘出现罕见的四连阴走势，空头优势尽显，但沪指在60日均线处仍获得比较强劲的支撑，加之此前权重蓝筹品种已经率先开始调整，暂时股指仍难有非常大的下跌空间，预计市场的调整仍将以有节制的轮动调整的方式展开。”南京证券研究所所长助理资深策略分析师温丽君认为。不过温丽君同时也指出，从历史走势上看，次新股是非常好的观察市场活跃性的指标，而次新股往往也会先于指数开始出现见顶信号。因此投资者后续仍需警惕次新股板块的风险，并提防市场做多热情退潮下的个股调整压力。

刘光桓也指出，临近清明小长假，不确定因素较多，市场避险情绪浓厚，因此短期内大盘还将继续延续弱市探底的格局，虽然3200点和60日均线有一定的支撑，但预计支撑力度不会太强。

阴跌不止 “钱紧”惹的祸

其实近期市场并未遭到较大利空的“突袭”，而连续阴跌不止的走势显然超出了大部分投资者的预料。但其实，近期资金面趋近的特征显著，尤其是昨日盘中逆回购利率的飙升更是暗示了近期市场陷入调整的“始作俑者”。

昨日，中国央行连续第五天暂停公开市场逆回购操作，但同时又有400亿元逆回购到期。而“钱紧”的气氛也开始在市场中蔓延，昨日上海证券交易所隔夜国债逆回购利率盘中最高报价一度暴涨至32%，刷新逾两个月新高。

市场人士指出，年初至今较多银行广义信贷扩张迅猛，随着今年一季度末表外理财纳入MPA监管的新规实施，流动性监管指标更为严格，加之央行在稳健中性的货币政策基调，预计短期资金面仍将维持紧平衡局面。

“A股明显的回调与近期资金面持续偏紧关系密切。”温丽君认为，央行已经连续五日暂停逆回购，银行资金面总体持续偏紧，除了同业存单利率不断上行之外，近两日来国债逆回购利率更是大幅飙升，周四GC001一度暴涨至32%，表明资金面十分紧张，而这直接抑制了股指的估值提升空间，加之清明小长假即将来临，市场观望情绪也较为浓厚，由此而导致市场出现了较大幅度的调整。

刘光桓也表示，目前A股市场仍是“存量资金+流失”的状态，南下资金也对A股市场形成抽血作用。由于市场预期货币政策有可能到了量化宽松的周期尾部，央行在公开市场连续停止操作，月末季末流动性的紧张态势加剧，周四交易所回购利率大幅飙升，再加上清明小长假的到来，市场资金避险情绪升温。

结构机会犹存 港口股还能火多久

短期四连阴使得股指短期呈现出了破位的征兆，但其实在持续反弹后，市场已经出现了上行乏力、热点难以为继的特征，市场风险偏好正在下降。对此，温丽君表示，在总体防风险、去杠杆成为短期政策重点的背景下，市场资金利率易紧难松，因此A股的估值提升面临明显的天花板，这也制约了股指单边上行的概率及空间。即使股指进入到阶段性调整的阶段，市场也仍会有一定的结构性机会。

就在本周跌跌不休的行情之中，“一带一路”及受其辐射带动的概念板块成为市场的一抹亮色。即便是昨日市场涨少跌多，热点全面回落的时候，港口龙头股仍在继续涨停。而其能否持续逞强，甚至带动市场人气也是市场关注的焦点之一。

温丽君表示，港口股短期存在较多支撑因素。一方面，受季节性影响，近期BDI指数持续上行，对相对滞涨的港口品种有一定程度的刺激；另一方面，也是最为关键的，广州港(行情601228,买入)周三上市，目前3.63元，对应PE（TTM）33倍，按照新股上市的运行规律，低价股上市往往会走势非常强势，而新股的强劲表现就会带动相关板块中的其他个股联袂走强。此外，在“一带一路”主题龙头股持续发力后，市场开始深入挖掘主题受益个股，而港口股就在其中。

“港口股在BDI拐点之前会有较好的投资机会。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，一方面，每年3-5月份是中国工业制造业对大宗工业原材料需求旺季，中国进口煤炭、铁矿石等干散货需求升温，因此大宗商品贸易活跃刺激了海运活动增加，今年由于基建投资落地和信贷突击发放、春节较去年提前等原因，工业制造业旺季提前至2月初，BDI涨势也提前至2月份启动。另一方面，经过2015年-2016年运力过剩的下滑，船运公司价格掌控和议价能力增强，国际海运费开始上涨，而BDI除了反映海运需求之外主要是反映海运费的价格指数。由于BDI指数本身反映海运行业在复苏，从而使得港口航运板块股票会出现较好的表现。