（原标题：减持新规出台套利模式难持续 “投机性”VC/PEOUT啦）
减持新规出台不到半个月，就有VC/PE表示很“受伤”，原因很简单，以往顺风顺水的“套利”模式走不下去了，日子越来越难过，甚至还被人喊话，都什么年代了，还在用做产品的思维做股权投资，出局是早晚的事。
九鼎投资(行情600053,诊股)研发部总经理王箐丰：
当前，监管政策出现了一些变化，实际上即使没有这些新的变化，以套利为主的投资模式也是不可持续的。
天图资本合伙人冯卫东：
减持新规导向明显，就是支持价值投资、长期投资，对秉持这种理念的机构来说，影响比较小，影响比较大的是不管企业质地，以Pre-IPO挣差价为指导方针的投资机构，因为快速出手的难度加大。
中国证券报记者注意到，除了减持新规外，IPO批文的核发速度也在放缓。上周，证监会仅核发了4家企业的IPO批文，创2015年12月恢复IPO以来新低。在IPO放缓和减持新规双重背景下，部分靠炒Pre-IPO项目赚钱的投资机构生存空间正在被逐渐压缩。
东方证券(行情600958,诊股)认为，减持新规涉及到一级和一级半资金在二级市场变现的问题，也就是资金的“出口”。很多定增产品和Pre-IPO 项目更多的追求的是资本套利，通过价差来获取一次性的资本收入，显然是用产品思维在做相关的项目。
王箐丰认为，一方面，随着市场流动性预期整体从宽松回归中性，加之市场供给总量持续增加，二级市场估值中枢必然下移；另一方面，近年来大量资本涌入权益投资领域，一级市场资产价格被抬升，一二级市场的差价将来会越来越小。
王箐丰坦言：
从长远来看，发达、成熟的资本市场，一二级市场之间并没有明显差价，企业上市后要比上市前有更高的市值，关键还是要靠企业自身的盈利能力等内在价值。
套利为主的基金架构大都是发行短期产品投资Pre-IPO企业，新规之下可能要延长基金存续期，可能影响流动性。
去年11月开始，IPO提速，VC/PE在投资偏好上开始向Pre-IPO项目倾斜，为了实现快速退出，不少投资机构纷纷选择在企业IPO前突击入股，催生了一轮Pre-IPO投资热潮。
IPO提速后，VC/PE通过IPO实现退出的案例数量明显增多，投中CVSource统计显示，2016年11月IPO提速至今，短短9个月时间，VC/PE通过IPO实现退出的案例数量高达689起，而2015年12月恢复IPO至2016年11月，这一数目仅为356起。
“突击入股情况会回落，但应该是刷掉一批短期投机性基金，但真正坚持长期价值投资的PE不会受太大影响。”杨永民表示。
王箐丰认为，随着中国经济增速的放缓，高增长的企业没有那么多，市场上好的高增长权益资产变成相对稀缺的资源。在这种情况下，实际上机构围绕优质资产的竞争更加激烈了，一个机构如果不能给企业发展带来长远的战略上的帮助，以高水平的投后服务促使企业真正实现长期价值增长，这样的机构也很难打动企业。
杨永民表示
机构投资者本来就应该是坚持长期价值投资，短线投机行为太盛行才导致证监会出政策限制，该政策对于优秀的机构投资者来说，为其坚持价值投资扫除了一些搅局者。——
实际上，近期VC/PE早期阶段的投资已经开始升温。投中CVSource统计显示，年初至今，VC/PE早期阶段的交易总数量为573起，披露金额的事件数量为261起，总披露金额为54.22亿美元，较2016年下半年43.32亿美元上涨了25.16%%。
在早期阶段投资中，不乏知名VC/PE的身影。4月下旬，老鹰基金、棕泉资本参投集致香氛1000万元融资；5月中旬，达晨创投、云启资本参投云英传奇7000万元融资；此外，活跃的身影还包括IDG、DCM、BAT等。
王箐丰认为，从PE角度来看，现在要做长期价值投资，肯定是主动投资，不是对企业一投了之，而是要在投资之后帮助企业持续地做并购、整合，帮助企业进一步做大，这也是现在我们提的“1+N”（“1”是选定的龙头企业，“N”是龙头企业的整合对象）的投资模式。
王箐丰表示：
过去，在中国经济超高速增长的时代，对很多好的企业做长期价值投资来说，不需要什么主动运作，只需要被动地长期持有就行了，但现在情况有所不同，长期投资需要和主动投资结合起来。当然投早、投小、投新也是重要的方向，政策上的鼓励措施也很多，这类投资基本上是VC来做。
IDG合伙人王啸认为，过去市场惯性思维喜欢吃制度红利，比如定增锁价存在套利空间就做定增基金；监管有发行价格管制就有打新股基金；IPO提速就有Pre-IPO基金。随着定增新规出台，IPO放缓，减持限制增多，这类以博弈机会为盈利模式的资金会减少，反之价值投资机构在市场中的地位和影响力会增长，这是有利于市场长期健康发展的局面。
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