新湖中宝主营不强、理财来补 一年200亿的游戏怎么玩？

（原标题：新湖中宝主营不强、理财来补 一年200亿的游戏怎么玩？）

主营房地产业务的新湖中宝(行情600208,诊股)“爱上”了买理财产品。

截至8月10日，新湖中宝2017年以来已经买入了约180亿元的理财产品，在所有参与购买理财产品的上市公司里排名第二，仅次于中国神华(行情601088,诊股)。

在2016年，新湖中宝购买的理财产品超过200亿元。这一年，新湖中宝资产负债率为73.2%，现金及现金等价物为158.63亿元。

为什么新湖中宝在资金不充裕的情况下还要买理财产品？

追溯新湖中宝购买理财产品的历史，记者发现第一笔交易始于2015年末。公司方面解释称是为了提高公司资金使用效率，合理利用闲置自有资金。

新湖中宝对于购买理财产品的资金额度的规定是，自有资金最高额度不超过50亿元、募集资金最高额度不超过18亿元。在上述额度内，资金可滚动使用，用于购买短期理财等投资产品。

新湖中宝购买的理财产品多为短期银行理财产品，分为本金保护型理财产品、保本保证收益型理财产品、保本浮动收益型理财产品，其年化收益率在3%-5%之间，理财产品期限多在三个月以内，最短的理财产品则在7天左右。

经《国际金融报》记者统计，新湖中宝在2015年购买了38亿元的理财产品，理财产品收益为2078.62万元；在2016年购买了211.31亿元的理财产品，理财产品收益为9605.76万元。

“爱上”理财的新湖中宝，是否因为钱多到无处使？

我们来看看新湖中宝的资金状况。

2012年至2016年，新湖中宝经营活动产生的现金净流量分别为-1.16亿元、-8.62亿元、-50.08亿元、7.02亿元、46.28亿元，五年累计为-6.56亿元。

同期内，公司投资活动产生的现金净流量分别为-1.3亿元、-15.2亿元、4.13亿元、-93.95亿元、-22.46亿元，五年累计为-128.78亿元。

与之形成对比的是，新湖中宝在2012年到2016年的筹资活动产生的现金流量净额分别为23.67亿元、45.23亿元、65.41亿元、112.07亿元、16.49亿元。除了2016年，公司的融资金额逐年增加。

不难看出，新湖中宝自身的资金并不充裕，其现金积累基本靠融资。

那么问题来了，为什么新湖中宝在资金不充裕的情况下还要买理财产品呢？

对此，记者致电新湖中宝证券部，相关负责人解释，以往公司一般将闲置资金存在银行，只有活期利息，而现在购买理财产品能够带来比较固定、低风险且更高的收益，还可以抵消一部分的融资成本。

此外，该证券部负责人还表示，购买理财产品占用的现金不能直接参照累计购买金额。

该负责人举例，公司花20亿购买了三个月到期的理财产品，到期后又重新用这20亿元买新的理财产品，等于这20亿元是滚动使用，不能直接累加计算。公司购买理财产品最高占用金额为20亿元至30亿元。

热衷理财的新湖中宝，其主营业务发展的如何？

记者发现，新湖中宝占总收入比重最大的房地产业务，2012年到2016年的毛利率分别为49.07%、37.57%、32.73%、39.35%、24.99%。除了2015年略有回升，基本呈下降趋势，五年内减少了一半。

从公司整体来看，2012年至2016年，新湖中宝的营业总收入从99.09亿元增加到了136.26亿元，但是销售毛利率却从37.86%下降到了20.29%。

公司在同时期的销售净利率分别为23.56%、10.58%、10.38%、8.95%、42.91%，除了2016年，净利率同样呈现下降趋势，并且是持续下降。

其中，2016年销售净利率的急剧提高是因为非经常性损益的大幅增加。当年的非经常性损益为52.85亿元，占净利润的90.39%，而2015年仅为1.52亿元。

如果排除非经常性损益的正面影响，扣非后归属母公司股东的净利润占营业总收入的比重为4.06%，该年度的盈利状况同样不乐观。

2017年一季度报显示，新湖中宝的销售毛利率为16.62%，低于2016年同期的23.40%。

对此，新湖中宝证券部负责人解释，毛利率和净利率的降低是因为过去几年主要为中低端楼盘的结算，这些楼盘的毛利率比较低，所以拉低了整体均值。公司未来会集中在一二线城市发展，正常的毛利率会保持在30%-40%。

一边是主营业务利率的下降，而另一边，新湖中宝在理财产品上的收益却相当可观。

2016年的年报显示，新湖中宝在2016年的理财产品收益为9605.76万元，占扣非后归属母公司股东净利润的17.36%，占比较大。

易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受《国际金融报》记者采访时表示，理财资金本身是对于闲置资金的一个安排，往往可以获取固定收益，另外也是为了平衡财务数据，比如说沉淀资金规模过大，容易引起投资者对于类似分红的质疑，即要求分红。

严跃进还指出，房地产公司将资金用于购买理财产品而不是投入主营业务，是两种不同的思路。一个是投资模式，一个是融资模式，这涉及到企业对于各类投资和融资策略的考虑。但有一点往往招致投资者的批评，即理财本身非房地产主业，类似的投资略显轻率。