靠《军师联盟》大赚的当代东方 收购永乐影视究竟下的什么棋？

（原标题：靠《军师联盟》大赚的当代东方 收购永乐影视究竟下的什么棋？）

　　靠《军师联盟》大赚的当代东方 收购永乐影视究竟下的什么棋？

　　当代东方以不超过25.5亿的价格并购永乐影视，标的估值直降7亿，似乎是捡了个便宜。但影视环境的整体降温及永乐影视自身的运营能力令这次交易引发投资者的担忧

　　《投资者报》记者 周月明

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　　2017-12-18

　　投资者报

　　热播剧《军师联盟》的下半部近日又开播了，人们再次讨论剧情及演员吴秀波的同时，这部电视剧背后的影视上市公司当代东方（000673.SZ）又一次引来投资者的目光。

　　事实上，当代东方迈入影视市场不过三年多，但因买买买和爆款作品迅速受到业界关注。

　　这家公司的来头究竟是什么？进军影视行业以来战绩如何？在其“购物单”上，各个并购公司又是怎样的情况？《军师联盟》为其带来多少利润呢？

　　转型影视

　　目前在影视界大刀阔斧的当代东方，前身是经营传统工业的大同水泥，当代集团成为其第一大股东时还戴着ST帽子。最初，公司的转型方向并不明晰。直到2014年，公司宣布以11亿元收购影视公司盟将威100%股权，由此拉开了进军影视界的序幕。

　　进军影视界后，当代东方于2015年扭亏为盈，净利润为1.11亿元，同比增长200倍。2016年当代东方业绩继续大增，营业收入9.86亿元，同比增长99.91%，归母净利润1.77亿元，同比增长60.25%。

　　从当代东方的营收构成来看，公司已彻底退出水泥行业，而现在文化传媒成为公司的全部业务。这其中，电视剧又成为其主要收入来源，2016年全年的营收中，电视剧板块的营收达到8.01亿元，营收占比81.22%。

　　让当代东方走进大众视野、备受投资者关注的，还要说到爆款电视剧《军师联盟》。今年暑期档口碑与收视皆收获好成绩的电视剧《军师联盟》上半部已经收官，目前下半部刚开播不久。据媒体报道，该剧上半部网络单集售价达到800万，按上半部42集集数换算，该剧网络版权出品方可以收获3.36亿。同时，《军师联盟》卫视联播单集售价达到280万，上半部获得的卫视版权费用达到1.17亿，该剧上半部所有收益约为4.53亿。

　　如果上下部集数相当，在单集售价不出现大变动的情况下，《军师联盟》整部剧的收益约为9亿。此前该剧对外称斥资5亿打造，那么剔除制作成本，粗略估算该剧的利润约为4亿。按当代东方去年8亿的电视剧营收规模比较，《军师联盟》今年会贡献多大比例则可想而知。

　　收购公司成台柱

　　在当代东方的发展版图中，其收购的公司盟将威可以说起到了“台柱子”的作用。

　　2014年4月，当代东方宣布定增募资25亿，其中11亿用于收购盟将威影视文化有限公司100%股权。

　　盟将威成立于2010年，在影视行业的影响力还是很不错的，能触及到一些大剧和重量级艺人的资源。在被当代东方收购之前，盟将威2013年的营收、净利润同比增长就远高于同行，支撑其业绩的实际上是《精忠岳飞》、《背靠背》这两部热播电视剧。进入当代东方之后，盟将威对当代东方的业绩起到了绝对的支撑作用。2015 年盟将威期末净资产 8.62亿元，净利润约1.37亿元，其中归属于母公司净利润约1.32亿元。2016年，又出品了电视剧《军师联盟》、网剧《热血长安》，根据当代东方2016年年报，盟将威为其创造的电视剧业务总营收约8亿元，占当年总营收的81.22%，带来净利润约2.22亿元。

　　“绑定”明星好赚钱

　　盟将威何以能在竞争激烈的影视圈取得不错的业绩，这和其掌门人徐佳暄分不开。徐佳暄是不折不扣的老影视圈人。早在东阳盟将威影视文化有限公司尚未改名、仍然以北京悠悠阳光影视广告有限责任公司示人时，徐佳暄就在公司担任电视剧出品人，参与了包括《男人四十》等电视剧的制作。

　　盟将威被并购进入当代东方之后，徐佳暄开始担任当代东方董事。盟将威的很多作品都是徐佳暄手把手经营的项目，许多关键项目的重要人物，如编剧宁财神等也是徐佳暄的好友。

　　而《军师联盟》的制片人、主演吴秀波也与当代东方关系不浅，他是当代东方的股东之一，投资1500万认购了138万股。此外，吴秀波也是盟将威核心徐佳暄的圈内好友，电影《北京遇上西雅图》也是其代表作之一。

　　不过，今年是盟将威和当代东方业绩对赌的最后一年，完成今年两亿元的利润业绩承诺后，以徐佳暄为首的创始团队很可能逐渐淡出，转而经营嗨乐影视。嗨乐影视包括宁财神等明星股东，今年6月份刚完成3.84亿元融资，目前估值12亿，投资出品了《鬼吹灯》、《赢天下》等。

　　今年早些时候也曾有接近盟将威人士表示，徐佳暄可能在完成业绩对赌之后出走，一旦徐佳暄离开，是否会令盟将威以及当代东方丢掉核心影视资源，从而影响到当代东方的业绩？对此问题，《投资者报》记者联系公司总裁助理李泽清，其在截稿日前并未作答。不过目前徐佳暄已经辞去了当代东方董事会董事的职务，据当代东方7月26日晚间公告，公司董事会收到董事徐佳暄女士提交的书面辞职申请。徐佳暄女士因个人原因向公司董事会申请辞去所任公司七届董事会董事职务。

　　收购永乐影视引争议

　　尝到收购甜头，当代东方又在今年下半年宣布将斥资25亿元收购多次上市未果的永乐影视。不过，这次收购引来一些业内人士及投资者的关注。

　　据业内人士分析，当代东方收购永乐影视可以弥补公司在抗战、军旅等主旋律题材的缺短板。翻看永乐影视以往的成绩单，《武神赵子龙》、《隋唐演义》应该是最知名的剧目。而从以往的剧目来看，永乐影视擅长的《焦裕禄》、《大村官之放飞梦想》、《傻儿传奇之抗战到底》均为地面频道喜欢的题材，相对于盟将威来说题材比较“正”，这与其董事长多年在体制内工作经历有关。单从作品来看，涵盖类型非常广泛，但缺乏特别有市场影响力的“爆款”。

　　此外，永乐影视的估值也时高时低，去年，永乐影视准备借壳康强电子时，其评估值暴涨到27.81亿元。而后拟借壳宏达新材时的估值更上升至32.6亿元。

　　但在与当代东方的交易中，永乐影视估值不高于25.5亿，相比于去年32.6亿的估值直降21%。再加上永乐影视连续几年营收、净利润双降，其资产质量受到投资者担忧。

　　那么，当代东方为何选择收购永乐影视，永乐影视具备什么行业优势和竞争性呢？

　　在公司此前回复深交所关于并购的问询函中称：“ 一、永乐影视是为数不多的持有《电视剧制作许可证（甲种）》的影视剧制作公司之一，为业绩的增长奠定了基础。二、永乐影视是国内少有的能实现大规模量产精品电视剧的公司之一，为业绩增长奠定了基础根据广电总局公布的相关信息，虽然取得 2016 年度《广播电视节目制作经营许可证》的机构超过 10，000 家，但 2015 年全年全国共计生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目仅 394 部，由 276 家机构制作；尽管我国电视剧制作机构数量众多，但各制作机构实力参差不齐，众多机构一年或多年内无法主导投资制作完成 1 部电视剧。上述获得发行许可证的电视剧每年约有 20%无法实现播出，20%只能在卫视非黄金时段或地面台播出。永乐影视近年来投资和制作拍摄的电视剧全部实现首轮卫星发行并取得收入，部分电视剧实现了首轮非黄金时段同时播出，作品畅销，盈利能力较强。最近三年公司投资拍摄的电视剧分别有 5 部、6 部和 3 部获得发行许可证，是国内少有的能实现大规模量产精品电视剧的公司之一，为业绩的增长奠定了良好的基础。

　　三、全面、丰富的人才团队储备，完善的发行网络和优质客户资源、为业绩的增长实现提供了保障。”

　　就此看来，永乐影视能否成为第二个盟将威，充当当代东方的业绩台柱子，需更多观察。■