“白马失蹄”引发“信任危机”？

（原标题：“白马失蹄”引发“信任危机”？）

相较于绩差股的闪崩，“白马失蹄”引发的市场震动毫不逊色。

以老板电器(行情002508,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)为代表，近期一些白马股业绩不达预期。机构人士指出，此前市场对于白马股的表现“寄予厚望”，一旦“预期落空”，可能引发股价的“戴维斯双杀”以及对白马股板块的“信任危机”。业绩不及预期仍是个别现象，但白马股阵营的分化和股价波动加剧或不可避免。

业绩“预期差”惊扰白马股

2018年1月底的业绩预告收官阶段，乐视网(行情300104,诊股)、獐子岛(行情002069,诊股)等一批巨亏“地雷”被引爆，而2月底的业绩快报阶段，个别白马股亦因业绩不达预期变成了“黑天鹅”。其中，老板电器和洋河股份最为典型。

老板电器2012-2016年营收和盈利增速分别稳定在25%和40%以上，此次业绩增速“腰斩”，导致市场公司股票原有的估值方式不复成立，成为了公司股价暴跌的触发因素。从龙虎榜数据看，老板电器遭到机构大量抛售。

根据老板电器披露的2018年一季度业绩预告，2018年一季度净利润预计比上年同期增长10%-30%。有私募分析人士指出，如若老板电器2018年、2019年无法实现20%以上的业绩增速，可能会对股价继续造成冲击。

有私募人士指出，老板电器只是缩影，折射出市场对于白马股预期过高。经历了过去几年的大幅上涨，市场对于白马股的基本面预期不断升温，导致出现业绩正向超预期的概率很小，而出现负向不达预期的可能性则较大。在这种情况下，业绩数据稍有“风吹草动”，都可能引发股价的大幅波动。

白马股股价波动或加大

不过，多数机构认为，白马股业绩不及预期仍是个别现象。当然，目前正值财报季，如果白马股阵营中再度出现业绩地雷，很可能会进一步影响市场情绪。

近期白马股市场表现的阶段性落后部分来自于个别股票的业绩不达预期，进而引发市场对相关风格的所谓“信任危机”。自下而上的研究显示，相关个股仅为个案，不具有代表性及普遍意义。当然，市场对机构重仓股的预期已经“接近完美”，这意味着在接下来的年报季及一季报季，任何基本面的瑕疵都可能引发相关个股及板块较之以往更大幅度的波动。

2月份银行、食品饮料、家电等价值、白马股向下调整幅度显著。截至2月末，银行、食品饮料、家电三大板块的估值水平分别为7.8倍、36.2倍、20.8倍，均已处于近5年来历史估值水平高位。在安全性溢价、流动性溢价消失后，市场对这类价值白马的业绩能否支撑当前相对高位的估值已经出现分歧。从另一方面看，当前价值白马股的抱团松动有利于未来对优质成长股的配置。

目前受损的仅是白马股的交易逻辑，龙头业绩逻辑未变。可选消费里面的白马业绩动荡只是个股风险，影响的是短期市场情绪。在业绩公布高峰期，因为“个案”而回避白马股完全没有必要。龙头的逻辑只有一点：业绩。只要基本面能够维持“强者恒强”甚至“强者更强”的局面，看好龙头的逻辑就不会受影响。统计显示，中信三级行业龙头与次龙头近年来在市值、营收和盈利比值等指标方面，差距拉大的行业多达41个。也就是说，“强者恒强”的逻辑普遍存在于各个行业当中，这点没有发生变化。