深交所王建军：建议A股“双重股权”支持新经济上市

王建军说，现代新经济企业发展的结果，通常就是有十分迫切的融资需求，借助资本爆发性增长，同时“ 烧钱”也非常快，在快速扩张中，新投入的股东往往会稀释掉创始人对公司的控制权，不利于一些潜在伟大企业的快速健康成长。双重股权的出现则是公司治理上的一大创新，如果一家公司中资本是最重要的要素，那自然会一股一权，但一旦人的要素更重要，那么就要给关键性的创始人一些特殊的“权利”。这种股权结构也并不一定会侵害出资方的权利，一定意义上也是保护和让公司继续壮大，最终使投资方的利益最大化。

但我国现行《公司法》关于股份公司股东表决遵循“一股一权”的规定，限制了以超级表决权股为代表的双重股权结构的运用，制约了新经济的发展，导致境内双重股权架构企业只能到境外发行上市。

“有鉴于此，现提出修改《公司法》第103条、第131条以完善双重股权结构制度供给的议案，及时回应新模式、新科技及公共领域特殊企业合理的股权安排需求，进而完善基础性的公司制度。”王建军表示，通过将原来一概规定“一股一权”，转变为与《公司法》第126条“股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利”相一致的“同股同权”，从而既保留了“一股一权”普通股，不影响公司法实践中仍以普通股为主流股权结构，又为设置不同表决权股的双重股权结构预留制度空间，变单一的“一股一权”普通股为多样的“同股同权”类别股，为公司融资与治理提供更多选择。

王建军表示，双重股权的放开，对那些特别突出的创新型人才的激励作用是非常明显的。投资机构一般而言并不会轻易赞同采取双重股权结构，除非创始人的确是对公司的成功与否具有决定性作用。在一定意义上双重股权是保护和发展了这类公司，最终使投资方的利益也实现最大化。 当然，一般性的企业对双重股权并没有太迫切的需求。

建议欺诈发行最高刑期至无期

除了建议推行双重股权，王建军在本次两会提出的另一个重要建议则是加大欺诈发行犯罪刑罚力度。在他看来，随着资本市场的迅速发展，欺诈发行股票、债券犯罪屡禁不止且有逐渐增多趋势。我国现行《刑法》关于该罪危害性质认识不足、刑事处罚力度不够，制约了股票发行制度市场化改革和资本市场长期稳定健康发展。目前对欺诈发行股票的判罚仅处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处非法募集资金金额1%以上5%以下罚金。

而推行股票发行制度市场化改革同样是为推动迎接新经济企业落户A股的一项重要举措。

王建军指出，现在欺诈发行真正受害的是社会公众，动不动就是几万人甚至几十万人，这种诈骗导致损失的不仅是公司投资者，更大的潜在影响是会造成直接融资成本的制度性提高。每一次欺诈发行监管层都需要在制度上进行一次完善，每一次完善就相当于给市场开了一副“ 药”，欺诈发行越多“ 药”也越多，拟上市企业吃的“ 药”也更多，这么多“ 药”吃下去，对企业影响也很大。现在企业上市困难，很重要的原因在于后端处罚不严，想仅从前端把这些问题企业全部拦住是非常艰难的。这种结果导致时间、金钱等直接融资成本都在上升，也制约了我们国家股票发行制度的市场化改革。

因此，王建军建议，为健全金融法制，充分保护投资者合法权益，有效维护国家金融管理制度，建议将该罪的犯罪类型从“妨害对公司、企业的管理秩序罪”移至“金融诈骗罪”，并将罪名修改为“欺诈发行证券罪”，同时提高犯罪刑期，情节特别严重时可处10年以上有期徒刑甚至无期徒刑，并相应地提升罚金额度。

“这两年证券领域无论是处罚案例和金额规模，都是历史性的。但是证券犯罪的成本仍然太低，我们原来可能就只是准备了一个‘火柴棍’，现在则是要准备一根‘大棒’。”王建军还表示，这几年深交所全方位加强一线监管，切实扛起一线监管职责，不断强化依法全面从严监管，有效提升监管能力，严守风险防控底线。从实践看，近两年交易所一线监管取得了较好成效，对市场参与各方的规范引导作用逐步显现，异常交易频发高发情形得到遏制，市场运行总体保持平稳有序的良好态势。