数据支撑A股中期向好 引多路资金积极布局

（原标题：数据支撑A股中期向好 引多路资金积极布局）

近期，随着上半年宏观经济数据、上市公司中报业绩相继披露，我国资本市场中期向好的最重要基本面进一步夯实，中美经贸摩擦难以撼动中国经济平稳大局。

中国银河(行情601881,诊股)证券研究院宏观研究员张宸向《证券日报》记者表示，从目前的情况来看，中美经贸摩擦相关影响总体可控，我国经济体系抗御外部冲击的韧性十分强劲。

外部冲击抗御能力极强

“中国对经贸摩擦所致的外部冲击抗御能力极强。”张宸认为，根据美国商务部的数据，2017年中国对美出口总量为5056亿美元，而中国对美国进口总量为1304亿美元。目前美国对中国出口的产品的平均关税在3%左右，贸易对抗开始后，这一关税将提升至25%。在美国加关税，中国加征报复性关税的情境下，清华大学中国与世界经济研究中心根据近年来相关研究测算，中国进口价格弹性（即进口价格变化1单位所导致的进口数量变化）为0.482。倘若中国对美国商品征收同等水平的报复性关税，则中国净出口直接受贸易对抗行为影响为400亿美元，对中国GDP增速的拖累为0.34个百分点。

“从贸易对抗对整体经济影响的乘数效应看，短期来看，乘数效应有限，由于企业短期绝大多数生产要素已经确定，贸易对抗的影响难以快速传递到投资方面。”张宸表示，短期来看，中美贸易对抗带来的冲击，中国是可以承受的。

从贸易摩擦对上市公司的影响层面来看，安信证券策略研究小组分析认为，A股公司对美出口收入占比较低，中美贸易摩擦对上市公司业绩影响有限。根据数据，2015年-2017年，A股上市公司海外业务收入分别约为2.54万亿元、2.97万亿元和3.82万亿元，占比A股上市公司主营业务收入分别约为8.27%、8.94%和9.68%。按照2017年我国出口结构中对美出口占比不足20%估算，A股上市公司对美出口收入在总营收占比估计不及2%，因此中美贸易摩擦对于整体A股上市公司业绩的影响有限。

“中美贸易摩擦对中国经济实际冲击有限。”安信证券策略研究小组分析认为，当前中国经济基本面处于过去多年来最健康状态。需求端平稳有韧性，供给侧结构性改革不断深入，新旧动能持续转换，经济迈向高质量增长。

结构性变化增强经济韧性

今年上半年我国经济总体实现平稳增长，消费成为重要贡献力量。上半年国内生产总值达到418961亿元，同比实际增长6.8%，经济运行总体平稳，三次产业增加值同比分别增长3.2%、6.1%、7.6%。

上半年，高技术产业增加值、装备制造业增加值和战略性新兴产业增加值分别增长11.6%、9.2%和8.7%，明显快于全部规模以上工业增加值的增速；消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，分别比上年同期加快0.2个、0.5个和2.9个百分点。服务消费在加快增长，旅游、健康、养老、教育、文化增长比较快，非实物商品网上零售额同比增长30.9%，成为增长新亮点。

目前通胀总体温和，6月份CPI同比上行1.9%，环比下行0.1%。1月份至6月份我国CPI同比增长2.0%。张宸预计，第三季度CPI同比增长约为1.8%，物价仍然较为温和，居民食品供应正常。2018年价格变化主要受供给端影响，物价总体水平保持温和上行态势。经过2017年的低物价年，2018年物价水平有所恢复，预计CPI年度同比增幅为2.0%。

另外，6月份全国城镇调查失业率为4.8%，与上月持平，较上年同期下降0.1%；31个大城市城镇调查失业率4.7%，持平上月，较上年同期下降0.2%。第二季度末，外出务工农村劳动力总计18022万人，较上年同期增长149万人，同比上升0.8%。

在张宸看来，今年的经济周期特征更多表现为一定的下行压力当中显示较强韧性，2018年经济增速预计将有所放缓（预计增速6.7%），但更加高质量、可持续。经济运行总体稳中趋缓、稳中有进、均衡发展，预计下半年经济将继续维持平稳向好。

企业基本面支撑A股增强吸引力

经济基本面的结构性积极变化来源于实体企业的向好趋势，当前国内企业利润也呈现较快增长。上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，其中制造业增长6.9%。工业产能利用率为76.7%，同比提高0.3个百分点。企业经济效益持续改善，前5个月规模以上工业企业实现利润增长16.5%，主营业务收入利润率同比提高0.35个百分点，资产负债率同比下降0.6个百分点，每百元主营业务收入中的成本同比下降0.31元。与工业活动相关指标匹配较好。制造业采购经理指数（PMI）总体延续扩张态势，6月份为51.5%，连续23个月处在荣枯线以上。工业用电量保持较快增长，上半年增速为7.5%，同比加快1.4个百分点。

从上市公司层面来看，据安信证券策略研究小组统计，2018年中报预告预喜率近七成，上市公司盈利整体向好。依据数据，截至2018年7月13日，沪深两市共有2092家上市公司发布中报业绩预告，中报预告预喜率为68%，各板块预喜率均超50%，其中中小板预喜率最高，超过70%。

安信证券策略研究小组认为，当前中国经济增长平稳有韧性，同时伴随着供给侧结构性改革的推进，新旧动能持续转换，中国经济走在转型升级的正确道路上，而中美贸易摩擦对中国经济和企业基本面影响有限，在这样背景下，当前A股市场估值具备较强吸引力，有望逐渐迎来海内外各路长期资金布局。