大型钢企参与铁矿石基差贸易 探索原料风控新路径

（原标题：大型钢企参与铁矿石基差贸易 探索原料风控新路径）

基差贸易与企业生产经营联系紧密，能够为企业结合自身经营、利用期货市场管理风险提供有效模式。

随着期货市场在钢铁行业影响力日益加深，以期货价格为基准的基差贸易模式在行业内逐步推广。

近日，河钢集团北京国际贸易有限公司、嘉吉投资(中国)有限公司签署了200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议，在今年7至12月先开展60万吨贸易，是目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易合作。

河钢集团是我国最大的钢铁材料制造和综合服务商之一，此次合作是大型钢铁企业和国际大型贸易商在铁矿石基差贸易上的重要尝试。

新模式下多方共赢

根据河钢集团、嘉吉公司达成的合作协议，双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。综合考虑港口之间的价差因素，双方确定连云港交货的基差为-10元/吨，唐山港交货的基差为-5元/吨。国信期货是河钢集团和嘉吉公司基差贸易的辅导会员，帮助企业确定基差、推动合作开展。合同签订后，嘉吉公司参考市场行情及自身货物库存，适时在铁矿石期货市场建仓。河钢集团提出点价要求后，由嘉吉公司在期货市场进行相应对冲操作，完成点价业务。

记者了解到，此次合作采取“定量不定价”的方式，约定每月交货量、交货地点和点价方式。买方有足够长的点价时间，便于灵活把握点价时机。在有利的行情下，买方不仅可以在近月点价，还可以直接锁定远期交货价格。例如，8月底铁矿石1905合约价格下跌，买方可直接点价确定12月交货价格。

据了解，本次合作充分围绕钢厂生产需求提供解决方案。例如，河钢集团在多个港口附近设厂，为满足其在相关港口的接货需求，合作中明确以华东港、唐山港作为交货港口，每个月固定交货10万吨。根据各厂生产需要，各港口交货量由双方协商确定。此外，考虑到河钢集团原料使用习惯和要求，此次以市场主流的PB粉或纽曼粉为交易标的。后期还会根据钢厂原料投产变化，研究将其他矿种纳入交易标的范围。

河钢集团副总经理刘键介绍，河钢集团已于7月末完成首笔点价交易。“从实际效果看，我们合理利用当前美元汇率高、以美元计价的长协货物价格高于港口现货价格的机会，通过销售美元长协货物的同时利用基差点价回购港口现货，降低采购成本200余万元。”他说。

嘉吉公司总裁刘军表示，基差贸易为每个具有不同经营特点、生产规模、地理位置和风险承受能力的钢铁企业，提供定制化的风险管理服务，对贸易双方都具有明显优势。

作为基差贸易中的卖方，嘉吉公司在点价过程中也获得了较好的收益。“我们对贸易模式进行了创新，在期现基差较大时，采取在期货远月合约做空单、在港口买现货的策略。比如，某日铁矿石1901合约价格510元/吨，同日某港口现货价格仅490元/吨，此时实施上述交易策略，相当于锁定了20元/吨的基差。而河钢集团点价时，可能只有5元/吨的基差，进而享有基差收窄的好处，而我们享有基差扩大的好处。也就是说，通过基差贸易将现货市场风险转嫁到了期货市场，实现共赢。” 嘉吉公司铁矿石实货交易负责人沈海平说。

中钢协副会长王利群在签约仪式后举行的座谈会上表示，促进铁矿石贸易稳定发展是市场各方的共同目标。近年来，大商所积极推进场外衍生品市场建设，在鼓励和支持产业企业参与场外衍生品试点、尝试开展基差贸易方面做了大量工作。希望未来更多的企业参与进来，为全行业的持续稳健发展作出贡献。

基差贸易成风控重器

基差定价是国际大宗商品定价的必然趋势，一些探索基差贸易的钢铁产业链企业已尝到了甜头。

刘键指出，目前，国外矿山销往中国的铁矿石，主流品种采用以普氏为代表的三大指数定价为主。由于“各大指数之间不能交易，企业不能直接通过买卖指数进行价格风险管理。而通过期货市场或掉期市场对铁矿石进行套期保值，要面对期现基差波动风险，影响套期保值的最终效果。铁矿石的基差贸易为解决上述弊端提供了方案”。

“在国家供给侧结构性改革进一步深化的宏观背景下，钢铁行业成熟度逐步加强，客户个性化避险需求越发强烈。在此背景下，企业必须依靠多元化、市场化的避险方式，更好地满足客户的需求。”华菱钢铁有限公司副总经理张志刚介绍，前期华菱钢铁在焦炭等品种上探索开展了基差交易的尝试，从中发现，基差贸易能更好地把控市场不确定性和波动风险。在基差贸易中，双方通过签订带有升贴水的合同来锁定未来供货关系，在期货市场对冲和点价，实现定价和交易之间的分离，将价格波动风险转移到期货市场，促进双方实现合作共赢。

“利用基差贸易方式进行小批量、分散的点价采购，可以降低一次性采购的风险。”山钢集团国际贸易公司总经理李强笃说。

本钢国贸期货贸易部副部长孟纯指出，基差贸易为卖方锁定销售价格、进而锁定利润，同时也提供新的销售途径，巩固了与大型买方企业的合作关系；对买方来说可以有效避免基差风险，利用期货价格波动特点实现低位点价，有效降低采购成本。

记者了解到，除了在企业避险方面具有优势之外，基差贸易更易于钢铁企业理解和应用。相较于传统的场内套保，基差贸易模式更贴近钢铁市场贸易习惯，便于钢铁企业理解和操作。一方面，基差贸易合同与普通现货合同类似，不涉及保证金的问题，在企业内部合规、审核方面压力更小，对于钢厂来说简单易懂。另一方面，基差贸易使企业可在不直接参与期货的情况下利用期货价格。

宝钢股份(行情600019,诊股)采购中心原料一部总经理袁涛介绍，基差贸易为贸易定价和对冲风险提供了新选择。相比期货价格，实体企业对于与自身业务相关的基差把握程度更好。

期货国际化成催化剂

基差贸易能否健康发展，满足产业需要有个重要的前提，即交易所提升市场效率，让价格发现功能进一步发挥，完善市场配套服务。

为支持相关产业企业尝试利用基差贸易模式，2017年，大商所首次在黑色品种推出基差贸易试点，完成5个试点项目落地，覆盖22万吨铁矿石和1万吨焦炭。

大商所副总经理朱丽红在签约仪式致辞中表示，基差贸易与企业生产经营联系紧密，能够为企业结合自身经营、利用期货市场管理风险提供有效模式。作为全球唯一采取连续报价、实物交割的铁矿石衍生品，大商所铁矿石期货价格更为公开、透明和连续，为在国际铁矿石贸易中开展以期货价格为基准的基差贸易奠定了基础。

“大商所铁矿石期货国际化后，境外客户将持续参与铁矿石期货市场，形成更为公开、透明和有效的期货价格。”中钢协副秘书长王颖生表示，2016年钢铁产业链推进供给侧结构性改革至今，钢铁产业已进入良性发展阶段，为下一步可持续发展提供了保障。此次河钢集团和嘉吉公司的合作将为在更多品种上推广基差贸易提供重要参考，进一步服务全球实体企业。

值得注意的是，2018年5月4日，铁矿石期货国际化正式落地，通过引入境外交易者形成全球供需端产业客户共同参与和认可的期货价格基准，对于提高铁矿石期货价格的代表性、在国际贸易中推广基差贸易模式具有重要意义。

“铁矿石期货国际化是基差贸易健康发展的催化剂。基差贸易以大商所期货合约价格为基准，有充分流动性和代表性，可以通过期货交易进行价格对冲风险管理，并通过制订合理的基差以规避基差波动的风险。特别是，大商所期货合约价格是通过大量交易形成的市场价格，具有公信力。”刘键说，“依托于我国广阔的铁矿石贸易市场，铁矿石期货为产业提供了完善的避险和定价平台，必将受到更多产业企业的关注和参与。”

此外，基差贸易也成为期货公司转型发展的重要推手。国信期货总经理余晓东介绍，“据统计，目前已经有79%的钢铁业参与了套保，14%在积极筹备，期货已经成为钢铁企业经营中不可或缺的金融工具，粗放式发展模式将代之以精细化管理发展道路。重视产业服务的期货公司将与主动选择风险管理的实体企业一起，开展积极合作。”