收购标的表现不及预期 三湘印象上半年净利降六成

（原标题：收购标的表现不及预期 三湘印象上半年净利降六成）

三湘印象(行情000863)8月27日晚发布了半年报。自去年年底遭遇《印象·刘三姐》运营公司破产后，三湘印象股价持续走低，较最高之后跌去了近50%。

一直标榜从传统地产公司转型的三湘印象，在收购了张艺谋的文化公司后，转型道路并不是一帆风顺。

此前，三湘印象的营收结构中，地产一直是重头戏，但今年上半年，地产依旧占主要部分，文化产业营收较去年下降七成。

三湘印象于8月27日晚发布2018年半年报，报告显示，公司2018年上半年实现营业收入8.94亿元，同比增长1.83%。归属于上市公司股东的净利润3703.16万元，同比下降59.99%。

公司表示，报告期内公司较上年同期业绩变动主要系相关地产项目上半年度按会计政策实际结转收入占比较少以及本期财务费用增加所致。

公司的主要业务在房地产和文化演艺，但是文化演艺板块贡献的收入随着行业变化等原因影响较大。

资料显示，三湘印象全资子公司“观印象”主要从事旅游文化演艺的策划、创意、制作和运营，是目前国内文化演出编创和版权运营机构之一。

“观印象”的旅游文化演艺产品 主要体现为山水实景演出和室内情境体验剧，用十五年时间打造了“印象”、“最忆”、“归来”、 “又见”四大演出品牌系列。观印象目前的盈利模式为“演出创作”+“知识产权许可”+“股东权益 分红”。

而为了拿下“观印象”，三湘印象也是下了“血本”。彼时，“观印象”100%股权价值的预估值为16.67亿元，其中净资产账面价值约为9960.23万元，增值15.67亿元，预估增值率为15.73倍。

或许是为了更稳妥的完成收购，三湘方面表示，鉴于标的公司与上市公司具有协同效应，加之观印象对接旅游资源的独有性和稀缺性，考虑具有品牌价值和以张艺谋为首的核心导演团队的声望，参照同行业可比上市公司估值水平，交易对价最终定为19亿元。

据悉，“观印象”为实景演出“印象系列”核心团队成员张艺谋、王潮歌、樊跃等人联合成立，三湘印象完成对“观印象”100%的收购后，张艺谋等人也成为了三湘印象的股东。

在收购完成的同时，“观印象”向全体股东承诺，观印象2015年度、2016年度、2017年度归属于母公司所有者的净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元，否则将对上市公司进行补偿。但标的公司并未如期完成业绩承诺。

在地产领域，公司系以房地产开发为主业，作为国内绿色科技地产先行者，确立了“绿色科技建筑技术集成商”的发展方向，形成了“太阳能(行情000591)与建筑一体化”、“室内空气净化 与建筑一体化”、“光伏发电与建筑一体化”三大拳头技术。报告期内，公司开发建设的房地产项目合计实现销售面积约2.48万平方米，销售金额约 12.26亿元。

实际上，三湘印象虽然高调宣布转型“地产+文化”，但从营收来看，房地产销售仍是其最核心的业务。

三湘印象半年报显示，公司总营收约8.94亿元，其中房地产销售7.98亿元，文化演艺收入2206万元。

即便是今年上半年三湘印象地产结转收入较少，但同期的地产收入仍占据营收的大份额。

因此，即便“观印象”能够完成业绩承诺，对于三湘印象来说，想要提振业绩，仍需在地产业务上发力。

此外，去年年底《印象·刘三姐》项目运营公司桂林广维的破产重组，对三湘印象的文化板块的打击较大，今年上半年，这个板块的收入较去年下降七成，毛利率为-44.89%，较上半年减少92.72%。

对于文化演艺毛利率下滑，三湘印象解释称主要是因为本报告期公司演艺项目处于艺术编创、演出设计过程中，尚未达到收入确认节点，本报告期未有确认制作收入所致。