股市反弹吓“绿”债市

（原标题：股市反弹吓“绿”债市）

9月18日，A股市场在创出三年多新低后抽身反弹，风险偏好的上升，令本就踌躇不前的债券市场踉跄下跌。午后，国债期货出现一波跳水，现券成交利率走高。市场人士称，债券市场环境未发生显著变化，收益率不具有大幅上行空间，但是短期内供给压力、宽信用预期、资金面波动等边际利空因素较多，若股市上涨刺激风险偏好，债市恐短期承压。

股债演绎“跷跷板”行情

9月18日，国债期货先扬后抑，10年期期债主力T1812收盘下跌0.16%，打破四日连涨的走势。盘面显示，18日早间，T1812开盘后窄幅震荡，临近午盘有所上涨，下午开盘后涨至日内高位，但随即出现跳水，直至创出日内最低的94.305元才有所企稳，收盘报94.390元，跌0.16%，日内最低至94.305元，跌0.25%。

现券市场也一改近期平淡表现。18日午后，伴随着利率上行，市场成交放大。10年期国开活跃券180210上午反复成交在4.21%一线，午后逐渐走高，最高成交到4.235%，尾盘成交在4.23%，较上一日尾盘上行约0.5BP.数据显示，180210日间成交了368笔，是上市以后首次超过300笔。

“早间二级行情平稳，一级招投标向好，午后盘面变化来得有些突然。”一位交易人士表示，午后A股抽身反弹，让债市投资者措手不及。

18日，A股市场在创出三年多新低后反弹。上证指数收盘重回2700点附近，全天涨1.82%，涨幅为近三周最大。

警惕风险偏好上升

从年内来看，在债券市场上涨背后，A股的逆预期走弱在一定程度上扮演了“助攻”的角色。统计显示，截至9月18日，今年上证综指累计下跌18%。同期，10年期国开债收益率累计下行60BP。

股弱债强背后，传递出市场对经济基本面的谨慎预期。分析人士称，此前信用紧缩施压经济增长，进而倒逼政策放松，构成债券市场上涨的主要逻辑，归纳起来，就是紧信用与宽货币。这从基本面和估值的两个层面，对债券市场行情形成双轮驱动。于股市而言，虽然流动性充裕、市场利率下行的格局，从估值的维度对股市构成利好，但是盈利预期的恶化，加上外部风险事件的影响，股市情绪极为低迷，A股在年初短暂上涨后陷入持续下跌。某种程度上，A股持续下跌营造的谨慎情绪，对债券市场的上涨也起到一定的助推。

当然，经历持续的股弱债强，股债跷跷板也在悄然变化。从年中开始，不少机构开始关注股债相对性价比的变化。华创证券报告指出，至少在股市磨底格局下，对债市形成的利好效应在减弱。

分析人士表示，当前总需求偏弱，经济仍有下行压力，宽货币格局难改，市场利率面临上行约束，还很难判断债券市场趋势是否发生了根本变化。但是短期来看，债市确实面临较多制约上涨的因素，包括宽信用预期升温、通胀预期抬头、利率债供给压力较大、资金面季节性波动等等，这一背景下债市持续震荡，多空势均力敌，此时若股市持续上涨，形势恐将朝着不利于债市的方向变化。