新兴市场抄底时机到了吗？

（原标题：新兴市场抄底时机到了吗？）

近日，高盛集团资管部门呼吁抄底新兴市场。

高盛方面认为，新兴市场在经历了数月的抛售潮后，资产估值已低于其他市场的同类资产，而这种情况不太可能延续下去。高盛资管联席首席投资官Sam Finkelstein公开表示，新兴市场价值正在被创造出来，现在正是低位买入的机会。

CMC Markets大中华区总裁程必逸在接受《国际金融报》记者采访时表示，由于当前国际经济形势的复杂变化，新兴市场资产未来前景不明朗。当下市场是否处于真正的底部，还需等待进一步验证。

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新兴市场动荡

今年以来，新兴市场屡遭血洗。

此次被高盛看好的三个新兴市场资产正是在此前抛售潮中跌得最惨的，包括阿根廷比索、土耳其里拉和巴西雷亚尔，分别较前期高点重挫49%、33%和11%。

今年以来，阿根廷比索兑美元贬值近51%，阿根廷央行不得不将基准利率抬升至60%，同时以大量抛售外汇储备来维护本国货币；土耳其里拉兑美元今年以来已贬值近40%，目前土耳其外债水平已达到本国名义GDP的50%以上；受累于国内动荡不安的政治环境，巴西雷亚尔一度触及2年来低位；印度卢比年内跌幅已经超过15%，与高速增长的印度经济形成鲜明对比；印尼盾兑美元今年以来已跌9%，是自1998年亚洲金融危机以来首次跌破15000。

目前，MSCI新兴市场指数已经从1月末的年内高点回落近25%。新兴市场ETF EEM年内跌幅也达到了12%，落后于标准普尔指数约20个百分点。摩根大通新兴市场货币指数在今年9月初已触及2018年最低点，年内累计下跌约19%。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩在接受《国际金融报》记者采访时表示，过度依赖海外融资，财政赤字较大，是上述货币严重贬值的新兴市场国家的共同点。

程必逸表示，除了上述新兴市场国家，南非、乌克兰和印度尼西亚也都面临着货币严重贬值、财政收支严重不平衡以及因利率上升而导致的债务问题。

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暂时回暖

近期，新兴市场资产开始回暖。

根据资金流向监测机构EPFR最新发布的周报，上周全球资金延续大幅流出美国和欧洲股市的态势，开始回流新兴市场。

目前，巴西雷亚尔已有过一轮反弹，上周雷亚尔兑美元上涨1.8%；巴西IBOVESPA指数回升1.6%；里拉也在两周内上涨了近10%。

对于高盛抄底新兴市场的建议，程必逸分析，高盛的观点更多是基于新兴市场债券和美债之间息差的变化。今年9月初，新兴市场表现最为糟糕的时候，由美元计价的新兴市场债券息差从2月1日的288个基准点低位扩大到了406个基准点，这意味着新兴市场的主权和公司债务借贷成本加大。随着新兴市场国家采取一系列救市政策，例如通过提升基准利率来稳定本国货币汇率、收紧财政政策、进一步承诺和加强经济改革来寻求国际货币基金组织（IMF）的资金援助等，债券的平均息差于10月初缩窄了50个基准点至376基准点，同时新兴市场货币汇率也从9月的低谷回升约3%。

程必逸认为，新兴市场受外部环境变化影响较为明显，因此新兴市场回暖是暂时性的。美元指数从9月初至今已下跌约5%，国际原油价格也在进入10月后出现了大幅回落，美元和国际原油价格的走弱，令新兴市场资产有所回暖。但接下来，发达国家经济基本面增长分化趋势明显，或将导致美元再次走强，美联储继续推动加息周期来应对逐步上升的通胀压力，也会在汇率和利率上对新兴市场造成负面影响，这些因素都会令新兴市场货币再次承压。

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抄底时机未到

近期，汇丰银行发布报告《世界展望：2030》，其中称，未来几十年内世界经济仍能保持接近3%的增长，而70%的增长将来自于新兴市场国家，新兴市场国家在未来十年中将成为世界经济的主要推动力。

程必逸却认为，当前全球经济增长前景不确定性很大，经济增长的分化趋势使得新兴市场压力颇重，特别是负有大量外债的新兴市场国家，而资本市场的抛售压力和政府债券收益率的高企令融资环境较为恶劣，预计这些因素对全球经济发展的困扰将会延续到2019年。

周浩也表示，目前抄底新兴市场并不合适。

周浩认为，尽管新兴市场目前估值看起来很低，但实际上是合理的，因为市场普遍预期新兴市场整体经济增速还将进一步下滑。其次，目前美国加息周期的终点尚未到来，预计美国还是会进一步加息，届时新兴市场将继续面临压力。即便新兴市场资产估值出现上升，其市场本身也不能适应。