重组未行破发先至 "酱油第一股"加加食品遇业绩难题

（原标题：重组未行破发先至 "酱油第一股"加加食品遇业绩难题）

10月24日，因重大资产重组停牌200余天的“酱油第一股”加加食品(行情002650,诊股)终于迎来复牌。然而复牌后的加加食品遭遇一字跌停，股价锁定4.37元，相比正在酝酿的重组预案中5.06元/股的发行价格，加加食品复牌首日即告“破发”。

对于复牌即股价跌停，香颂资本董事沈萌接受《国际金融报》记者采访时表示，停牌期间大盘持续走低，加之市场对加加食品收购金枪鱼钓的质疑，因此复牌后股价跌停既有补跌效应，又有投资者对重组的悲观情绪。

其实，加加食品41.7亿元“豪购”金枪鱼钓的重组方案不仅受到投资者质疑，也引来了深交所的密切关注。10月23日晚间，在发布复牌公告的同时，加加食品还披露了对深交所重组问询函的回复公告。值得一提的是，这份长达100页的回复函已经迟到了整整两个月。

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回复深交所的21问

时间回到2018年3月12日，因筹划重大资产重组事项，加加食品自此开始停牌。

7月10日，加加食品披露了收购金枪鱼钓的重组预案，并继续停牌接受深交所的审核。

9天后，加加食品收到深交所重组问询函。在问询函中，深交所对加加食品实控人稳定性、募资事项及交易标的具体情况等共计21个问题进行质询。

对于重点关注的实际控制人是否变更的问题，加加食品列出了多种募资方案下的模拟测算结果，募资后杨振及其家族成员持股比例预计保持在22.88%-23.56%之间，始终位列第一大股东。同时，杨振及其家庭成员、交易对方励振羽、大连金沐及长城德阳均出具了维持上市公司控股股东及实控人地位的承诺函。鉴于维持上市公司控股权稳定的相关承诺，本次交易不存在上市公司控制权变更情况，不构成重组上市。

此外，帮助解决上市公司实控人债务问题的东方资产也表示，不会谋求上市公司的控制权地位。

同时，对标的公司作价47.1亿元的质疑，加加方面在公告中称，此次交易的预估值综合考虑了金枪鱼钓的历史业绩和未来盈利潜力、船舶购买计划、市场竞争力后得出，并由交易双方在预估值的基础上协商确定了暂定交易作价，其与历史期股权转让及增资作价存在的差异具有合理性。

值得一提的是，公告还显示，为实现金枪鱼钓既定的经营目标，保持管理和业务的连贯性，使其在生产作业、运营管理等方面延续自主独立性，加加食品将保持金枪鱼钓管理层团队基本稳定、给予管理层充分发展空间，并向其输入具有规范治理经验的管理人员，将其纳入上市公司整体的内控体系中。

据沈萌推测，金枪鱼钓此前曾经准备独立上市，后来选择通过与加加食品重组证券化，因此此次收购行为并不属于产业整合或发挥成本与渠道协同效应，只是资本层面的运作，所以加加食品无论是否成功完成对金枪鱼钓的收购，都不太会给上市公司带来更多收益。

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豪购背后

公开资料显示，加加食品创建于1996年，于2012年1月在深交所上市，被誉为中国“酱油第一股”。

记者查阅其官方网站发现，加加食品主要以“加加”系列酱油和植物油为主导产品，两者销售收入一直占其收入总额的80%以上，此外还经营食醋、鸡精、味精、伴餐食品和食用植物油等多种产品。

一位不愿具名的业内人士告诉记者：“近年来除了主营业务之外，加加食品还大力拓展粮油食品等主营业务以外的市场，但其营业收入增速依然相对比较缓慢，收购金枪鱼钓可能是看中了它的盈利能力”。

而日前加加食品披露的财报也在一定程度上证实了加加食品营收增速放缓的说法。

10月23日晚间，加加食品发布的三季度业绩报告显示，2018年前三季度，加加食品实现营业收入13.12亿元，同比下降3.45%，实现净利润1.03亿元，同比下降19.63%。

然而，中国食品产业分析师朱丹蓬在此前接受《国际金融报》记者采访时表示：“一些食品企业面临增长天花板，多元化布局也是出路之一。但从产业端、资本端以及消费端角度来讲，我对加加食品收购金枪鱼钓持保留态度，并不是非常看好。”

对于加加食品的市场表现，一家西北地区连锁超市的销售经理告诉《国际金融报》记者：“我们只铺货了加加食品的酱油产品，但是它的销量远远逊色于竞争对手海天和李锦记”。

对于加加食品未来的发展，清华大学快营销研究员孙巍在接受《国际金融报》记者采访时表示：“加加食品应发挥其酱油产品的优势，聚焦主业，改善业绩和利润，走出消费升级困境。只有做好大健康的顶层设计，进一步提升品牌影响力，优化渠道和客户结构，加加食品才会走得更远”。

就市场表现及业绩问题，记者尝试联系加加食品方面，但截至发稿并没有得到回复。