“跌停开板”套路大起底：千亿游资的撬板生意

（原标题：“跌停开板”套路大起底：千亿游资的撬板生意）

据中证君统计，截至12月12日，沪深两市今年共有394只股票在交易日上演了“一”字跌停板，累计有资金2394.44亿元参与撬开“一”字跌停板，开板资金多则几十亿元，少则数千万元。

中证君了解到，这些撬板资金中，不乏来自专司“开板业务”的资金。

市场流动性不足，上市公司控股股东、主要股东寻求外援自救，向开板业务方提供“保证金”及补贴。“开板业务”成为一项独特的产业。

赵凯是一家实力游资的核心人物，有一个团队专门做开板业务，今年参与的开板业务就有六七单，资金少则一两个亿，最多的时候超过20亿元。

开板业务增加

据中证君统计，截至12月12日，沪深两市今年共有394只股票在交易日上演了“一”字跌停板，累计有资金2394.44亿元参与撬开“一”字跌停板，开板资金多则几十亿元，少则数千万元。

赵凯表示，开板资金中，有少部分是源于市场自发行为，更多则是在市场整体流动性不足、存量博弈的大背景下，上市公司控股股东、主要股东寻求外援的自救行为。“至少有60%以上的开板资金是有相关方提供保证金的。”

流动性收紧，去年以来，经常有“闪崩”的股票出现，自然开板不容易。股价持续下跌，又怕质押爆仓，很多大股东坐不住了。

“与往年相比，今年找我们撬板的明显增多。” 赵凯说。

就在11月下旬，赵凯团队刚完成了一单生意。这家公司的前十大股东找到他们，对方出2亿元的保证金，要求赵凯这边再出6亿~8亿元。

但实际上没花这么多钱，就用了一个多亿。“公司的主要股东也找了其他资金参与撬板，到最后变成‘抢筹’了。”

据赵凯介绍，以前市场好、流动性好，资金也愿意参与，开板和封板都有“敢死队”，投资逻辑很简单，就博一个超跌反弹。

现在不一样，流动性萎缩，资金匮乏，市场风险高，肯定要有利益相关方出保证金，来担保股票下跌的风险。“这个逻辑跟市值管理一样。”

赵凯进一步指出，“以前大股东人脉比较好，跟券商关系好，找几个人帮忙把这个板开一开，没有抵押和保证金。”

不过，很多股票开板后，股价持续下跌，撬板的目的到底何在？

赵凯解释称，“不打开跌停板，会导致很多连环危机出现。大股东找人开板就是希望能把流动性恢复，否则崩掉后，会影响大股东的质押，所有股东的平仓线，信托产品、资管产品也会跟风斩仓。开板后，可以解决很多问题，比如盘中对倒、大宗交易。不开板很多事都不能做。”

参与开板以游资为主，其资金形态较为复杂。

一般而言，会是游资的空余仓位短期占用（5-10天），空余仓位不足，或者为分散风险，还会找配资公司，甚至资管产品也会介入。

套利而非交易

实践中，控股股东出面组织找资金开板的比较多，但有时因为利益相关方太多，各自动力不一样，反而是主要股东出面找游资来开板。

开板之所以被赵凯看成是套利，主要是资金的安全垫高。

“开板资金的配比一般都会按照1:3或者1:5。比如，大股东出2亿元的保证金，我再去找10个亿，一共就有12个亿的开板资金，为确保开板一次成功，往往还要多准备20%-30%的资金，算下来差不多是15个亿的开板资金。”

除了保证金，大股东还要给游资一笔补贴，因为开板后的盈亏由游资承担。补贴水平依据公司基本面和封单情况在5%-15%之间，极端时能到20%。比如，游资在开板当日投入1亿元，能拿到500万元~1500万元的补贴。

按15%的补贴水平计算，即使在次日以跌停价卖出开板当日买入的股票，至少还有5%的收益。

“亏钱的话，要把亏损额度填了之后，剩多少返还多少 。不亏钱的话，就要退还保证金，有时盈利还要跟大股东分。”

操作层面，多个开板细节颇有讲究。

首先，决定在第几个板撬，要看整体市场行情。“之前是五六个跌停后，最近行情稍微好一点，三四个板就可以撬了。具体跌到多少去撬，要看游资的想法、大股东的实力。长期停牌的公司一般在复牌前会找好开板资金，很少在第一个跌停后就去撬的。”

其次，在开板当日的时点选择上，情况也不一样。“资金实力有限的话，可以看看早盘的盘面情况，一般选择在下午一点后开。资金准备充裕的话，会在盘前的集合竞价阶段就把封单‘吃掉’。”赵凯直言，也有很多上午撬了被最后摁回去的，有些股票连续撬几次才能完全打开。

参与开板的营业部席位既有活跃的游资席位，也有不少“生面孔”。

“最好能找到游资大本营的席位，这样比较好看。我的经验是，就看资金在哪里，不可能因为开板专门把钱转到其他的营业部，这会很复杂。撬板的筹码不会就集中在几个营业部席位，会很分散。”

仍存风险因素

尽管在赵凯看来，开板更像一次套利，但他也坦陈，开板的风险不容忽视。“撬板后没有专门资金接盘，都自己想办法。万一抛不掉，就只能砸自己手里。这既是一个斗智斗勇的活，也是一个技术活。”

中证君在9月底了解到，有操盘手请来“白衣骑士”撬板，却反被上市公司控股股东“算计”，亏损高达2亿元。

如何降低风险，赵凯有自己的一套方法论。

首先，“我们的撬板团队会对上市公司基本面、股东结构、大股东信用、盘面博弈等做好研判，绝不草莽行事。现在还是弱市，开板之后，流动性不能有效恢复到从前。所以，在做好研判的前提下，即使开板之后股价跌穿保证金，我们也认了。”

其次，“我们这个圈子很小，都是通过熟人介绍来的，生人不做。做之前，一般会签一个协议，但不会很严谨，简单理解为保证金合同，也有点类似于投资合同。真要出事，其实这种合同很难告，因为一般签字的不会是大股东，而是对方找的一个马甲，但至少可以有一个说法。”

赵凯还表示，“如果发现有大股东的老鼠仓、暗仓以及一些麻烦的仓位，这些仓位就要爆掉了，你是不能参与的。很多开板资金不了解这些，就瞎弄，认为有钱就是一切，这是不对的。”

“我觉得开板要对上市公司有充分的了解和判断，才能去做，否则10单亏1单，本金都要搭进去。”赵凯说。

而在杭州，就有团队做亏了。