股票增加多少不是底部充分条件

（原标题：股票增加多少不是底部充分条件）

上周讲心智、法度、思维方法，讲到了高价圈和低价圈，意思是“到2449点，大盘已触及了1849点底部的低价圈”。

一位读者就此提出反驳：1849点那时才多少股票，现在增加了多少股票？今天就来回答这个问题。

现在的股票确实比1849点时多了很多，这是事实。以月收盘来算，2013年6月两市流通市值16.68万亿元，截至2018年12月，为35.25万亿，增加了1.11倍。同期指数，以沪综指计，上涨26%。扣除指数涨幅因素，市值增加了85%！增加的幅度确实不小。

但沪综指只是单边的加权指数，沪市的。相比之下，国证A指能更准确反映两个市场的整体涨跌情况。以去年12月的收盘指数，国证A指比2013年6月涨了为47%，扣除指数涨幅后，实际净增的股票市值，增幅为64%。

这个增幅当然也不小。但既然说到94年的325点，就是有必要把当时的情况拿来做个比较。

1992年11月386点，沪深两市流通市值101亿元；到1994年7月325点，增加到580多亿元！由于同期上证指数跌了15%，深综指则跌了41%。那时，深综指覆盖的流通市值并不比沪综指少，所以两市整体跌幅近30%！

指数跌30%，流通市值却增加了近5倍！同样扣除指数的涨跌幅度，1849点到现在，市值的增幅为64%，386点到325点，却是500%。由于我一直在记录这方面的数字，所以我印象非常深刻：从93年3月到94年5月的15个月间，指数不断创新低，股票市值却不断创新高，那1年多里市场扩容速度之快，力度之大，可想而知。

德内拉·梅多斯在《系统之美：决策者的系统思考》里，用了很大篇幅论述存量和增量对系统的影响：系统的稳定靠存量，系统的活力靠增量；存量是分母，增量是分子；存量越大，增量对系统状态的改变速度越慢。

从数值看，从1992年11月到1994年7月，股票市值才增加了480亿元；而从2013年6月到2018年12月，增加了18.57万亿。但前者的起点存量才101亿元，后者的起点存量为16.68万亿元。而且，前者是在不到20个月的时间里增加了500%，后者是在54个月里增加了64%。换算成复利，一个是年均近320%，一个是年均18%。所以，386-325点，1849点到现在，不具有可比性。

与股票的起点存量相比，当时资金的存量更是一个大问题。那时我在券商工作，说起来是全国最大的券商，但每一分自营资金都是借来的——甚至连正常的每天开门费都是借来的。年利多少？能借到年利25%的资金就算本事了。

所以刚开始，面对不断增加的股票，不断增加的卖压，还有很多机构不服气，不断借钱来顶，来炒，来摊低成本，直到最后，再也扛不住了——没有人可以承受如此高额的利息和股票不断下跌的亏损，只能不断地自我强平。最后2、3个月，实际上已没有新股上市了，但兵败如山倒，整个市场被一股绝望笼罩着——是的，绝望，不是恐惧，像5178点以来由爆仓引发的只是恐惧。恐惧会伴随平仓盘的减少而消失，绝望带来的是麻木，机械的地卖出、卖出。

今天的专业投资机构已不存在这个问题了，虽说其占比还不大，但至少他们的资金是稳定的，哪怕借来的，资金成本也很低，整体上已不存在因股票迟迟不涨而被迫卖出、还钱的情况。这就是系统条件上的变化，条件的不同，结果很有可能就不同。

我想顺便说2个问题。首先，中国股市还在扩张阶段，这是它还依然年轻的标志。一个扩张中的市场，股票不断增加是常态，如果始终把目光放在这上面，那就根本没牛市，没底了。1994年325点，股票市值580多亿；1996年512点，近1000亿；1999年5·19行情时6000多亿；而2005年998点时1万亿；1664点时5万亿，1849点时16万亿。每一个熊市底部，市值都要比上一个底部增加很多。所以股票增加多少，不是我们判断底部、判断牛熊的一个必要条件，更不是充分条件。

其次，融资是股市的一个天然功能，这不可否认。但在制度安排上需要考虑2个方面的平衡。一个是吐故与纳新的平衡。一家公司发行了股票，投资人购买了股票，不管是出于什么动机，都是支持了实体经济，但接下去，如果这家企业已没有存在价值了，就需要把它淘汰掉。换句话说，就是要有退市机制。这不仅有利于股市轻装上阵，更有利于资源的有效配置。为什么要淘汰落后产能、清理僵尸企业？不就是为减少资源的无效消耗，为好的企业腾出空间吗？股市也必须这样，否则，这个市场会背负越来越沉重的旧包袱。

一个是原始股东和二级市场利益的平衡。现在的发行与上市制度，先是低比例公发，后是首日涨幅限制，这都非常有利于炒作，把股价做高，把二级市场成本抬高，有利于原始股东的高价减持。近期，一位证监会负责人谈到了上市首日涨幅限制问题，说明我们已开始注意这问题了。但我觉得还需更进一步，实行存量上市。真正能够既满足企业融资需要，又减少二级市场成本的，非存量上市莫属。