一边放弃租赁一边加紧采矿 晨鸣纸业热衷跨界的那些酸甜苦辣

新年伊始，晨鸣纸业宣布获得了采矿资质。

事实上，晨鸣纸业自2014年就开始“跨界”，此后公司业绩增幅连续两年超过100%，一改往年业绩不稳的形象，在A股市场声名鹊起。彼时租赁业务为上市公司贡献利润近半。

随后，尝到甜头的晨鸣纸业开始将触角伸向金融、房地产、采矿等多个行业。2018年三季报显示，租赁业务放缓后，公司净利润下滑8.5%，其利息费用、财务费用暴涨，占同期净利的100%、94%，资产负债率也高达74.76%，其中短期借款为368.65亿元，但账面货币资金仅165.51亿元。    

热衷跨界

“跨界没有那么可怕，为什么不敢？难道我们天生就是干造纸的吗？我们既然能把造纸这个产业做好，也能把其他产业做好，其实打法都差不多。”昔日在接受公开采访时，晨鸣纸业创始人陈洪国如是说。

财报显示，主业单一时期的2009年至2014年，晨鸣纸业归母净利润分别为8.36亿元、11.63亿元、6.08亿元、2.21亿元、7.11亿元、5.05亿元。    直到2014年，晨鸣纸业成立了山东晨鸣融资租赁有限公司，业绩方才开始显著提升。2015-2017年公司归母净利润达到10.21亿元、20.64亿元、37.69亿元，同比增速分别为102.14%、102.11%、88.60%。

从营收情况来看，晨鸣租赁在营收中占比仅为10%左右，但其毛利率却高达90%以上，为公司贡献了近半的利润。不过受金融环境趋紧影响，2017年以后，公司融资成本上升，租赁业务的业绩贡献出现下滑迹象，造纸业务再次成为了公司业绩的中流砥柱，但业绩暴涨神话也由此戛然而止。

2018年前三季度，公司实现营收234.93亿元，同比增长7.13%；实现归母净利润24.81亿元，同比下降8.50%。若扣除非经常损益后，公司同期扣非净利润则同比下降14.39%。

财务指标不佳

晨鸣纸业决定继续跨界。1月7日公司公告称，控股子公司海鸣矿业获得辽宁省自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》，海鸣矿业此次获得的开采菱镁矿的资质，生产规模为100万吨/年，矿区面积为0.8403平方公里。

近两年矿石原材料价格暴涨，采矿业净利润随之水涨船高，而这也符合晨鸣纸业追逐风口的作风。

2017年房价涨势可观时，晨鸣纸业也曾进军房产界。2017年10月，晨鸣纸业以17.14亿元受让洪客隆所持宏泰地产45%的股权以及1.23亿的债权。2018年初，公司又耗资12.75亿元拿下鸿泰地产30%股权及其相应债权，耗资29.89亿元。

不过事后看来，“炒房”并非明智之举。与之类似的是，租赁业务也给公司带来一系列财务风险。1月17日，晨鸣纸业公告，将引入长城国瑞证券为战略合作方，对子公司晨鸣租赁公司资产逐步剥离。

申万宏源分析称，晨鸣纸业剥离租赁业务主要是出于对于降低经营风险的考量。随着融资租赁业务的扩张，资金压力倍增，资产负债率明显提升，且短期融资债券发行量大幅提升，同时随着2017年利率水平大幅提升，公司财务费用率明显增加。

2018年三季报显示，公司利息费用增至24.67亿元，占同期归母净利润24.81亿元的近100%。同期晨鸣纸业财务费用也增至23.43亿元，同比增长35.90%，占同期归母净利润的94%。

而与此同时，公司资产负债率高达74.76%，短期借款为368.65亿，但公司账面货币资金仅165.51亿元，且其中有约146亿货币资金受限。事实上，晨鸣纸业的负债率常年居高不下，一直在70%以上，大幅高于行业43.02%的平均水平。同时，其流动比率和速动比率分别为0.82、0.71，均低于1和2的正常值。

债务压力骤增，但账面资金补给不足，晨鸣纸业不得不忙于借新债。1月21日，公司宣布发行5亿元超短期融资券，此前的1月2日，公司公告称已发行6亿元中期票据。梳理发现，晨鸣纸业自2016年就开始大幅举债，负债规模呈现滚雪球效应。2018年以来募集资金的用途基本都是“借新还旧”，2019年其将有34亿元债券到期，未来四年存续债券余额高达100多亿元。    

现金流状况报警的背景下，公司还有多少余粮支持采矿业？多年来，晨鸣纸业不知疲倦地玩跨界，这是否预示着公司主业不振，只能依靠副业来提振业绩？目前财务指标已经出现不好迹象，公司如何平衡风险，保证正常经营不受冲击？2月21日，《投资者网》致电晨鸣纸业，并向董秘袁西坤发去调研函，工作人员表示将查看调研函，但截至到2月27日18点，对方仍未给出任何回复。对此，《投资者网》将保持持续关注。

2月27日收盘，晨鸣纸业下跌1.32%，报收6.71元/股，市值为167.27亿元。（思维财经出品）■