中民投债务危局下的银行抉择

（原标题：中民投债务危局下的银行抉择）

2月28日，中国民生投资股份有限公司（下称“中民投”）与中国长城(行情000066,诊股)资产管理股份有限公司（下称“中国长城资管”）签订全面业务合作协议，在资产处置、债务重组、流动性管理、产业投资等方面展开合作。

这是中民投在121亿元向绿地出售董家渡地块资产、成立债权人委员会后，积极面对债务困局的又一重要进展。

尽管如此，包括银行机构在内的中民投各方债权人或许此刻仍无法彻底将悬在半空的心放下。截至2018年9月末，10家主要银行涉及的用信额逾500亿元。

中民投接下来的每一步必定备受银行关注，信贷风险管控是重中之重。

召开债权人会议

中民投希望金融机构到期贷款尽量不抽贷、不资产保全，先予以续贷，给予中民投一些支持，让其能够以时间换空间寻求资产变现。

2月25日，中民投在上海召开金融机构债权人会议。

据相关媒体报道，从当日参会名单来看，中民投的债权人包括银行、证券公司、信托公司、租赁公司等，以银行为主。参会银行名单多至120家，但也有与会人士表示，到场的金融机构只有90余家。中民投方面，董事局主席李怀珍、总裁吕本献均出席会议。

《国际金融报》记者从参会的债权人处获悉，除了中民投方面和债权人之外，人民银行、上海市银保监局、证监会、上海黄浦区政府、上海市金融工作局等单位相关人士也出席了会议。会议宣布中民投债委会成立，并公布了债委会主席和副主席金融单位名单。

据悉，债委会主席由中国进出口银行担任，副主席包括交通银行(行情601328,诊股)(港股03328)、兴业银行(行情601166,诊股)、浦发银行(行情600000,诊股)、大连银行、中原银行(港股01216)、华融证券、中信租赁等，将代表债权人与中民投定期直接协商债务解决。

上述债权人方面告诉《国际金融报》记者，当前债委会未形成书面纪要、协议等文件，后续工作还在进一步商讨中。

据了解，吕本献在会议上代表中民投提出四点要求，主要是希望金融机构到期贷款尽量不抽贷、不资产保全，先予以续贷，给予中民投一些支持，让其能够以时间换空间寻求资产变现。至于宽限的时间，中民投方面提出最好是两年。

上述债权人向《国际金融报》记者表示，参会的监管部门也希望各金融机构继续给予中民投一些支持。该机构与中民投下属企业有业务往来，但当前所有存量项目截至目前均正常还款，没有逾期。

一位业内人士对《国际金融报》记者称，债权银行的态度应该取决于监管的态度。“暂时不抽贷，或许能继续看看是否有转机”。

此外，在会上，吕本献还提出了五大举措改善现金流，提升经营业绩。一是严格财务预算管理和资产负债管理，压缩财务费用30%，增加经营现金流入；二是坚决调整和退出不符合总体战略、状况不佳的产业和项目；三是大力引进境内外各类资本，进一步优化中民投的资产结构、股权结构、治理体制；四是与资产管理公司在资产处置、债务重组、流动性管理、产业投资等方面开展全面合作，提升资产质量和资产价值；五是战略转型与瘦身：下一步，中民投将聚焦大资管和保险两大金融领域，以及在现有产业资源基础上，以科技构建城市社区和乡村振兴两大平台。

上述债权人对记者称，对中民投集团违约风险高度关注，正积极采取措施防范化解，也会与各债权人、债委会保持密切沟通。

短期偿债压力大

截至2018年9月末，中民投短期借款为398.5亿元，其他应付款为214.1亿元，一年内到期的非流动负债为429.8亿元，面临较大的短期偿债压力。

一只到期后未能及时兑付的定向私募债暴露出中民投的流动性问题。

2016年1月，中民投发行了一只规模为30亿元的定向私募债，即“16民生投资PPN001”，年限为3年，票面利率5.2%，到期兑付日为2019年1月29日。然而，中民投直至2月14日才公告称该私募债完成兑付，期间市场传出其技术性违约的消息。

截至目前，新世纪评级未下调中民投和相关债券的评级，目前评级仍为AAA。

公开资料显示，中民投于2014年8月21日在上海成立，由59家知名民营企业联合发起，注册资本高达500亿元。上海清算所披露的三季报显示，截至2018年9月30日，中民投总资产3108.64亿元，总负债达2327.92亿元，资产负债率达74.89%。

从其布局的领域来看，多属于重资产、高投入、回报周期较长的行业，如光伏、房地产、融资租赁等业务。

有市场人士对《国际金融报》记者表示：“（中民投创始人、原董事局主席）董文标把民生银行(行情600016,诊股)(港股01988)的经营理念复制到中民投，大手笔搞房地产基建，这两年和政策方向不一致，资金链出问题了。另外，内部管理也比较混乱。”

随着大举扩张，中民投的资产负债率逐年上升。中民投2018年度第七期超短期融资券募集说明书显示，截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，中民投的资产负债率分别为67.23%、73.57%、74.89%和74.89%，近几年来，资产负债率快速上升且处于较高水平。

其中，中民投指出，2016年度资产负债率明显上升是较多的运用银行借款和债权类融资工具进行融资所致。

此外，截至2018年9月末，中民投短期借款为398.5亿元，其他应付款为214.1亿元，一年内到期的非流动负债为429.8亿元，面临较大的短期偿债压力。

银行授信方面，截至 2018 年 9 月末，中民投获得主要贷款银行的授信额度为 1503.24 亿元，已使用额度为 761.44 亿元，未使用额度为 741.8亿元。

用信额排名前十的银行分别为进出口银行、中信银行(行情601998,诊股)(港股00998)、建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)、兴业银行、工商银行(行情601398,诊股)(港股01398)、农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)、浦发银行、交通银行、上海银行(行情601229,诊股)、邮储银行(港股01658)，涉及用信额546.05亿元。

《国际金融报》记者注意到，截至募集说明书签署日（2018年12月17日），中民投按时归还银行贷款本息，尚未出现逾期未偿还的债务。

与时间赛跑

数据显示，不包括子公司，中民投仅2019年就还有10只债券到期，余额为93.25亿元，若以行权计，则还有14只债券到期，余额高达198.05亿元。

资产负债率不断攀升的同时，中民投的盈利水平也呈较大波动。

相关数据显示，2015年、2016年和2017年，中民投营业收入分别为46.63亿元、195.15亿元、286亿元，呈快速增长趋势；同期净利润分别为46.41亿元、36.76亿元、55.64亿元。

而从2018年1至9月的情况来看，中民投实现营业收入246.87亿元，同比增长48%，然而同期净利润仅为16.02亿元，同比减少近60%。

2月13日，绿地集团以121亿元收购中民投及其子公司上海佳渡置业有限公司持有的中民外滩房地产开发有限公司50%股权及转让方对标的全部债权（即董家渡项目）。2月26日，中民投出让了阳光城(行情000671,诊股)9.02%的股份。

中民投的流动性危机得以暂时缓解，不过后续筹措资金的速度还需要跟上债券兑付不断到期的脚步。

数据显示，不包括子公司，中民投仅2019年就还有10只债券到期，余额为93.25亿元，若以行权计，则还有14只债券到期，余额高达198.05亿元。

此前，中民投透露，正在与国内、国外的意向战略投资者沟通推进中，近期将取得重要进展。

2月28日，一桩新的合作揭开面纱。当日，四大国有金融资产管理公司之一的中国长城资管与中民投签订全面业务合作协议。根据合作协议，中国长城资管将为中民投提供一揽子、综合性的金融服务，帮助中民投缓解流动性压力，优化资产负债结构；并支持中民投进一步优化资产结构、聚焦战略方向，加快转型发展。同时，双方将基于各自的业务布局，实现优势互补，积极推进集团及子公司之间的业务合作。

后续事态如何发展，记者将持续关注。