江苏北人研发费用率逐年减少 为何要“闯关”科创板

科创板无疑是今年资本市场的主角。随着科创板各项工作有序推进，首批拟登陆科创板的企业跃跃欲试。科创板无疑是一个镀金的好机会，企业有望实现鲤鱼跳龙门身价翻百倍，背后的资本亦能满载而归。

面对这样可以快速提升财富的机会，很多企业自然不会放弃。科创板上市标准发布后不久，一批企业就公开表示计划登陆科创板。江苏北人就是最早公告拟登陆科创板的企业之一。

江苏北人有何底气登陆科创板呢？

科创板标准 仅满足其一

江苏北人机器人系统股份有限公司（文中简称：江苏北人），主要业务是为汽车零件企业提供与机器人相关的系统集成的解决方案，其核心产品为焊接机器人，符合科创板指导企业类型确实相符。

近期《上海证券交易所科创板股票上市规则(征求意见稿)》已经公布，经过整理市场对科创板上市企业标准进行了量化。

数据来源：《上海证券交易所科创板股票上市规则(征求意见稿)》

既然标准有了，那就可以看看江苏北人到底满足哪些条件？

江苏北人在2018年10月完成了一笔定增，募集资金7425万元用以偿还公司债务，定增价格13.5元/股，定增后公司估值为11.88亿元，勉强达到市值不少于10亿元的标准。

《江苏北人20018年年报》显示，公司2017年营业收入2.5亿元，扣非净利润2634万元；2018年营业收入4.1亿元，扣非净利润4565万元。实现连续两年盈利，扣非净利润累计超过5000万这一标准。

图片来源：江苏北人公开转让说明书

此外，江苏北人营业总收入在2015年就已超过1亿元，随后逐年增加，可以说是完全满足“市值+净利润+收入”的这一条标准。不过在新三板上，满足一条或多条标准的公司不在少数。

“种子选手”or“实力碰瓷”？

科创板，为支持科技创新型企业而设立。 江苏北人的科技创新实力又如何呢？

图片来源：江苏北人公开转让说明书

江苏北人《公开转让说明书》显示，江苏北人是一家客户导向型的企业，生产流程是以获取客户订单为前提，根据客户要求在通用产品基础上进行设计——采购——调试——交付。其核心是为汽车零件企业提供焊接机器人等解决方案，主要产品也是以焊接机器人为主，少量生产装配与零件尺寸检测机器人。

从主营业务来看，江苏北人与科技创新或许存在差异，更接近于一家专用设备装配调试企业。

数据来源：江苏北人财报《投资者网》整理

江苏北人财报中披露的研发费用也反映了这一事实，虽然营业收入逐年上涨，但研发费用率却在逐年下降，最高时也没超过10%，研发投入略显不足。截至2018年年报，江苏北人无形资产中，专利权与软件使用权合计的价值不足300万，从《国家知识产权局》检索信息来看，A股工业机器人龙头企业机器人（300024）申请的专利数有1075条，华昌达（300278）申请的专利数也有180条，而江苏北人仅57条。就江苏北人研发能力来看，与科创板创办的指导方针——科技创新或有不符。

图片来源：江苏北人2018年年报

除此之外，江苏北人的经营状况也不很乐观，虽然江苏北人已实现连续盈利，但公司的现金流情况与其盈利能力稍有不符。虽然在2018年有所改善，但现金流净额仍长期为负。

图片来源：江苏北人2018年年报

作为一个以客户导向为主的技术型企业，江苏北人在签订合同后才开始采购原料生产，而江苏北人财报显示其资产负债率较高，存在亦在快速增长，侧面反映出江苏北人较弱的议价与回款能力。

图片来源：江苏北人2018年年报

科创板上市标准发布不久，部分券商研究院就已整理出近50家满足多个条件的新三板企业，而江苏北人却不在名单之列。未被“表扬”的江苏北人为何会率先公告登陆科创板呢？

频繁融资 资本变现压力大？

公开资料显示，江苏北人创始人兼实控人朱振友，曾任上海通用汽车有限公司维修经理，在汽车零件行业耕耘多年。朱振友不仅仅是技术派，在资本市场也游刃有余。

图片来源：企查查

企查查显示，江苏北人自2011年成立至今已经历了10轮融资，最早的天使轮融资发生在2011年12月，最近一笔增发在2018年8月，平均每8个月进行一轮融资。江苏北人融资增发的对象中有自然人、专业的投资机构、地方产业基金以及下游客户。

数据来源：公开资料《投资者网》整理

江苏北人的估值也随着多轮融资缓慢上涨。新三板挂牌前的几轮融资，江苏北人的估值仅7000万元。登陆新三板后，2017年定增1.14亿元补充流动资金时，估值上升到7亿元，PE 25倍；到了2018年定增7425万元用于偿还债务时，估值已上升至11.88亿元，PE 34.94倍。A股中工业机器人龙头企业机器人（300024）的PE在70倍左右，机器人（300024）所在的行业平均PE仅40倍左右。

此外，江苏北人股东中有大量自然人股东，虽然单个自然人持股比例较低，但这些自然人投资者整体持股仍在江苏北人总股份中占有一定比例。而一般自然人股东，更希望尽快拿到收益，变现需求相较于投资机构会更强烈。

图片来源：江苏北人公告

江苏北人自科创板挂牌以来，鲜有交易，仅14个交易日有过换手，交易金额仅2229万元。因此，江苏北人积极筹备转板上市，试图增加其股票的流动性。其实，早在今年2月份江苏北人就已公告欲IPO。此次，高调宣布申报科创板，也可谓是一石二鸟之计：若能成功登陆科创板，那自然就麻雀变凤凰，身价百倍；若不成，也可以提升自身知名度，让资本注意到自己，从而为未来融资变现提供便利。

江苏北人在勉强达到一条上市标准的情况下，就迫不及待地公告拟申报科创板，是迫于资本变现的压力，赶鸭子上架？一系列融资的背后，是否存在对赌协议？外部不得而知。《投资者网》曾联系公司求证，但未获答复。

随着科创板工作的有序开展，真正科技创新型企业将被市场所以青睐，大浪淘沙没实力的“碰瓷”企业终会被淘汰，不久市场将迎来第一批登陆科创板的优质企业。

针对文中提到的问题，《投资者网》曾咨询江苏北人董秘办，截至3月15日18时，仍未收到江苏北人方面回复。（思维财经出品）■