5个月股价飙升5倍 中信建投为何突然脱离基本面变成“妖股”？

从3月13日下午开始，一则关于“监管联动严防场外配资”的消息先后被各大媒体证实。

消息的背后是连续多日来“妖精”出没的A股市场，这其中就包括了中信建投。

10天之内8个涨停，5个月内股价飙升了5倍！中信建投已然成妖！作为对比，中信证券在2015年的大牛市里，在历时6个月的主升浪里也不过只上涨了3倍多。

3月8日，中信建投被华泰证券给予“卖出”评级，华泰证券的理由是“估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险。”——公然看空同行，这在A股历史上堪称罕见。

“我很难相信一个券商股，机构在4倍PB还会去买。任何一家机构（管理者）犯这种错误都会被开除，（中信建投）明显是游资在炒作。”某投资业内人士向《投资者网》分析说。

但即使是来自市场多方利空消息，近一个星期中信建投在经历一个跌停后，迅速又收回失地。

估值严重脱离基本面

面对疯狂的股价，3月6日和7日，中信建投接连发布了《风险提示公告》。

公告称，“根据万得资讯数据显示，截至 2019 年 3 月 7 日，申万证券 II 指数 公布的证券行业 41 家 A 股上市公司中，加权平均静态市盈率（TTM）为 37.2 倍，本公司静态市盈率（TTM）为 77.2 倍，公司市盈率高于行业平均市盈率一倍。”

华泰证券则在其研报中认为，“公司（指中信建投） A 股 2019 年 PB 估值 4.5 倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2 倍PB和国际投行 1-2倍PB估值水平。乐观估计公司2019-2020年ROE水平约10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93 , 预计合理股价在13.86-17.33元/股。”

“（机构）为什么能给券商一个估值，背后是有深刻原因的。券商股每一项业务，包括资本中介业务，经纪业务到底值多少钱，怎样赚这些钱，杠杆究竟能提高到多少都是清楚的。（例如）前一段中信证券为什么能有一定的估值溢价，是因为现在放开了让中信证券做权证业务，而权证业务是一个轻资产业务，只需要5、6个人的团队就可以做很大的规模，因此可以把杠杆系数提升，这背后是有一系列非常详尽的定价原因的。”某业内人士分析说。

就在华泰证券发布研报当天，中信建投在盘中创出了31.86元的最高成交价格，以此推算，其A股总市值高达2000多亿元，仅次于排在券商总市值第一位的中信证券（同期A股总市值最高为2700多亿元）。

而根据去年前三季度券商营收来看，只有中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券以及广发证券进入了“百亿俱乐部”，中信建投营收不足80亿元，仅排名第7。

更值得注意的是，从A/H股溢价水平来看，A股中信建投相较H股溢价水平接近400%，而同期中信证券、海通证券的A/H溢价率均未超过100%。

拿捏精准的融资方案

中信建投于2018年6月20日在上交所上市，发行价为5.42元，发行数量4亿股，总募集资金仅为20多亿元。

发行价较低，流通股本偏小构成了中信建投易于炒作的基础。

而对中信建投来说，区区20多亿的融资额显然不能满足其需要。

就在1月21日晚间，中信建投发布了定增预案，拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过12.77亿股A股股份，募资不超过130亿元。

此时距离中信建投IPO上市不过7个月，而其12.77亿股的增发规模也恰为其A股总股本63.85亿的20%。

根据监管部门的有关规定，融资上限不得超过既有股本的20%和再融资间隔期“不得少于6个月”都是硬性指标。

中信建投作为“业内人士”，对此自然拿捏精准。

然而，中信建投必须要面对的难题是，相对于当时11.42元的交易价格（1月21日收盘价）来说，中信建投10.18元的定增价格着实不低。

当时沪指正在2600点左右徘徊，还完全看不到一丝“牛市”的迹象。

中信建投在公告中称，募集资金将主要用于发展资本中介业务、发展投资交易业务、信息系统建设、增资子公司、其他运营资金安排，其中“发展资本中介业务”一项拟投资金额不超过55亿元。

对此，天风证券在其研报中指出，“2018 年以来，龙头券商纷纷通过各种渠道补充资本金......”“若定增计划完成后，公司净资本有望增至 509 亿元，进一步缩小与前五券商之间的差距，有望扩大公司业务规模，提升公司市场竞争力和抗风险能力。”

也许仅仅是巧合，就在2月18日，中信建投证券首席策略分析师张玉龙发布了题为《牛市的起点》的研究报告，其在报告中明确指出，“当前位置就是A股牛市的起点。”“我们建议投资者迹象加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块，加配券商等牛市受益板块。”

2月22日，中信建投收出了第一个涨停板。

对此，《投资者网》曾就相关问题向中信建投求证，但截至3月15日，中信建投方面尚未予以回应。（思维财经出品）■