存量市场博弈短期震荡为主 后市将回归基本面

（原标题：存量市场博弈短期震荡为主 后市将回归基本面）

20日，上证指数微跌0.01%，报收3090.64点，创业板指数下跌1.23%。盘面延续“蓝筹轮动、科技调整”态势。分析人士指出，增量转为存量博弈，随着年报、一季报密集披露，基本面因素将再度成为资金关注的重点。

蓝筹板块轮动

上周四、周五，题材龙头股的大幅调整，使得资金向盈利性稳定、防御性强的板块靠拢。本周以来，食品饮料、医药生物等消费板块都有不错收益，其中，周一贵州茅台(行情600519,诊股)刷新历史新高，总市值一度突破万亿元规模，金种子酒(行情600199,诊股)连续三个交易日涨停。

在消息面刺激下，20日，基建产业链集体爆发。总体看，本周以来，市场的投资机会主要集中在蓝筹板块，但轮动特征仍然明显。

“与3月上旬相比，大盘成交量萎缩明显，表明当前增量资金有限，由于没有主线板块的支撑，市场活跃度有所下降，行情涨跌主要以存量博弈为主。”一市场人士向中国证券报记者表示，结构性轮动是存量市场的主要特征。

兴业证券(行情601377,诊股)策略研究指出，经过两个多月的上涨，各主要板块估值水平较去年底有所修复，其中创业板PE从29倍升至42倍，沪深300的PE从10倍修复至12倍，仍在历史估值左侧分位25%左右。下一阶段市场将逐步从风险偏好提升带动估值修复，转向上市公司业绩等方面。

但也有观点认为，虽然近期市场机会主要集中在蓝筹板块，但这并不意味着市场风格的彻底转变，毕竟科技板块年初以来持续上涨，短期有调整需求。“跳出A股的范围，从美国和全球的股市来看，也同样发现是科技股在领涨市场。这或许意味从产业逻辑看，5G、人工智能、集成电路、物联网等前沿科技产业在不断得到资本市场的认可。”国信证券(行情002736,诊股)策略分析师燕翔分析称。

短期震荡为主

本轮行情可分为三个阶段：第一阶段为宏观预期修复叠加外部环境转好引发蓝筹风险偏好回归，1月上证50领涨；第二阶段为2月中小创年报业绩预告披露后的“利空出尽”式上涨；第三阶段为3月至今，市场交易氛围浓厚，主题投资应接不暇。

上述市场人士表示，短线亢奋过后，市场成交量萎缩明显，反弹从增量转为存量。

那么，在存量市场需要注意什么？中银国际策略分析师徐沛东表示，一方面，前期的政策利好较为密集，市场需要一定的时间进行消化；另一方面，在监管层严控配资入市的背景下，高风险偏好资金流入速率大概率放慢，阶段行情的β属性弱化，存量资金将更加关注个股的α属性，更加关注个股的业绩基本面。

对于下一阶段的A股走势，震荡调整成为市场共识，背后逻辑来自流动性和风险偏好改善的逻辑暂未证伪，同时从整体估值水平上看，虽然已经经历了一波大幅上涨，但市场总体估值依然处在较低位置，没有出现显著高估，全市场个股市盈率30倍以下标的占比依然很大。

另一方面，指数上方面临多重历史套牢盘，想要有效突破需要经历更加充分的换手和更长时间力量的积蓄。“短期看大盘将整体表现为偏于横盘震荡的走势，并伴有阶段性较大回调。”山西证券(行情002500,诊股)策略分析师麻文宇表示。

新时代证券策略分析师樊继拓表示，慢牛的舆论基础应该是震荡市。只有投资者的一致预期是震荡市，投资者才能更多从长期的配置价值、公司的内在价值考虑仓位和结构的配置。一旦投资者形成了牛市的预期，不管是慢牛还是快牛，都可能会加大市场波动。因为牛市就意味着要快速增加仓位，这就有可能让估值在短期内快速透支，导致直接形成快牛或者提前夭折。

后市将回归基本面

相对于前一段成交量屡破万亿元规模，当前指数确实处于缩量状态。但与2016年-2018年相比，市场仍处于放量状态。这意味着，即使在市场震荡阶段，交易机会仍然较多。那么，当前有哪些品种值得关注？

麻文宇表示，短期控制仓位的基础之上，跟随市场行情对行业配置逐步调整，一方面，对前期推荐、涨幅丰厚的流动性敏感、高贝塔行业（非银金融、中小盘科技股）可逢高降仓，锁定利润，等待调整之后更好的介入机会；另一方面，逐步加入估值低位、业绩稳定、有后续补涨动力的消费类蓝筹、机械、商贸、医药等行业。

太平洋(行情601099,诊股)证券策略分析师周雨表示，在大盘大概率进入震荡整理的下一阶段，“重个股、轻指数”将成为最佳策略，建议配置年报相比去年三季报加速的超市场预期行业如电力、电力设备及新能源、通信、建筑等行业。

中信证券(行情600030,诊股)表示，市场分化将继续，而基本面是最重要的价值支撑点。自上而下的关注基建、新能源汽车、医药三条产业链。基建托底投资，是近期宏观上重要的结构看点，而近期PPP落地率持续攀升，基建板块整体进入资金面、政策面改善的细化阶段。新能源汽车产业链基本面短期趋势稳健向好，长期空间大，对补贴退坡的预期已有较充分反应，建议继续关注动力电池领域，以及各环节的龙头公司。医药板块的核心逻辑则是业绩稳健防御性强+短期科创板催化医药板块的科技属性。

华鑫证券策略分析师严凯文表示，从长远看，白马蓝筹相比题材股具有更为稳健的经营业绩，虽然在牛市初期阶段，由于场内投资者风险偏好的快速提升，更偏爱前期大幅度超跌的题材概念品种，主要因为其弹性大。但经过初期阶段的疯狂之后，投资者更趋于理性，对企业本身的预期利润增速、分红率、估值的关注将有所提升，而这些均是多数题材概念企业所不具备的。